【摘要】天风证券吴开达等认为，当前市场或处于“反内卷”行情的第一阶段。国投证券尹睿哲等指出，7月资金面在多重利好因素作用下大概率维持稳中偏松状态。

一、焦点锐评

1.中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争

7月1日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月2日午后，钢铁、煤炭、建材等板块涨幅居前。

【解读】高层“反内卷”的政策决心对于地产链、新能源等低价竞争较为严重的产业领域均有积极的预期指引意义。内卷最严重、业内盈利情况最糟糕的行业有更大的可能率先迎来供给侧改革，其中以光伏产业链最具代表性，全产业链严重过剩，各环节亏损情况较为普遍。同时，高层会议近年来频繁对海洋经济发展进行重要部署，在海洋科技板块，重点关注深海材料、深海装备、深海信息化三大核心领域。

二、权益市场

1.广发证券：市场资金充裕，风偏或提升

广发证券刘晨明等分析，资金充裕背景下市场具备向上条件，吸引场外资金入场关键为估值吸引力与基本面预期上修。短期建议关注当前基本面较优方向如海外算力及细分领域；中期关注有远期趋势方向如固态电池、国产算力、机器人等。风险在于政策不到位的经济复苏乏力。

2.国泰海通：结构性行情持续，看好成长属性

国泰海通方奕等指出，股指突破关键点位后，短期仍有上升空间。2025年估值逻辑根本动力在于产业创新和贴现率下降，推动增量入市。市场关注成长与主题机会，如新技术趋势、创新药和新消费板块，同时金融股行情未结束。

3.天风证券：反内卷行情开启

天风证券吴开达等认为，当前市场或处于“反内卷”行情的第一阶段，受政策催化带动预期提升，但后续走势需关注政策落实及产能实际出清情况。虽然学习效应可能促成第一波行情，但未来能否走出与16-17年煤炭供给侧改革类似的三阶段行情，仍需观察产业供需实质改善。综合评估，目前难言行情是否具备后续较大超额收益的基础。建议理性关注政策风险与供需变化。

三、行业研究

1.富国基金：军工板块或延续高景气

富国基金指出，2025年上半年，军工板块以30.32%的涨幅领跑市场，得益于地缘冲突、军贸扩张及政策刺激等因素。展望下半年，阅兵催化、业绩修复预期及“十五五”规划临近，军工板块或延续高景气。建议采取“主动+被动”双线策略，通过主动产品挖掘军工细分赛道Alpha机会，被动工具捕捉行业整体Beta收益，以把握军工板块的成长红利。

2.银河证券：港股中长期配置价值显著

银河证券杨超等认为恒生科技指数具备较大潜在上涨空间，新经济相关板块走势乐观。港股估值较低、风险溢价处高分位，长线配置价值明显。配置建议：看好政策支撑下的科技板块，消费股借助估值修复及盈利改善值得布局，高股息标的可提供稳定回报。

3.西部利得基金：“反内卷”带动周期板块走强

西部利得基金称，当周A股市场普遍反弹，上证指数上涨1.4%。周期方向整体表现较好，或受市场掀起的“反内卷”主题浪潮影响，钢铁、建筑材料等产能过剩板块领涨全市场，煤炭、基础化工和有色金属板块表现亦尚可。

展望后市，全球地缘风险边际缓和，流动性继续驱动行情。建议中长期关注AI算力、新消费、有涨价预期的有色/化工品等相关的赔率合适的景气资产。

四、宏观与固收

1.国投证券：资金面利多大于利空

国投证券尹睿哲等指出，7月资金面在多重利好因素作用下大概率维持稳中偏松状态，尽管央行在最新货币政策例会中再次强调“防范资金空转”，但其对资金利率的上行压力已较历史显著减弱，无需过度担心央行态度转向。

2.中泰证券资管：紧跟货币信用，优化多元配置

中泰证券资管唐军表示，金融危机后传统周期模型失效，强调从新框架“货币-信用”角度理解宏观市场规律。通胀压力下，A股维持“红利+科技”杠铃配置策略；明确黄金长期看多因美元信用动摇，短期战术上高位减仓、低位加持。债市方面，国内长期利好，侧重长端资产；国外短债性价比高，关注港股因美元降息预期与内地经济改善的投资机会。

3.华安证券：美国关税“二次来袭”风险加大

华安证券郑小霞等认为，美国关税政策或对全球风险资产价格形成冲击。配置建议：在关税风险冲击下，超配黄金和美债，低配美元，以抵御潜在市场波动。风险提示：全球经济前景和中美关系变化可能超预期。

五、资产配置

1.国泰海通：成长风格是主要配置方向

国泰海通证券7月基金配置报告指出，A股市场风险偏好持续改善，权益类基金仓位回升，成长风格资产仍是主要配置方向。股债跷跷板关系在中长期资金入市背景下发生变化，债市中期不确定性增强，三季度为关键节点。权益市场修复背景下，金融股行情未结束，科技成长、新消费、高分红板块具备结构性机会。黄金ETF具备长期避险配置价值。

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