有位朋友让看一看泰祥股份的财报，这就安排。十堰市泰祥实业股份有限公司（股票简称：泰祥股份）成立于 1997 年，2015年在“新三板”挂牌，2020年实现IPO，2022年成功转板创业板。

泰祥股份主要从事汽车零部件的研发、生产和销售，是德国大众汽车集团的全球供应商。主营产品汽车发动机主轴承盖广泛用于奥迪、大众、斯柯达等品牌的主力车型上，远销德国、匈牙利、巴西、墨西哥、俄罗斯和印度等国。

2024年，泰祥股份在2023年营收倍增不止的基础上，再增长了1/3以上，2025年一季度虽然增速下降，但仍然还是维持增长的状态。2018年至2022年的波动，应该是汽车行业的低迷叠加疫情的影响；最近两年的“爆发”，跟汽车电动化的趋势并不一致，按理说，这类与发动机相关的配件，理论上应该是下跌才对。

增长主要来自于“铝铸件制品”业务，“模具”等业务有所增长，“差速器壳”是新增的业务。“主轴承盖”业务有所下跌，而这项是其2022年及以前占比超九成的绝对核心业务。也就是说，与发动机相关的原核心业务还是略有下跌的，增长来自于近两年新增的业务。

国内外市场都有超三成的增长，国内市场略快一些，占比也有所提升。从2022年以出口为主，2024年就已经是国内市场占比近2/3的比例了，新开的业务更多在国内市场销售的情况，还是明显可见的。

虽然2024年的净利润同比增长近三成，但2023年营收翻倍增长时的净利润是下跌的。当营收连续大幅增长之后，泰祥股份的盈利能力总体上是大幅下降的，这让人感觉有些蹊跷，当然要把原因找出来。

从2021年以来，毛利率开始下滑，2023年跳水，2024年和2025年一季度还在下滑。这就是导致盈利能力不能随营收一同提升，销售净利率暴跌，净资产收益率也在下滑，但看起来比销售净利率要好得多，也仍算优秀的水平。

公布了毛利率的两大核心业务的毛利率相对稳定，但“铝铸件制品”业务的毛利率极低，只有“主轴承盖”业务的几十分之一。这项近两年占比过半的新核心业务，盈利能力可不能和老核心业务相比，只能靠其提升营收，而不见得能贡献太多的净利润。

这就不得不说到企业发展中的一个困局，特别是公司新上市所面临的困境。企业在融资时，对新项目或新业务的前景描述得是很好的，而现实中，绝大多数企业是不容易找到能和自己现有优势业务的盈利水平接近业务的。那么风口下的行业，就成了热门的投资方向，企业们蜂拥而入之后，风口很快又消失了。

国内外市场的毛利率都在下滑，国外市场的下滑幅度更低，而毛利率水平远高于国内市场，原因是我们前面已经说过的，毛利率较低的新产品和新业务主要增长是在国内市场实现的。

2022年及以前的主营业务盈利空间高达四成，甚至更高，2023年下跌至一成，2024年和2025年一季度又有所下滑。新业务带来的营收增长，并非就不需要增加期间费用，虽然不能直接说2024年较2022年增长的4800万元期间费用，全部都是新业务带来的，但我们可以简单这样匡算一下。

2024年较2022年的毛利额只增长了3000万元，减去增加的期间费用，新业务的增长，总体上还少赚钱了，这就是营收增长而净利润无法同步增长，反而下滑的重要原因。当然，有些账不能这样算，营收规模的增长还是相当重要的，可以带来一系列的好处，特别是对泰祥股份这种规模偏小的上市公司。如果他们能逐步把这些新业务的盈利能力逐步提升起来，那就更好了，哪怕不能和原来的优势业务相比，也至少要搞成一个“净现值”为正的项目。

其他收益方面的影响有限，随着营收规模的扩大，“资产减值损失”和“信用减值损失”的增长可能也会增加，这是规模优势的副作用，2023年和2024年这方面并不明显，2025年一季度似乎已经有所显现。

分季度来看，营收增长较快是从2023年二季度开始的五个季度，最近三个季度的增长已经比较慢了，平均增长速度不足5%，个别季度已经出现回调的现象。盈利能力有一定的波动，除个别季度之外，大部分季度的盈利水平并不算高，2024年四季度还出现过小额亏损的现象。

最近两个季度的主营业务盈利空间表现都不太好，2024年四季度的亏损是主营业务导致的，虽然2023年四季度的盈利能力也不佳，但由于当时的毛利率较高，还没有出现亏损。如果后续的毛利率能维持相对稳定，争取一成左右的主营业务盈利空间还是有可能的。

“经营活动的现金流量净额”表现稳定，近两年固定资产的投资规模较大，但相对于其当年的净融资和其自身的造血功能，这些投入规模都很小。汽配这一行，不是重资产，也不是资金密集型的行业，就算需要增加新业务等，也不需要巨额的项目建设资金。

泰祥股份的长短期偿债能力是极强的，其现金类资产就超过了总负债，如果有条件，再适当增加产能或者新产品也并不需要再融资。只是其前面的效果不是太好，现在可能要缓一缓节奏再继续搞发展了。

泰祥股份是一家优秀的汽配企业，其原有核心业务的毛利率较高，盈利能力很强。但其产品市场较窄，规模受限，且属于新能源转型中无法获利，甚至会受损的业务。为此，必须要想办法来解决这个问题，在寻找新增长点的过程中，遇到了一定的困难，希望他们能想到办法去克服吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！