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煤炭作为煤制甲醇的核心原料，其价格走势对成本影响深远。下图可直观看出，自 2023 年下半年起，煤炭价格中枢逐步下移，进入 2025 年这一趋势仍在延续。
数据来源：金联创
供应端来看，2025年上半年，中国煤炭供应能力持续增强，得益于新煤矿投产、开采技术进步及生产效率提升。与此同时，煤炭进口量保持稳定。需求端来看，钢铁和水泥行业作为煤炭消费大户，受房地产市场低迷及基础设施投资增速放缓影响，供需需求显著萎缩。另外电力需求也有弱化：电力行业是煤炭消费的核心领域，但可再生能源的快速增长显著挤占了煤炭的份额。供需失衡直接导致市场库存积压，高库存水平削弱了买方议价能力，煤炭企业为清库存被迫降价促销。例如，内蒙古Q5500煤炭现货价格从年初的585元/吨跌至6月底的420元/吨，跌幅约25%。
煤炭价格走跌，是煤制甲醇利润上升的核心驱动力，而甲醇需求韧性进一步放大利润空间。国内甲醇产能扩张放缓，但需求却稳步上升，其中上半年内蒙古宝丰新建二套烯烃装置，但因有配套甲醇，对甲醇商品需求增量利好体现并不明显。部分传统下游却快速扩张：2025年上半年MTBE新增产能约130万吨，醋酸新增产能140万吨，BOD新增57万吨，对原料需求增量明显。
综合来看，煤炭价格走跌通过 “成本压缩 - 利润释放” 的直接路径驱动煤制甲醇盈利改善，而自身的需求增长支撑上半年国内甲醇价格相对稳定。双重因素叠加下，上半年煤制甲醇利润空间被显著放大，创近几年新高（如下图所示）。据金联创数据统计显示：2025年上半年煤制甲醇平均利润高达306元/吨，而去年同期仅-36元/吨。
数据来源：金联创
下半年来看，成本面来看，虽然夏季用电高峰及冬季供暖，需求季节性回升下，煤炭价格或有阶段性走强可能，但随着国内煤炭产能持续释放和进口渠道的多元化，市场供应整体趋于宽松，而新能源的快速发展，如水电、风电、光伏等，将对火电形成挤压，抑制电力用煤的增长，在此背景下，预计下半年煤炭价格继续低位运行。甲醇自身来看，下半年甲醇投产装置多为一体化装置，实际投放量不大，但烯烃以及传统下游醋酸、MTBE有望大幅拉动甲醇需求增长, 供需格局预计将逐步收紧的驱动下，下半年国内甲醇价格中枢预计上移。
综上，2025年下半年在煤炭价格低位运行和甲醇价格有望上行的背景下，煤制甲醇利润前景较为乐观。但同时亦有风险因素存在，例如：煤炭供应政策变动、成本压力下MTO、醋酸和MTBE新产能投放能否如期兑现和中东地区地缘政治局势依然复杂多变是否影响甲醇的进口供应等。
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