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优质财经领域创作者

目前债市整体处于区间震荡的态势中，央行对于资金面的把控细致入微，使得资金利率处于低波平稳的状态，且经济基本面对于债市还有一定支撑。
我们认为，月底政治局会议与三季度债券供给增加可能带来的利空因素，都可能会被市场消化，短期债市回调风险不大。#A股策略# #固收+#

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随着专项债发行加速和政策性金融工具落地，广义财政对基建的支持有望增强。
从收入端看，6月狭义预算收入增速创年内新高，既有经济基本面修复的支撑，也有汇算清缴、资本市场活跃等特殊因素助力。6月税收收入增速明显回升，得益于汇算清缴集中入库叠加前期工业利润改善，以及资本市场活跃和部分行业增收。支出端则明显提速，民生保障维持高强度，基建类支出止跌企稳，或反映财政正从“蓄力”转向“发力”。不过，政府性基金收支因土地市场持续调整及基数效应降幅扩大。#A股策略#

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上周市场整体企稳修复，结构分化，周五再度回调。本期科技主题跌幅继续扩大，远期业绩与资本开支预期的上修面临阻力，结构上黄金/工业金属、电网/超节点等主题活跃，覆铜板/电子布/玻纤等AI涨价材料主题领跌，主题资金流入HALO/顺周期等板块。
本周超级IPO靴子落地，短期扰动或不可避免，资金分流和指数短期扰动需要周度时间修复。与此同时，政策资金增持与上市公司回购释放积极信号，市场资金底基本确认。继2025年4月对等关税市场大幅调整之后，7月19日中国国新和中国诚通再次宣布大额逆周期增持，提供底部支撑力量；7月20日证监会启动密集座谈引导预期，坚定市场信心；上市公司回购规模抬升，注销式回购占比明显提高；融资担保证券价值以及融资融券担保比例均高于前一周低点，资金负反馈压力亦减轻。此外，中东局势出现缓和迹象亦对全球市场风险偏好带来改善。我们认为，冲击可能接近尾声，市场底部逐步出现，关注政治局会议表态和海外AI板块企稳后的8月初布局机会。#A股策略#

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方向上，投资机会可能更趋多元，科技制造与金融龙头或相对占优。具体而言：
1）新兴科技：全球AI产业拐点未至，但国产AI在“硬件+模型”系统级创新下投入产出效率优势更突出，资本开支有望加快，可关注电子/机械/港股科技/通信等。 2）优势制造：具备产业竞争优势的中国企业正在走向全球，并在地缘冲击下有望加速份额扩张，可关注创新药/电新/汽车/机械等。 3）金融与新基建：微观交易结构出清后，金融股具备稳市力量，可关注非银/银行等。此外，新型基建实物工作量有望下半年加速形成，对冲外部不确定性，可关注电网/建材建筑等。#A股策略#

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行业上，关注大金融与具有本土创新或全球竞争的科技/制造龙头，从预期上修幅度或流动性空间看，短期内相较4-6月市场斜率可能会有所减速，更应聚焦龙头。具体方向包括：
1）大金融：微观结构出清后，金融股有望成为稳定力量，可关注券商/银行等。 2）新兴科技：关注受益于本土创新或全球AI资本开支需求的通信/电子/高端装备/小金属/港股科技等。 3）优势制造：关注中国企业走向全球的电力设备新能源/机械/CXO/创新药等。#A股策略#

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当前央行呵护资金面态度明确，内需承压未见趋势性改变，因此债券市场不存在大幅调整的基础。而7月底政治局会议增量政策推出的预期，以及Q3利率债供给放量，都可能给利率债市场带来短期冲击，调整可能就是配置的机会。
上周全球权益市场均遭遇较大冲击，海外市场韩国股市KOSPI去杠杆可能阶段性接近尾声，国内市场周末利好频频，季度级别来看当前或是配置的较好机会。后仍需关注7月下旬北美头部CSP厂商业绩及开支指引情况。#A股策略# #固收+#

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6月美国CPI同比回落至3.5%、环比-0.4%，能源分项如期回落拖累总体读数，但更关键的是核心通胀同样走弱。6月核心CPI同比降至2.6%、环比意外回落至0%，均低于市场预期，7月加息担忧明显消退。
年内美国通胀整体压力仍将保持温和，回落趋势有望延续，但回落过程可能受到油价扰动而出现波折，市场预期9月加息的概率仍在50%以上。若通胀数据延续回落态势，且7月FOMC会议未释放额外鹰派信号，加息担忧有望进一步降温。#A股策略#

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上周市场加速回调，上证跌破年线后快速跌破3月低点，周五光通信补跌引发恐慌扩散。结构上电子/军工/通信/机械/有色领跌，银行/食饮/煤炭等走稳。科技主题跌幅扩大，远期业绩与资本开支预期的上修面临阻力，结构上存储/先进封装/航天相关主题跌幅较大，电力/医药/银行/煤炭等方向走稳，主题资金流入金融/电力等防御板块。
大势研判：稳定是底色。市场或处于左侧做多区间，但右侧布局可能更有效。关注月底到下个月初的做多机会。支撑因素在于：1）不确定性下降，与风险偏好企稳。超级IPO交易对流动性的影响将会落地与过去；尽管美伊冲突再起，但边际影响已不如3-4月，且存在各自约束；北美CSP厂商将于近两周公布财报与指引，但市场预期已经前置降低。2）阻断风险传染，推动增量入市。流动性负反馈已经客观出现，资本市场“防波堤”下重要稳定机构入市干预，上周宽基ETF流入2000亿并创下单周之最，有望持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。主动ETF、主观基金加快审批与私募备案保持高强度，引入增量入市。3）交易风险释放后，增长逻辑较为坚实。#A股策略#

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二季度经济呈现内外与新旧分化加剧的特征。上半年我国GDP同比增长4.7%，但二季度当季增速回落至4.3%。
结构上，强劲外需支撑出口高增，而国内消费和投资持续承压；高技术产业一枝独秀，传统行业深度去产能；产业链利润呈现上游暴利、中下游失血的分化。大宗和地产链消费依旧低迷，居民预防性储蓄倾向仍高；地产投资深度调整、基建托底力度仍待释放。展望下阶段，随着基数走低，下半年GDP同比读数有望回升，但仍需加大力度提振内需。金融数据上，社融增速创新低，企业债仍是主要支撑。6月社融新增近3.4万亿元，同比少增8606亿元，存量增速降至7.4%，较5月再降0.3个百分点。信贷和政府债均形成拖累，人民币贷款同比少增5950亿元，政府债净融资7683亿元、同比少增5825亿元。企业债则新增4012亿元、同比多增1590亿元，直接融资替代持续。货币端，M1同比增长4.0%，前值5.5%；M2同比8.0%，前值8.6%，双双回落。信用派生放缓、财政支出偏慢、全球流动性缩圈外溢等因素叠加压制了货币扩张。#A股策略#