【机构观点综评】中信证券称，配置上，除短期热点主题轮动，建议聚焦三个大趋势。中金固收团队称，建议把握二三季度配置窗口，布局债市牛市行情。

一、焦点锐评

1.降准、降息加增量政策，三部门发力稳预期！

5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类"平准基金"作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。

【点评】当前宏观经济面临国内政策变动和经济波动超预期的风险，尤其在中美经贸关系尚未明朗、关税影响逐步显现的背景下，政策信号对市场情绪具有关键作用。增量金融政策有助于稳定市场预期，但经济基本面仍面临压力，二季度长债定价核心因子仍在基本面，建议逢调布局。中泰证券游勇指出，市场对财政政策的期待上升，若无需求端政策配合，政策交易效应可能减弱，债市定价回归基本面。

二、权益市场

1.中信证券：聚焦三大不变趋势

中信证券裘翔称，配置上，除短期热点主题轮动，建议聚焦三个大趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国势必要走通"双循环"，加速完善社会保障并激发内需潜力是政策的必选项。

2.中泰证券：一季度A股业绩整体企稳回升

中泰证券徐驰指出，2025年一季度A股业绩整体企稳回升，非金融石油石化板块归母净利润同比增长5.13%，较2024全年显著提速。从PB-ROE的相对水平来看，科技板块中，通信板块估值修复潜力较大。周期板块方面，石油石化、有色金属、基础化工行业PB或存在修复空间，而钢铁、建材ROE是否维持回升趋势仍有待确定。公用大类业绩稳健，且估值仍处于低位，具备长期配置价值。

3.银河证券：当前美股仍面临多重压力

银河证券杨超认为，当前美股仍面临多重压力：其一，特朗普激进的关税政策持续冲击市场预期；其二，美联储政策陷入两难，通胀超预期与经济增长放缓或形成滞胀格局；其三，美股估值风险显著积聚，科技股虚高问题尤为突出，叠加美国36万亿美元债务上限争议，或触发美股的螺旋式下跌。

三、行业研究

1.国泰基金：后贸易摩擦时代，高端制造与消费或为抓手

国泰基金胡松表示，展望未来中美竞争是持久战，对国内经济有一定考验。补短板、扩内需的政策显效会落后于外部冲击，二季度市场弱势震荡概率高，市场风格在防守上会有更多显现。AI、机器人等成长板块需要持续的产业化进展来消化估值。若对后贸易摩擦时代的国际关系新格局有所展望和准备，高端制造、消费等方向或为抓手。

2.嘉实基金：军工板块或迎"戴维斯双击"

嘉实基金指出，相关研究表明，2025年是"十四五"收官之年，军工板块可能在冲刺"十四五"规划任务、实现2027年建军百年奋斗目标、自主可控国产替代提速等中长期逻辑驱动之下走出低谷，有望进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段。

3.中庚基金：医药板块获利了结情绪显现

中庚基金称，当周国防军工涨幅居前，消息面上，巴基斯坦媒体称，在近期与印度的冲突中巴方击落了6架印度飞机。若此次消息属实，则是我国出口装备综合实力的一次集中展现，有望显著提升我国军贸装备知名度，进一步打开我国武器装备出口市场空间。

医药行业涨幅居后。地缘政治扰动，美国药品市场变化较大（其中主要原因为特朗普总统对美国医改控费的推进），两者均会影响本土企业的出海预期。结合前期创新药涨幅超额明显，部分投资者了结获利的情绪逐步显现，导致了医药行业的涨幅相对较少。

四、宏观与固收

1.景顺长城基金：短期更看好中短端信用债

景顺长城基金投研团队认为，此次降准降息消息公布后债券中短端收益率下行而长端收益率小幅上行，主要是因为先前长端已经隐含了较多降息预期，在降息落地后止盈。短期内更加看好中短端信用债，将直接受益于资金宽松，中长期看在物价回升之前广谱利率都还有下降诉求，持续看好债市表现。

2.博时基金：货币市场利率或迎新一轮补降

博时基金吕瑞君表示，可以看到央行此次的系列宽松政策一方面是聚焦补充银行长期稳定负债缺口以及缓解负债成本压力，另一方面则是聚焦稳定市场信心，对股市和楼市进行相关呵护。预计在降准降息等带动下，货币市场利率或有望迎来新一轮补降，并有望进一步向政策利率靠拢，短端利率债的配置价值仍较为突出。

3.中金公司：10年国债或降至1.3%-1.4%

中金固收团队称，继2023年存款利率补降后，当前货币市场短端利率（如1年期存单利率或从1.6%-1.7%降至1%）需补降以修复息差，缓解金融体系里的一些定价扭曲，引导中长端利率下行（10年国债或降至1.3%-1.4%）。供需方面，二季度起利率债供给压力减弱，叠加央行降准降息及可能购债操作，政策宽松加码将推动债市利率快速下行，短端弹性更大。建议投资者把握二三季度配置窗口，布局债市牛市行情。

五、资产配置

1.方正证券：公募新规下红利资产迎来配置良机

方正证券沈重衡认为，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调中长期业绩导向。这一政策方向有利于鼓励基金公司更关注长期回报，而非短期波动。红利资产具备较高长期胜率在较长持有周期下，红利资产相较于主流宽基指数展现出更高的胜率。截至2025年第一季度，我国主动权益基金对红利资产的配置权重仍处于较低水平，这意味着红利资产仍有较大的配置提升空间，具备潜在的补仓机会。

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