2025 年第一季度，全球医药交易市场呈现稳定态势，共计发生 231 笔交易，交易总金额约 675 亿美元，与 2024 年同期基本持平。中国在该季度医药交易数量达 75 笔，同比增长 34%；交易总金额高达 369 亿美元，较 2024 年同期增幅超 200%。无论是交易活跃度的提升，还是资金规模的大幅增长，都彰显出中国医药市场在全球医药产业格局中的关键作用日益凸显。
2025 年 Q1 中国医药交易态势
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2025 年第一季度，中国医药市场交易活动呈现出多元且活跃的态势，在引进、境内及出海交易等方面均展现出鲜明特点，反映出行业发展的新趋势与新动向。
引进与境内交易：多领域活跃增长
在引进交易层面，MNC表现尤为突出。TOP20 MNC 在该季度的引进交易数量达 52 笔，总金额高达 366 亿美元，其中从中国引进的交易占比显著增加。
license-in 交易方面，2025 年 Q1 交易数量为 15 笔，同比增长 7%，虽披露首付款总额超 1 亿美元，但单起交易总金额未公开。与美国合作仅 4 笔，不足 2024 年总数的 1/6，而与日本、德国合作更为紧密，交易数量分别为 4 笔和 3 笔。精神领域交易占比明显提升，多由 MNC 与国内合同销售组织（CSO）企业合作推动已上市产品商业化。
境内交易同样呈现积极增长态势。2025 年 Q1 境内交易达 27 笔，同比增长 59%，不过该季度无与港澳台地区的交易。企业间合作聚焦创新研发与商业化，英矽智能分别与和铂医药、迈威生物、元羿生物开展 AI 赋能抗体、ADC 和 CNS 疾病药物开发合作；映恩生物与三生制药达成 ADC 商业化合作；中生制药获得先为达 RSV 感染新药权益。
创新药出海：两大领域成新引擎
近年来，国产创新药出海迎来爆发期，2025 年第一季度出海交易达 33 笔，已披露金额超 362 亿美元。创新药出海交易趋势发生转变，代谢内分泌、自身免疫两大疾病领域异军突起，其占比从 2023 年的 12% 提升至 2024 年的 25%，2025 年一季度更有 8 个相关项目出海，成为推动国际化进程的新动力。
具体来看，和铂医药与阿斯利康在肿瘤及自身免疫治疗领域达成多项授权许可协议，和铂医药有望获得高额首付款、里程碑付款及特许权使用费。联邦制药将自主研发的 1 类创新药 UBT251 除大中华区的权益授权给诺和诺德，UBT251 采用化学合成法，对多种复杂代谢性疾病治疗优势显著，目前开发进度处于全球领先梯队，联邦生物将获 2 亿美元首付款及后续收益。恒瑞医药将脂蛋白 (a) 口服小分子项目授权给默沙东，恒瑞可获 2 亿美元首付款及最高 17.7 亿美元里程碑付款，HRS-5346 目前正在中国进行 2 期临床试验。
此外，多域生物将靶向 IRAK4 的蛋白降解剂 HPB-143 全球（大中华区和东南亚除外）独家许可给 Photys Therapeutics，IRAK4 降解剂在自身免疫适应症方面前景广阔；药明生物将其一款处于临床前阶段的三特异性T细胞衔接器授权给Candid Therapeutics，用于治疗自身免疫、炎症相关疾病，交易金额9.25亿美元。和正医药等企业也纷纷与国际企业达成交易，涉及自身免疫、炎症及血液瘤等疾病领域。
图源：药明生物官网
就单笔交易首付款而言，联邦制药与恒瑞医药的两笔交易并列最高，均为 2 亿美元。
分析认为，代谢内分泌和自身免疫领域出海交易占比上升，源于其广阔的市场空间与 “爆款” 潜力。这一领域的爆发，不仅彰显了国内药企研发实力的提升，也体现了国际市场对中国创新药的认可度不断提高。通过与国际头部药企合作，国内药企获得资金支持的同时，积累了国际化运营经验，加速了创新成果的全球转化。
最为热门的出海领域仍是ADC
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从 2025 年第一季度已披露的医药行业出海信息来看，ADC 领域无疑是最受瞩目的焦点。无论是交易金额（165.27 亿美元）还是交易数量（8项），ADC 都展现出强劲的市场活力，持续巩固其在全球医药创新版图中的核心地位。
在交易金额方面，ADC 以 165.27 亿美元的规模独占鳌头，这一成绩的取得主要得益于启德医药 130 亿美元的大宗战略合作。该合作基于启德医药 FGFR3 靶点同类首创 ADC，以及其自主研发的 iLDC® 和 iGDC®ADC 技术平台。
值得注意的是，中国已成为全球ADC研发以及交易的核心参与者，全年近 6 成的相关交易都有中国 ADC 药企或 biotech 参与。
尽管 2024 年 ADC 交易数量有所回落，但在 2025 年初便涌现出 8 项重大交易（出海交易数量最高）。其中，信达生物与罗氏就 IBI3009 达成全球开发协议，交易金额约 10.8 亿美元；启德医药更是与美国 Biohaven、韩国 AimedBio 达成超 130 亿美元的合作，更是刷新了交易体量纪录。
启德医药与美国 Biohaven、韩国 AimedBio 合作内容包括同类首创FGFR3 ADC 药物 GQ1011 的全球开发与商业化独家授权 Biohaven，以及创新生物偶联核心平台技术授权许可给两个公司，赋能美国与韩国合作伙伴共计21个靶点的ADC药物创新。
图源：启德医药公众号
其作为专注 ADC 研发的创新药企，凭借其三大底层核心技术，以及高通量全自动偶联制备筛选平台和智能连续偶联生产平台，不仅推动了自身产品的出海，还依托专有的技术平台，与药明生物、凯莱英、诺纳生物等多家企业达成了合作。
其他企业的交易同样亮眼。映恩生物宣布将其EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418的海外市场权益移交给Avenzo Therapeutics，获得5000万美元的首付款及最高11.5亿美元的里程碑付款；乐普生物围绕消化道癌症 ADC 药物 MRG007，与 ArriVent Biopharma 达成 12 亿美元的全球许可协议；石药集团旗下巨石生物则就 ROR1 抗体偶联药物 SYS6005 与 Radiance Biopharma 达成协议，潜在收益达 12.4 亿美元 。这些交易充分展示了中国药企在 ADC 领域的技术实力与市场价值。
这些交易折射出 MNC 与 Biotech 截然不同的投资策略。
MNC 更倾向联合用药开发，其中宜联生物的 B7H3 ADC 与阿斯利康度伐利尤单抗、智康弘义的 CDH3 ADC 与默沙东 K 药的联合开发项目，均体现了这种趋势。
图源：智康弘义官网
而 Biotech 则聚焦新靶点早期资产，除两笔联合开发外，其余 6 笔交易均处于临床早期阶段信达生物的IBI3009为临床一期，其余均为临床前），且避开 HER2、Trop2 等传统热门靶点，展现出探索创新的决心。
回顾 2024 年，全球 ADC 赛道在多维度实现突破：市场规模攀升至 130 亿美元，Enhertu 销售额同比增长 46%；临床开发成果丰硕，众多新分子进入关键阶段，多款药物获批上市；跨国药企通过授权、合作、并购等方式加速布局。
从国内市场来看，ADC 类药物交易额已超越化药，成为最具价值的领域。正如复旦大学管理学院副教授邵翔所言，凭借研发效率与成本优势，预计未来中国企业的国际 BD 交易仍将以 ADC 为主导，这一领域也将持续成为全球医药创新与资本角逐的主战场。
资本寒冬下的 NewCo 模式
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在当前资本环境遇冷的背景下，医药行业呈现出一个值得关注的新趋势 —— 越来越多处于临床早期阶段的研发管线，选择通过 NewCo 模式开启 “出海” 征程。
NewCo 模式是一种创新的国际合作方式，由投资基金主导成立新公司，注入资金并组建团队，中国本土药企则将药物的海外权益授权给该新公司。这种模式下，本土药企不仅能获得首付款、里程碑付款、销售分成等财务回报，还可持有海外新公司部分股权，未来通过新公司上市或被并购实现退出。
从市场数据来看，2025 年第一季度参与交易的中国创新药资产，超 55% 处于临床前、I 期、II 期等早期阶段，这与国内药企出海现状高度契合。
对于转让方而言，医保调整周期缩短为每年一次，创新药商业化周期随之压缩，且面临降价压力；资本寒冬中，每条研发管线的推进都伴随着费用和人力成本的消耗，即便早期资产数据亮眼，资金获取也极为困难。
受让方则更倾向早期资产，原因在于 III 期之后的资产价值高、后期投入巨大，而早期资产价值相对较低，失败风险可控，可通过多线尝试探索新靶点、新机制首创类新药，填补临床需求空白，以较小投入博取较大收益。
正是基于这样的供需背景，NewCo 模式应运而生，并迅速发展。
2024 年，恒瑞、康诺亚、嘉和生物、岸迈生物、维立志博等多家药企就通过该模式成功出海；2025 年第一季度，和铂医药、科伦博泰等企业也借助此模式走向国际市场。例如，科伦博泰联合和铂医药与 Windward Bio 的交易，便是科伦博泰首个采用 NewCo 模式对外授权的免疫产品；康诺亚更是在半年内三次运用 NewCo 模式，分别将多款新药的海外权益进行授权。
图源：康诺亚官网
自 2024 年以来，已有近 10 宗 NewCo 模式交易达成。这种模式既能通过早期管线创造价值，又能借助股权降低风险、参与决策并锁定远期收益。不过，从本质上讲，NewCo 模式是产品管线在短期内难以实现交易时的过渡性选择，是以时间换取发展空间，用新资金与资本市场的认可，换取未来产品上市、并购的机会，是推动产品研发进程的阶段性合理选择。
结语
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2025 年 Q1，中国医药交易以亮眼数据，在全球市场占据重要席位，无论是引进、境内交易的多元增长，还是创新药出海的蓬勃发展，都彰显着行业创新活力。中国创新药出海浪潮，见证技术突围，缩影全球化博弈，从 License - out 到 NewCo 模式，尽显策略灵活。但热潮之下，资本市场困境与同质化竞争亟待突破。唯有协同政策、资本与技术，平衡 “技术出海” 与 “价值闭环”，中国创新药方能在全球化征程中稳健前行。
参考来源：
[1]公司官网/网络新闻
[2]医药魔方
[3]药时代
[4]E药资本界
[5]说药Plus
[6]药视点
[7]药智网
[8]中国药商68网
[9]第一财经
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