作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：2019年是海航集团以6183亿元的年营收成为国内第二大民企。但是仅仅过了2年就爆出海航集团已破产并负债1.1万亿。

2025年3月6日，海航集团被法院强制执行标的692元，虽然金额不大，但是侮辱性却很强。

谁能想到10年前，海航可是一个一心想要冲入世界五百强前十的集团，如今却692元都“还不起”。

2015年海航集团第一次冲入世界五百强企业榜单之中排名464位。

对于一个只成立了不不过20多年的企业来说，这已经是取得了非常了不起的成绩了。

但是作为海航集团创始人之一的陈峰，却是野心勃勃，一度自豪的宣布，海航集团要用十年的时间，冲进世界五百强的前十榜单之中。

世界五百强前十是什么概念？根据相关的榜单，2024年世界五百强第十名是“CVS健康公司”，年营收是3577.76亿美元。

而2016年海航集团的年营收只有1830亿元。

也就是说，如果要实现陈峰的十年目标，海航集团的年营收起码要在十年内，增长10倍以上。

在大基数的基础上10年增长10倍以上，这听起来多少有些天方夜谭。

但是就在陈峰说完这些话后，海航就用实际的营收告诉了外界什么叫做奇迹。

2017年海航集团的年营收就达到了530.35亿美元。

海航集团在世界五百强的排名中，仅仅用了一年，就从353名，一下子跃升到了170名。

而到了2020年，海航集团的年营收更是有望突破8000亿，甚至冲击10000亿，直接冲进世界五百强前一百名。

但是海航集团所创造的营收奇迹，最终也止步在了2020年，巅峰相见之后，海航集团便开始跌落神坛，甚至一度连工资也发不出。

到了2021年甚至一度到了无路可走的地步，直接进入了破产重组程序。

在破产重组之前，海航的债务在2018年达到7500亿之多，2019年有所下降，但依旧有7067.3亿。

等到2021年最终确认债权的时候，却发现海航集团的负债远远不止这些。

最后公布出来的债权高达1.1万亿，波及43万债权人和股东。

海航集团是从2015年开始到处出海大买，高强度高频度的大规模并购，导致了海航集团的债务如滚雪球般居高不下，最后暴雷。

海航集团的暴雷，直接的导火索是“天灾”——口罩事件导致航空客流量大减。

但其实深究之下，如果没有陈峰和王健这两位创始人之间的争斗所造成的“人祸”。

以及王健在掌控海航集团之后的一系列加速并购，或许海航集团的债务，还不至于到积重难返的地步。

两个创始人，

一客死异乡，一涉嫌犯罪。

很多人以为陈峰在海航集团中一家独大，其实并不是。

大家会有这种印象，大概是因为陈峰经常出席海航集团的各种活动，经常在聚光灯下亮相所致。

其实陈峰和王健两人都是创始人，但是王健经常做一些系统性的幕后工作，所以外界对王健所知较少。

但即使是这样，王健在海航集团中的地位，一点也不弱于陈峰，两人是旗鼓相当的。

海航集团在成立之初，正是在这两人的带领下，仅仅用了20多年时间，就把曾经连飞机都买不起的海航集团，打造成了一家世界五百强企业。

然而成也萧何败萧何，陈峰和王健两人助力了海航集团的成功，同时也一起把海航集团推入了火坑之中。

2015年两人之间的争斗，甚至给海航集团内部的人事变动蒙上了一层极深的阴影。

1993年5月海航正式运行，在首飞中陈峰特意登上飞机为乘客服务，而王健则选择在幕后推动业务。

首飞时两人的分工，也成为了这两人日后在海航的分工，陈峰出现在聚光灯下执行，而王健则在幕后操盘。两人一内一外，相辅相成。

而陈峰也把王健看作自己的学生，王建在形容自己和陈峰之间的关系时，也说两人就像一个人一样。

但是这些关系和想法，都发生在2015年之前。

随着海航集团的日益发展，集团中的人事关系逐渐变得泾渭分明——王健的人和陈峰的人。

这种站队最后发展成了陈峰和王健在人事任用上的较量。

只要是王建用过的人，陈峰就不会再用，而王健也是如此。

2015年底的时候，集团中更是频传，陈峰已经被“边缘化”，也就是说陈峰大势已去。

而底下人为了讨好王健，甚至对陈峰实行所谓的“三不”——不执行其指令，不回答其问题，不对其解释原因。

这也意味着王健和陈峰之间彻底撕破脸。

随着陈峰被“边缘化”，他一手提拔的人，也被王健以各种理由调走，甚至打发到山上去进行所谓的思过。

也正是王健上来之后，把海航集团的并购推上了更高点。短短2年时间，海航集团的资产就翻了一倍，达到了万亿规模。

到了2018初，海航集团的债务也暴露无遗，然而仅仅过了几个月，已经进入债务寒冬的海航集团，却再迎来了一个坏消息——王健在法国意外身亡。

随着王健的离开，陈峰也得以重回海航集团。

然而陈峰回来之后，也是把王健用过的人全部打发走，换上来的人，有一些换上来的甚至连业务都不懂。

而且陈峰还把儿子直接从员工，提拔成了董事，后来又成为了海航集团总裁。

在2021年，重回海航才三年的陈峰，就被20000多员工共同举报，最后陈峰因为涉嫌违法，已经被采取强制措施，至今已经4年有余。

2年花光5600亿

海航集团大规模并购是在2008年开始的，到了2015年王健成为公司话事人之后，并购热潮也被推到了顶峰。

海航集团在“买买买”上面可以用魔幻来形容。

甚至一度因为花了60亿美元，以高出40%的溢价收购一家美国公司，而被《华尔街日报》点名。

在2016年到2017年短短2年时间里，海航集团在投资上面，就花了5600亿元。

不只是投资规模，海航集团的“投资效率”。也让人惊叹。

海航集团曾经试过只用了3个月的时间，就在欧洲完成了价值百亿元的5项投资交易。

在如此的时间内，就能够拍板项目，要是换了其他公司，估计还在计算对方公司的各种账单金额。

或者是在思考这个项目到底适不适合公司未来的发展方向。

这还不是最快的。据说海航集团在拍板一个文旅项目的时候，只用了半个小时。

几个高管在享受下午茶的时间里，就拍板要花200亿打造“东方的迪士尼”。

然而在项目落地之后，这个文旅项目3年的客流量。

还没有上海迪士尼15天的客流量多。这种稳赔不赚的项目还不是个例。

然而当初买的爽快，卖的时候就有多不痛快。

海航集团在屡屡创下并购记录的几年之后，海航又创造了最大的亏损折让。

海航集团在起家的时候，只有海南省给的1000万资金，这点钱连买个飞机壳都不够，上面没钱，陈峰只好找市场要。

最后经过陈峰的努力，海航集团成为了国内第一家股份制的航司。

很快，陈峰就在市场上筹集到了2亿多资金，后来陈峰又将这笔钱，押给银行做担保，又贷到了6亿元。

这样陈峰手上一下子就有了八亿多，陈峰便用这笔钱从美国买了2架波音737回来。

让人没想到的是陈峰又用买来的2架飞机押给银行，又获得了一笔足够再买两架飞机的钱。

陈峰就靠着担保借债再担保的套路，成功的让海航起飞。

后来海航集团旗下的公司陆续上市，钱就更加好融了。

海航集团便在陈峰的带领下，走上了持续借钱扩张的路。

在2008年金融危机期间，海航集团拿着借来的钱，趁势出海抄底。

短短2年时间，海航集团旗下的公司就从200家上升到了600家。

而到了2015年王健开始全面控制海航集团后，海航的扩张也加速了。

到了2017年中，海航集团在收购中所花费的资金，就达到了500亿美元。

此时海航集团的资产规模已经达到了惊人的1.2万亿，而航空业务已经下降到了总业务的40%。

这个以航空起家的集团，如今已经成为了横跨数十上百个行业的巨无霸。

但是转折很快就来了。2017年随着去杠杆的持续深入，借钱颇多的海航，自然很难再借到钱，甚至借到的钱，也要加速还回去。

为了还钱，海航只要变卖旗下资产。

整个2018年，海航都在“卖卖卖”，这一年海航卖了3000亿的资产，但是只还了1300亿债务。

在卖资产的时候，一些项目海航集团甚至是打折卖。

在这一年，海航的七大业务，经过一顿卖之后，变成了四大业务。

到了2019年海航甚至拿飞机去卖。其投资的香港豪宅，也是宁愿亏损1.6亿港元，也要卖出以换得资金还债。

这个豪宅交易，也创下了香港那段时间豪宅交易项目的亏损之最。

但如此大规模的变卖，海航集团依然没有撑过去，2021年海航因为不能偿还到期债务，被破产重组。

重回航空业

但江湖地位已变

海航集团破产重组成功之后，其航空业务也成功吸引了有着丰富重组经验的“方大集团”。

彼时方大集团带着410亿巨款进组。接手海航之后，海航的业务也慢慢的变得务实起来，重新回到了“专注航空”这一领域。

然而因为口罩等原因，航空客流量锐减，再加上航空燃油价格持续高涨，航空公司成本叠加，这就导致海航在航空业务上难以一时间开源回血。

再加上海航沉重的债务，方大集团带来的410亿巨款，也是勉勉强强。

尽既然不能开源，那就只能节流了。方大接手海航集团之后，直接开始了“省省省”模式，省到什么程度？就连公司的许多绿植，都被换成了假花。

但是单靠省钱，也很难把庞大的债务给省出来。到了2024年底，海航控股的负债率依然接近100%——98.91%。

2023年海航恢复了60条以上的国际航线，当年海航也实现了重整后的第一次盈利——归母净利润3.11亿元。

正当所有人都以为，海航经过方大的介入，已经起死回生的时候，2024年海航的年报又再次让人意想不到——净亏损9.21亿元。

海航也成为了四大民营航空公司中，唯一没有实现盈利的航司。

而到了2025年第一季度，海航虽然在营收上实现了2.72亿元的归母净利润，但是和去年同期相比，还是下降了60.34%。

其负债率也依然高达98.75%，总负债高达1401.66亿元。

海航集团在起家的时候，陈峰就通过“空手套白狼”的方式，帮助海航集团壮大。但这也为海航集团未来的发展，树立了一种冒险观念。

到了2008年之后，海航集团趁着全球金融危机，拿着从国内外融来的钱，用新债填旧债的方式到处扩张。

这种方式，在银行和金融机构肯继续贷款的情况下，还能维持下去。但是一旦不能续贷，海航集团的资金链就会出现问题。

其实海航集团早在2003年的时候，就陷入了一次严重的财务危机，彼时总资产只有15亿元的海航，亏损也接近15亿。

后来还是海南省出资了15亿，这才盘活了海航集团。挺过来的海航集团却觉得，是单一的航空业务，导致集团的抗风险能力太低。

便决定往多元化方向发展，没想到这往后便一发不可收拾，最后债台高筑导致破产。

如今破产重组之后的海航，又重新专注航空业务，但此一时彼一时，国内航空因为各种问题，已经没有了之前的爆量增长，许多公司都在保盈利去亏损。

而负债累累的海航，如何在债务危机和行业危机中实现双重突围，这是海航如今所面临的最大困难。