最近，打开沪上阿姨的招股书，这字里行间全是熟悉的味道。可以说，各家上市茶饮品牌遇到的问题，尝试的解法，大都能在沪上阿姨这里看到影子。

首先，还是先看看沪上阿姨的整体营收水平。24年收入33亿，低于其他5家上市茶饮企业。年内利润3亿，仅高于24年亏损的奈雪。

净利率10%，与茶百道接近，但与第一梯队的蜜雪、霸王茶姬和古茗仍有差距。

24年门店规模9152家，属于古茗和茶百道的中间水平。而这其中，99.7%的门店均为加盟门店。除了直营为主的奈雪抢占先机在21年上市，后面这几家上市的茶饮企业均是以加盟作为核心扩张手段。

和23年相比，无论是收入还是利润，沪上阿姨都有所下滑。而沪上阿姨的困境，其实也是整个现制茶饮行业在24年普遍遇到的问题：竞争内卷，更高的销售支出，但抵不住门店收入下滑，闭店率提升。

在竞争加剧的背景下，沪上阿姨单店年收入从23年的156万下降到了137万，甚至比22年还低。销售开支费率12%，在整个业内都属于明显偏高。闭店率从4.8%飙升至10.8%，和茶百道属于难兄难弟。

为了缓解竞争压力，能做的不外乎是找到新的增长点，在这份招股书里，新的增长点主要探索方向是：新的地域，新的品类，和新的品牌赛道。

在招股书中，沪上阿姨提到三线及以下城市是23-28年最大且预期增长最快的细分市场。实际情况是否完全属实，这并不好说，但是猛攻三线及以下城市的下沉市场，是整个中低价格带品牌的统一趋势。此外，虽然沪上阿姨在24年只开了一家海外门店，但也算是顺应了茶饮品牌出海东南亚的大趋势。

沪上阿姨还在招股书中提及两个辅助品牌的概念，即沪咖和轻享版。其中，沪咖除了一家店是独立店面以外，剩余一千多家都设置在沪上阿姨原有门店内，与其说是新品牌，倒不如说是新增咖啡品类。

蜜雪冰城旗下有幸运咖，古茗在24年也新开了咖啡品类。为什么不约而同地选择咖啡这条赛道，沪上阿姨给出的原因是，咖啡的消费时间和奶茶形成互补。而在古茗的财报中，则给出了另一个更直接的收益，也就是售卖咖啡设备的收入。

但无论出于哪种目的，从结果来看，沪咖单门店单日收入仅116元，仅为沪上阿姨的1/33，咖啡品类暂未表现出第二增长曲线的势头。而整个行业来看，即便是做到了行业前五的幸运咖，对蜜雪的整体收入也影响不大，茶饮品牌能否在咖啡赛道杀出一条血路，还是有待验证。

除了沪咖，沪上阿姨还在发展子品牌轻享版。同样爱尝试子品牌的，还有奈雪。定价偏高端的奈雪，曾推出台盖这个均价16元中端市场的子品牌，但在24年财报中显示，台盖门店已经全部关停。

与奈雪不同的是，沪上阿姨单杯价约18元，推出的轻享版是定价2-12元，避开了竞争最激烈的中端价格带，定位更贴近于蜜雪冰城，也顺应现在茶饮行业价格下沉的趋势。但目前轻享版也存在收入偏低的问题，门店收入不到沪上阿姨的1/2。而且蜜雪冰城拥有业内最完备的供应链体系来建立成本优势，而轻享版是否具有盈利能力，这部分数据也暂未披露。

虽然在几家上市企业中，沪上阿姨的经营水平并不算特别亮眼，但是，沪上阿姨上市选在了好时候，年初先有蜜雪冰城打破了港股茶饮品牌破发魔咒，后来美股上市的霸王茶姬延续了好势头。因此，三千多倍的认购倍数有一定的情绪加成。现在几家头部企业都已完成上市，接下来就是看，获得融资以后，在现制茶饮这个极容易同质化的赛道里，谁能找准更有效率的细分赛道，以及谁能跑出第二增长曲线。