牧原股份业绩暴增，养猪又成了好生意吗？|商品猪|牧原股份|猪价|生猪

养猪的龙头牧原股份，业绩预告爆炸。

在刚刚发布的2025 年半年度业绩预告中，预计2025年上半年归母净利润102亿–107亿元，同比增长1129.97%–1190.26%；10倍！

如此规模的利润暴涨，居然在经济的下行期出现，所以，我们要看看牧原到底发生了什么？

在今年6月，单月出栏701.9万头，同比增长58.35%，上半年一共出栏3839.4万头，同行对比一下，温氏股份1793万头、新希望845万头。牧原的市占率已经超过了30%！

牧原产能增长最快的，就是2018～2021年，2018年时出栏量仅突破1000万头，到2024年已经增长到了7160万头，六年产能翻七倍。而且当时叠加市场偏好在蓝筹与传统消费，还有当时的非洲猪瘟导致一段时间里供不应求。牧原的股价才扎实地走出了十倍的行情。

但是卖猪肉这个行当，周期属性太强，而且价格波动还是挺大的。

今年6月商品猪均价仅14.08元/公斤，同比跌大约20%。行业平均成本在14元/公斤左右，而牧原通过运营管理，降低了一点成本，大约12.2元/公斤，所以它才有了更好的盈利空间。

比如使用智能化设备、批量化饲养，同时管理制度上也做了内部股权激励等，提升了效率和降低了成本。

现在的牧原早已经开始重点发展深加工和屠宰等环节，从单一商品猪销售向“肉制品+食品板块多元化”转型。

据2024年年报，牧原屠宰产能达2900万头，去年屠宰及肉食产品营收约242亿元。拓展了产业链长度之后，再叠加在高出栏、低成本的优势，所以牧原这次出现了利润的集中释放，业绩预增暴涨。

但是，这一次的业绩预增，无法给资本市场带来更为长效的预期。因为这是企业经营效率提高的结果，它没有改变整个行业现在仍处在底部的大环境！

一、业绩预增但资本市场反馈平淡

所以，这一次尽管上半年的净利史无前例，但资本市场的反应却没有很强烈。如果放在以前这种业绩预告大概率是会有几个涨停的，但这一次，股价仅走出比较轻微的涨幅。

详细看下去，牧原这家公司相比同行是有成本优势的，但是整个行业并未处在上行期，而且猪周期的波动到了现在依然很大。今天出栏量的暂时高增可以推升利润，但明天猪价在低位徘徊时，当出栏放缓，明显的盈利收缩也是可预见的。

但更重要的是市场本身，牧原在前些年增长较快的时候，市场已经充分消化了估值。这次业绩之后，牧原的市盈率大约会到12倍左右，头均市值也处于3000元/头价位，为历史中低区间。从2021年高点的近80倍PE，到目前的10倍左右，当前1700多亿的估值已经差不多反映了其产能与盈利能力。从300亿市值涨到3000亿，是10倍，但是从1700亿再想涨十倍就难上加难了。

牧原未来还能提升的空间有限了，现在从它的业务来看，基本上未来再增长，就要靠屠宰、深加工出口等业务。否则，即便业绩同比大增，股价也难以再给出高估值。

资本市场的炒作往往处在一家企业高速成长的阶段，牧原四年下来股价再也没有破过新高，就是在消化过去的预期。现在，已经彻彻底底成为了“估值合理”的蓝筹股。

其实，目前全国的猪价长时间徘徊在14–15元/公斤区间，对于牧原来说，仅仅是比成本线略有上行。因为有利润，所以猪企的供应仍然是比较强的，生猪总产量居高不下，且中小猪企存栏未见明显下滑。此外能繁母猪仍未全面出清，产能的巨量加上宏观环境的承压，行业想要像2018年那几年一样走出强上行，会变得很困难。

二、牧原能走多远？

一家企业能够走出强上行，背后的因素往往是多重的。更确切来说，环境因素占了绝大部分比例。

资本市场要有行情，宏观经济和政策大家也比较乐观，同时行业正在走上坡路，市场也愿意炒作这个概念，同时这家企业还是这个行业的龙头企业。

当这些因素都具备的时候，才会出现牧原在2018～2021年的那种超级行情。

当年2018～2021年牧原的股价上涨比较快，第一因素，就是生猪行业进入了猪周期的上行期。然后我们看下今天，目前大多数头部猪企2025年上半年的出栏目标完成率仅在50%左右，虽然已经有了初步产能回收的迹象，但是我们看生猪期货的走势，生猪价格现在仅仅是企稳，能否直接走向上行，还是存疑的。

牧原的股价，最主要的影响因素，就是猪价，如果猪价能反转，就会很快释放出牧原的估值红利。从历史来看，每一次猪价反转，牧原的股价也基本都会伴随着20%以上的估值反弹。

牧原这家公司的基本面是好的，虽然股价四年没有再破新高，但是牧原经营本身是在进步的，出栏量能占全国的10%左右，产能也已突破8100万头/年。

而且还构建了从种猪育种到饲料加工，再到屠宰深加工的全产业链护城河。

可面对猪周期的波动，以及资本市场风格偏好的转变，不管企业有多深的护城河，暂时的被抛弃也会是注定的。就像茅台一样，今天的茅台和四年前的茅台有什么区别吗？没区别。