上周末没有写周策略，今天大涨，合在一起写了。

周末其实我是非常矛盾和困惑的。

从宏观面而言，我在《》写过，伊以战争并不构成系统性风险。结合今天的停战消息来看，完美应验。因此，上周的油气、军工行情我都没有参与。把资金筹码押注在战争红利，完全是将不确定置于己身。特别是从扭扭捏捏的黄金、石油价格走势，就知道没有多少大资金押注伊以升级。

但从大盘走势看，算上前个周五，已经6个交易日走弱。20日线有效跌破，下个支撑起码是3330。但3330离3350实在太近，如果主力资金真的不看好突破3400震荡上行，那么3330附近的季线和半年线基本就是摆设。再往下就是3200的年线和3050的前低了。这样算大盘约有5%-10%的下跌空间，个股可能20-30%，账户回撤率应该10%-20%区间。所以，如果不采取措施，硬抗波动并不划算。

所以我给自己定的应对策略是，如果这周一、二不能有效反弹，直接清仓。毕竟6月还有正收益，玩亏了不划算。按照常理，6月底一但有效下跌，说明半年报就没人炒了，那么7、8月份都是惯性下跌。所以确保6月小赚空仓，至少可以在7、8月份有观望的资本。而且7月份有关税落地和半年经济数据两个宏观风险，外加ZZJ会议可能不及预期，今年的7、8月份靠什么驱动大盘上涨，我还真不知道了。

好在天佑哀股，一方面是银行、保险的无脑上涨稳住指数；另一方面是地缘政治的缓解提升了风险偏好。这让本周2天的反弹居然打出了新高，今天收盘更是稳稳站在了3400上面。于是很多舆情开始看多，大呼牛市要来了。

我觉得最近两周行情，用上证指数去解释很不清晰。应该用中微观的视野去看大盘，才能看出一些端倪。也只有这样的归因，才能去推演后续的方向和节奏，否则凭着3400放量突破这个技术面因素看，还真容易理解为牛市启动的信号。

从中观层面看，上周6个交易日下跌，其实是从创新药回调开始的。创新药的资金一直是机构主攻方向，机构又是我总结的三路资金的最大部分。所以，创新药回调，意味着机构获利了结，这使得跟风资金失去了交易方向，从而引发成交量下降。

第二是上周二开始的港股下跌，以泡泡玛特为代表的新消费和以阿里巴巴为代表的恒生科技下跌，拖累恒生指数连跌3天，引发哀股对外资态度的怀疑，加重了看空情绪。

三是围绕618退潮和国补暂停，美容护理、家电、汽车6个交易日显著下跌，使得无论是港股新消费还是哀股新消费，亏钱效应明显。同时叠加禁酒令后的白酒等食品饮料行业衰退，指数被拖累很严重。

与此形成对冲的，是部分AI资金的回流；游戏为代表的传媒；固态电池牵引的电力设备形成低位反弹；伊以战争交易下的油气、军工、航运。

如果仔细观察会发现，从医药、消费出来的资金，恰恰是油气、军工、航运的增量。因此今天 油气、军工、航运批量大跌的情况下，医药、汽车、零售回暖。AI的资金跟机器人资金也有跷跷板效应，今天AI跌，机器人大幅反弹。只有买银行的资金感觉跟谁都不是一路，独自向前，顺带拉上了保险、券商。

所以总体而言，市场仍然是跷跷板、高低切。有时候量化游资跟机构一伙，有时候又自己拉抬行情。

很明显 油气、军工、航运，包括稳定币、可控核聚变都是纯量化游资；固态电池、创新药、风电、光伏是机构主买，量化游资散户跟风。今天映射美股的战后重建概念（中工国际、北方国际等）也是量化游资主导。

如果往前多看一段行情，宠物、黄酒啤酒、谷子潮玩、哀股的零食、美容护理、珠宝等也都是机构主导， 量化游资散户跟风。

因此，行情演绎到现在，你会发现机构主导的几个方向，都遭遇到或多或少的兑现。也就是说，在最近一个月的行情演绎中，可能出现了机构退而散户进的趋势。这从小幅增长的融资数据中可见一斑。

另一方面，昨天大摩和今天高盛的报告中，都对中国下半年经济表示了不确定性担忧。因为这次大盘下跌的拐点，恰恰是经济数据完全出来的6月中。去年924之后，11、12、3、5、6月都出现了上半月涨，下半月跌的奇怪现象，本质都是跟经济数据有关。而没有在上面的月份，都经历了月初的暴跌。

昨天大摩的观点认为，7月ZZJ会议不太可能出增量政策。一方面是半年度的经济数据还不会太差，另一方面关税未落地无法针对。而大摩的操作策略是，卖出了泡泡玛特，买入了保险股。因此这周2天保险股的大涨，事件方面的因素就是外资明确买入。外资的理由也简单，前期高位的股票不宜再持有，转为防守的保险股。那么，港股的高位股是消费、医药，哀股的高位股是不是也存在类似机构兑现的问题呢？（ 银行当然是属于防守股 ）

综上分析你就会发现，表面看大盘是在进攻3500了，实际上却是机构从高风险高波动，切入低风险低波动，攻防转换中。甚至我有个不成熟的阴谋论：由于金融股无论对于港股还是哀股，都是权重；如果外资下一步想要控制哀股的涨跌的话语权，则需要先大量买入权重股现货拉高指数，然后在某个条件成熟的时候开足空单砸盘。这样在下半年经济青黄不接的时候暴击哀股，可以进一步摧毁经济复苏的信心。当然这个想法可能很幼稚。

所以，具体到操作层面。由于我已经是分散满仓布局，此时上证指数涨到哪里跟我没啥关系。如果这周都能稳稳站上3400，我就持仓不动；如果还是结构轮动，那么涨得多的就卖出，短期不再回补仓位；不涨的就继续持有观望，确保仓位只降不升了。等7月关税和经济数据冲击到来再看应对之策。

我在上文《》写过5个产业趋势方向，理论上半年报的7-8月应该具备良好趋势性。但目前看，如果推动金融股的资金真是来自产业趋势方向的减持，那么金融股的趋势，也不过是下一个将被兑现的产业趋势而已。已经被兑现的产业趋势，则意味着短期内无法保持股价上涨了。

因此，AI最近胜宏科技、中际旭创有点点疲态，AI存在被兑现可能；固态电池已经逆势上涨一周，最近两天有扩散和加速迹象，按理离顶不远了；创新药今天反弹势头不错，注意观察前高附近怎么表现；风电一直比较平稳，感觉还没到兑现期；传媒上周震荡不小，今天表现不错，但整体不适合新入。

最后，结合前面宏观、中观的分析，我个人判断3400后的反弹还具有短期可持续性。至于是走走停停还是一鼓作气，不太好猜。操作层面而言，仓位中低水平的，可以选择右侧强势股做短线；仓位中高水平的，就不要新开仓了，因为大多数板块都面临已兑现和快要兑现的状态。一旦外面有什么风吹草动，7、8月份的日子估计仍然不好过。