南通泰禾化工股份有限公司（股票简称：泰禾股份）2004年成立，2025年4月在深交所创业板上市，是一家以植保化学品和功能化学品为主营业务的集团化企业。

泰禾股份的运营中心位于上海市长宁区，在江苏南通、徐州，江西新干等地建有4个高标准制造基地，在上海松江、湖南长沙建有2处研发中心，并拥有众多国内外营销机构。泰禾股份的核心产品嘧菌酯、百菌清、2,4-D均达到国际FAO质量标准，是参与2,4-D国际FAO 2020年新标准制定的唯一中国企业。

2024年，泰禾股份的营收同比增长了9.5%，虽然止住了下跌的趋势，但离2022年还有较大的差距，2025年一季度同比增长近两成，形势看起来还不错。

2024年，只有“功能化学品”业务有所下跌，“除草剂”和“杀菌剂”都在同比增长。“除草剂”的增长幅度较小，“杀菌剂”有两成以上的增长，两者的占比差距进一步缩小。

境外市场增长超过了10%，境内市场增长要慢一些，外销市场的占比略有提升，但和2022年相比，还有很大的差距。泰禾股份这种以境外市场为主的分布情况，在现在的贸易环境下，确实面临着较大的挑战。

2024年的净利润下跌了两成多，这是其连续两年下跌，累计有“腰斩”不止了。2025年一季度大幅反弹，但金额看起来并不大，应该是基数较低的问题。

毛利率是波动向下的趋势，在2021年和2022年形成了一个26%左右的平台期，2023年和2024年持续下跌，正好对应着净利润大幅下跌。2025年一季度的毛利率又反弹至26.3%，似乎前两年只是个意外。

2024年“除草剂”的毛利率下滑并不让人意外，同行们大多都是如此，“杀菌剂”的毛利率增长，反超“除草剂”，“功能化学品”的毛利率在高位仍保持增长。但是“除草剂”的占比较高，其下跌的影响较大，导致平均毛利率出现了下滑。

境内市场的毛利率增长后，反超下滑后的境外市场；外销市场占比太高，其毛利率的下滑，影响更大。

从泰禾股份这里可以看到，互补的产品和市场结构，对业绩的稳定性相当重要，虽然他们家的分布还谈不上理想状态，但已经算是分布合理的了。

主营业务盈利空间波动还是比较大的，2023年和2024年的下跌，主要受毛利率的影响，期间费用占营收比上升也是另一项影响因素。2025年一季度的毛利率反弹还是有效果的，主营业务盈利空间重新超过10个百分点，如果能够延续，有望摆脱前两年的低迷。

在其他收益方面，除2022年之外，其他年份的净收益或净损失都不大，这方面不太重要，我们就不细看了。

“经营活动的现金流量净额”一直都是净流入的，直到2024年和2025年一季度出现了意外。每年的固定资产投资规模都不小，为此，从2021年以来都维持了净融资的状态。