一起来回顾下市场。
市场观察
节前最后一周市场缩量蓄势，科技成长板块领涨，市场在外部风险有所缓解、国内政策预期的支撑下实现阶段性反弹，但节前效应导致量能快速萎缩，板块轮动节奏加快。
板块上，计算机、电子、传媒表现较好，seedance2.0模型发布带动AI应用端上行，内需及消费板块承压。
海外宏观方面，核心变量是美国1月非农就业数据的超预期发布，以及由此引发的全球流动性预期重构。
2月11日，美国劳工统计局公布1月非农就业新增13.0万人，远超市场预期的6.5万人，失业率降至4.3%，劳动参与率回升至62.5%。数据发布后，市场对美联储降息的预期显著延后，市场预期首次降息时间大概率推迟至6月。
从结构上看，1月新增就业的95%集中在教育和医疗保健行业，其中医疗保健新增8.2万人、社会救助新增4.2万人，而政府部门、金融、信息科技等行业就业均出现萎缩。这种极度集中的就业增长，更多反映了美国人口老龄化带来的医疗需求刚性，而非经济内生动力的复苏。
从统计方法看，美国劳工统计局（BLS）在1月报告中启用了新的企业“生死模型”（birth-death model），高盛估计这一调整使1月数据比12月多贡献了约7万个就业岗位，放大了短期数据的波动。更重要的是，本次报告同时公布了2025年就业数据的年度基准修订，结果显示2025年3月总就业人数下修89.8万人，2025年全年新增就业从58.4万下修至18.1万，月均新增仅1.5万人，这意味着此前市场对美国就业市场的判断存在系统性高估。
因此，1月非农数据的“强”是表象，其背后的“弱”才是趋势：就业增长高度依赖单一行业，历史数据大幅下修，制造业、建筑业等周期性行业就业改善缺乏持续性。
这一事件直接引发大类资产的剧烈联动：美债收益率短线快速上行，美股呈现“科技股回调、价值股走稳”的分化格局。贵金属市场方面，非农数据发布后黄金价格短暂承压，后因市场对“经济韧性与通胀风险”的担忧再度回升，但随后，美股的抛售引发短期流动性担忧，黄金、白银又因此下跌。
市场展望
我们认为“节后反弹概率较高，但震荡格局或难以打破”。
从日历效应看，近10年A股春节前5个交易日至节后20个交易日的上涨概率达70%，平均涨幅超3%，其中科技成长板块节后反弹力度通常强于消费、金融板块。（过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
从基本面看，国内政策“稳增长”信号明确，春节后重大项目集中开工、消费数据回暖等因素将对市场形成支撑；海外方面，非农数据的“虚强实弱”已被市场逐步消化，美联储降息预期延后但并未消失，美元指数上行空间有限，对A股的外部压制或将阶段性缓解。
从技术面看，上证指数在4100点附近获得支撑，创业板指、科创50指数的RSI指标已回落至50以下，短期超卖压力得到释放。
但需注意，市场仍面临两大风险：一是国内经济复苏的内生动力有待加强，春节后工业生产、消费数据若不及预期，可能引发市场对“政策效果”的担忧；二是海外流动性预期仍存变数，若后续美国通胀数据超预期，美联储降息节奏可能进一步延后，导致全球风险资产波动加剧。因此，我们判断节后市场或将迎来阶段性反弹。
基于上述判断，我们认为或可重点把握以下两条主线：
✔ 一是科技成长主线。本周AI应用板块的强势表现，本质反映的是资金对“AI技术落地、内容生产效率提升”的预期，Seedance 2.0模型的发布进一步强化了这一逻辑。可继续关注具备AI应用场景的标的，但需警惕短期炒作后的回调风险；节后还可重点关注“算力硬件”方向，通信、电子板块中AI算力需求相关标的（如光模块、PCB）的业绩确定性更强，且当前估值处于合理区间。此外，机器人、商业航天等“硬科技”领域受益于政策支持与产业趋势，也值得长期关注。
✔ 二是红利板块。在市场震荡格局下，高股息板块具备“横向抗跌、纵向修复”的特征，当前煤炭、银行、食品饮料等板块的股息率均高于中债30年国债收益率，对配置型资金具备吸引力。可重点关注食品饮料板块的“春节消费预期”，尤其是高端白酒的业绩确定性较强；节后随着两会临近，稳增长政策落地，银行、建筑等“顺周期红利”板块也可能迎来阶段性机会。
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