府库第1016期基金投顾观察原创内容

上周的时候收到信息，有知有行的海外长钱账户进行了调仓，在原本以美股和海外债的投资组合中，加入了欧洲与日本的配置。

这次调仓中把美股的比例从70%降低到60%，下降了10%，这10%的比例给了欧洲股票6%，日本股票4%。从有知有行的文章中，看到这次调整的主要原因，是海外长钱原本主要投资于美股，虽然取得了不错的收益，但在今年4月初全球市场巨震的情况下，海外长钱创下了-12.81%的最大回撤。在这样的背景下，海外长钱团队进一步对持仓进行了分散。

目前国内有跟踪基金的欧洲主要国家有德国、英国、法国，再加上日本，与沪深300、恒生指数、标普500，我做了近10年的收益对比，在过往也都互有表现，咱们就来看一下欧洲主要国家的股市风险收益特征。

01

资产特征分析

从累计收益来看，标普500还是累计收益最高的资产，德国和日本近10年的表现也很不错，但英国、法国表现就没有那么出彩了。

标普500近10年属于波动率没有那么高，收益非常出色的资产。

德国DAX的收益也不错，波动率比标普500略大，和沪深300差不多。

日经225指数收益收益要差一点，但波动率要大的多。

法国CAC40的收益就相对比较普通了，波动率和标普500差不多。

英国富时100蛮特殊的，虽然收益不高，但整个波动率要小很多。

上面展示的是这些股票指数的相关性，沪深300除了与恒生指数相关性高一些之外，与其他各国的指数相关性都比较低。日本和其他资产的相关性也都不高，欧洲三大股指之间的相关性是比较高的，有比较明显的同涨同跌的趋势。

这些资产确实与美股的相关性没有那么高，纳入进投资组合之后，让整体资产更加分散了。

02

基金选择

另外在资产选择时，也有一些不同，比如欧洲市场的配置，使用的是摩根欧洲动力策略，业绩基准为90% MSCI 欧洲净收益指数收益率 + 10% 税后银行活期存款收益率，MSCI 欧洲指数覆盖了欧洲自由流通市值的85%，可以代表欧洲市场的表现。

摩根欧洲动力策略是主动管理型的基金，在当前的持仓中，英国占比20.67%、德国18.63%、法国12.63%，这三个国家的持仓占比超过40%，占整体持仓的一半，其他的是瑞士等其他国家的集合。同时由于限购问题，如果额度不够的话，会纳入富时100、德国DAX、法国CAC40这三个指数的指数基金。

而日本也是类似的情况，选择的基金是摩根日本精选，业绩基准为东京证券交易所股价总指数收益率*90% + 银行活期存款收益率(税后)*10%，也是与日经225指数覆盖蓝筹股不同，会包含日本上市的大中小盘股票。

海外长钱在资产配置时，无论是国家、地区，还是上市公司，都希望做更加广泛的覆盖。

上面就是有知有行的海外长钱，在本次调仓中的变化，进一步做全球化的配置了。

不过这边我还有两个问题没有看到结论。

一个是在全球主要国家和地区的权益市场对比图中，本次增加了对其他主要发达市场的覆盖，但在新兴市场中，没有覆盖其他国家，尤其像印度的整体占比比较高，目前还没有看到相关的说明。

另外一个问题是在美股的配置中，有做过回测是美股不需要进行特殊的择时，市场比较成熟，买入并持有就是很不错的投资方式。但是对于其他国家股市，在收益和波动率与美股有比较大的差别的情况下，是否需要做择时，或者配置策略上面有一些变化，目前还不太清楚。

不过相信有知有行会用比较充分的内容，把策略调整部分做详细的说明，咱们继续关注后续的内容呀。

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