近期央行展现资金面呵护态度，但债市收益率下行幅度相对有限。6月存单到期规模接近4万亿，为缓解半年末银行负债压力，央行上旬开展1万亿元3个月买断式逆回购操作，较此前时点相对前置落地；6月16日将再次开展4000亿元6个月买断式逆回购操作。此外，近期大行买入3Y以内短期限国债规模持续增加，市场预期央行国债买卖或迎来重启。

多重利好因素叠加条件下，6月首周债市小幅走陡，但上周债市表现却弱于前一周。5月中旬以来资金价格持续下行，但存单在较大的续发压力下，定价依旧相对偏高，与资金走势分化，限制了长端收益率的下行空间。在资金和央行操作利好预期下，债市表现较为审慎，或是由于短端下行有限，期限利差偏薄的情况下，长端收益率赔率空间现阶段比较难以打开。

当前基本面条件对债市依然相对友好，债市短期内或依然维持震荡的形态。6月末至7月，资金平稳跨季、理财放量、央行买债等潜在利好，或会打开短端下行空间，策略上继续把握短期资金扰动下带来的窄波动之下的交易机会，同时继续信用债聚焦票息，关注下沉品种，把握信用利差的季节性压缩机会。

市场回顾

资金面

Wind数据显示，上周央行OMO净回笼727亿元，临近税期资金面前松后紧，资金情绪指数多维持在50以下，期间DR001加权价格最低下行1.36%附近，其中上周一和周五实现净投放，逆回购余额整体处于季节性高位，整体上资金面较为宽松。

现券市场

同业存单：一级定价方面，上周股份行存单定价维持小幅下行趋势。

（1）具体来看，1M品种较前一周持平，3M下行5BP，6M与9M下行6BP，1Y下行3BP。

（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差走扩2BP，在历史分位数13%的位置。

（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由10.17BP走扩到10.81BP，利差分位数在12%附近，农商行与股份行利差由13.00BP压缩到7.00BP，利差分位数接近9%左右位置。二级收益率方面，高等级存单收益率3M及以上期限小幅下行。1M品种基本与前一周持平，3M小幅度下行2BP，6M、9M和1Y较前一周下行1BP。AAA等级1Y-3M期限利差走扩，在历史分位数12%水平。

利率债：6月第二周，超万亿存单到期，但资金面较为宽松、DR001下破1.4%，央行开展买断式逆回购二次询价释放“宽货币”信号，中美经贸磋商结果未超预期，债市收益率小幅下行。

全周累计看，1Y国债活跃券下行0.9BP至1.401%，7Y国债活跃券下行0.6BP至1.5815%，10Y国债活跃券下行1.05BP至1.642%，30Y国债活跃券下行2.6BP至1.849%。

信用债：上周信用债收益率普遍下行，1Y中短票表现偏弱，2Y以上品种收益率多数下行1~3BP，除1Y和15Y品种外，信用利差普遍收窄。

城投债方面，上周表现较强。各品种收益率普遍下行1~7BP，信用利差普遍收窄1~6BP。

地产债方面，中长端低等级品种表现突出。1Y隐含评级AAA品种收益率上行1BP，2-5Y各品种收益率下行1~8BP，其中3-5Y隐含评级AA品种收益率下行7~8BP。利差方面，1Y各品种利差走阔1BP，2-3Y各品种利差收窄1~7BP，4-5Y各品种利差收窄3~10BP。

金融债方面，各品种表现分化。银行二永债1-2Y各品种收益率普遍上行0~1BP，其余各品种收益率普遍下行0~5BP。

可转债

上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.02%，价格中位数-0.63%，全市场转股溢价率与前一周相比+0.61%。多数行业收跌，通信（-4.42%）、传媒（-3.67%）、汽车（-1.63%）、计算机（-1.58%）跌幅较大，社会服务（+8.88%）、非银金融（+1.37%）、农林牧渔（+0.79%）、银行（+0.78%）表现居前。总成交额3464.89亿元，日均成交额692.98亿元，较前一周有所提升。

数据来源：Wind。