再来看一家经营模具的上市公司，四川成飞集成科技股份有限公司（股票简称：成飞集成）成立于2000年，2007年12月在深交所中小板（现并入主板）上市。成飞集成主要产品是中高档轿车侧围、顶盖、车门、翼子板等外覆盖件模具、航空数控零件制造和汽车零部件冲压。

成飞集成是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，在模具设计、制造技术方面处于同行业领先地位，模具产品远销到美国、英国、德国等国家，成功为通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃、欧宝、奥迪等国际知名汽车制造商的新车型配套，并与国内所有知名汽车制造商均建立了良好的业务关系。

2024年，成飞集成的营收同比增长了13.8%，2025年一季度增速下降至3.7%。2024年的营收规模超过了2016年所创下的22.45亿元峰值水平，蛰伏多年后，总算重新迎来真正的增长。2019年和2020年由于剥离锂电池业务、汽车行业下行和疫情冲击，成飞集成遭受了重创，现在好像恢复过来了。

增长主要来自于占比超95%的“工装及汽车零部件”业务，“航空零部件”业务是在大幅下跌的。这样发展下去，航空类的业务快实质上被“剥离”了。

国内市场有超两成的增长，国外市场下跌超八成，99%的市场都集中于国内。成飞集成2024年已经变成了国内市场的汽车外覆盖件模具及配件企业。业务和市场的过度集中，究竟是好事还是坏事？如果说越来越聚焦和专业化就是好事，如果说风险越来越集中，似乎就不那么好了。

2024年亏损7509万元，是2019年以来的首次亏损，这有点不配合营收创下新纪录的表现。2025年一季度虽然没有亏损，但只数十万元的微利。

毛利率在2021年达到峰值后就持续下滑，一直到2025年一季度，差不多把整数给跌光了，只剩下当年的零头，而且还没有要停下来的迹象。2019年的净利润比毛利额都要高，原因主要是锂电业务出售后的投资收益高达7.76亿元，排除2019年之后，只有2020年的指标相对可以看，其他指标都是极其难看的。

“工装及汽车零部件”业务的毛利率只下跌了0.2个百分点，但“航空零部件”业务的毛利率下滑太过严重，由于其规模和占比很小，对平均毛利率的影响倒不是太大。看这趋势，“航空零部件”业务也极有可能会逐步剥离掉，因为留下来的意义已经不大了。

主营业务盈利空间是持续下滑的，主要影响因素是毛利率下滑，2022年和2023年还可以通过期间费用占营收比下降，减少一些毛利率下滑的影响。但2024年和2025年一季度的期间费用占比重新上升，原因当然是期间费用的增长快于营收。

期间费用中研发费用的占比在4%出头，2024年超过了1亿元，模具行业的研发投入肯定不能和芯片等行业相比，如果使用得当，还是可以起到不错的作用的。这几年的期间费用占比增长主要就是研发费用增长了，财务费用也有所增长；管理费用和销售费用的占比在下降。

在其他收益方面，2024年的净损失有所扩大，政府补助等收益项的差别不大，主要是“资产减值损失”和“信用减值损失”有所增长。分别主要是“存货跌价损失”和“应收账款坏账损失”，这和其2024年末的存货和应收账款的规模都有所增长有关。

每个季度的营收同比都维持着增长的状态，从2024年二季度以来，增长有减速的迹象，四季度的提速无法持续，后续期间的增长可能会慢下来了。2023年和2024年每个季度的净利润表现都不及当期营收，也都在下跌；从2023年四季度开始季度亏损之后，2/3的季度都在亏损，盈利的两个季度也都是微利。

如果只看主营业务，就只有1/3的季度是亏损状态，其他1/3亏损的季度当然是受到其他收益等方面的影响，由于其主营业务盈利空间极低，差不多就在保本点附近徘徊，受到其他收益波动就发生逆转的概率就比较大。

成飞集成“经营活动的现金流量净额”表现还过得去，虽然没有太多的亮点，但也没有明显的异常。固定资产的投资规模还是要高于其当期折旧的，这些投入当然是营收增长的基础条件之一。为了满足这些资金需求，2023年等年份还进行了一定规模的净融资。

2024年末的长短期偿债能力都在下滑，但仍然处于相当安全的范围内。我们这次就不展开看这部分内容了，因为这些有靠山的企业，现在这样的情况已经相当好了，实际上他们有很大的政策优势和安全保障，这方面对他们的限制有少。按理说，这样的优势是可以促成企业集中精力在业务和盈利方面去努力的，而实际情况大多是相反的。

同样是经营模具行业，作为汽车覆盖件模具重点骨干企业的成飞集成表现并不太好，后续会不会越来越好呢？希望会吧！我们有空再找几家主要经营模具类的上市公司来看一看，到时候再集中把他们评价一下。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！