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6月非农新增就业147k，超出市场预期的110k，尽管总体数据强劲，但就业的增长主要依赖政府部门就业的突然增长，私人部门就业增长大幅放缓，且多数行业就业处于停滞状态。

私人部门细分项的构成同样不好，此前一直推动就业增长的医疗和休旅总计贡献了71k的就业，相较于上月（+112k）就业显著下降。与此同时，私人部门的其他行业就业增长已经停滞，商品部门+6k，剔除医疗和休旅的服务行业-3k。

本月政府就业的增长可以排除是受季调因子的影响，而是6月独特的“噪声”影响，后续政府就业数据可能会继续向下修正。6月政府就业初值常常录得较高的水平，并在随后的报告中不断下修。

统计每年8月就业报告相较于6月报告中政府新增就业的数量变化，会发现这种下修现象在过去二十多年中发生的概率高达80%，尤其是疫情之后的四年中，更是出现了连续下修，修正幅度的均值甚至达到了-42k。

鉴于非农政府就业数据出现如此巨大的修正幅度，因此通过初值数据推导出的结论可能有误，因此可谨慎等待后续就业的修正结果。同时，统计还发现7月终值的修正幅度同样很大，从而干扰对当月整体新增就业的理解。

6月失业率下降0.1%至4.1%，主要受到劳动参与率下降的影响。而6月劳动力数量的下降主要受到特朗普的大规模移民逮捕行为的影响（详细分析见上月非农点评），表现为在美工作的外国人数量连续3个月持续下降。

但当前超预期的总体就业数据仍表明，7月美联储仍有余地继续保持耐心，等待通胀和就业数据放缓。

如果进入7-8月，6月的政府就业数据出现了进一步的下修以及7-8月非农就业继续走软将推动美联储在9月开启降息之路。

本文节选自星球6月非农点评，更多文章内容以及M2M深度研究内容请加入知识星球获取。

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