镍 宏观情绪主导 镍价震荡偏弱

本周镍价表现弱势，宏观方面国内反内卷情绪降温，叠加海外基本面数据优于预期，鲍威尔表态偏鹰，市场风险偏好回调，美元指数强势拉涨，压制有色金属价格。后期关注中美谈判进展，短期市场情绪或受压制。

基本面来看，整体维持前期产业逻辑未有明显变化。镍矿方面，8月上半月印尼基价小幅回升0.2美元/湿吨，但随着镍矿配额的进一步释放，主流升贴水小幅下滑1美元/湿吨至23美元/湿吨，考虑到雨季尚有影响，镍矿价格抵抗式下跌。精炼镍方面，短期暂无明显供需矛盾，整体库存水平维持波动，尚未出现趋势性累库拐点。现货方面，随着盘面价格回落，市场整体交投热情上升，现货升贴水小幅回升。内外方面，由于缺乏明显贸易流向，内外镍板供需相对均衡，资金扰动下基本维持在区间内波动。镍铁方面，市场交投放缓，价格持稳。近期不锈钢价格保持高位区间震荡，钢厂生产利润修复，对于镍铁压价心态有所缓解，叠加镍铁价格仍低于印尼完全成本，或仍有一定修复空间。但考虑到目前产业链下游成材端投机需求及刚性消费都未见明显改善，正反馈周期尚未开启，上方空间短期受限，关注后期需求情况。硫酸镍方面，现货价格维稳，询价活跃度上升。原料端中间品维持偏紧格局，随着纯镍价格下跌，折扣系数回升，整体表现相对坚挺，成本端对硫酸镍有一定的弱支撑。需求端下游三元尚处于季节性淡季，对于高价硫酸镍接受程度不高，但伴随着终端生产旺季的逐步临近，下游询价活跃度有所上升。整体在需求维持弱势的产业大背景下硫酸镍或保持成本定价，略滞后于原料成本变动。

综合来看，镍价短期受宏观情绪扰动，价格承压回落，产业驱动的兑现仍需等待。基本面供需端变动有限，但过剩恶化预期下价格上方空间持续受限。中长期产业逻辑不变，价格运行中枢保持在下行通道。短期运行价格暂看117000-125000元/吨。

铬：宏观持续利好提振产业，铬市底部走强

本周铬市偏强运行，上月末钢招跌幅出台符合预期后，市场信心企稳，本周多重宏观利多作用于不锈钢，情绪显著回暖，“反内卷”政策坚定实施和重大基建项目支撑未来长期需求，另外中美经贸会谈双方达成保留10%的基础关税，暂停追加的24%“对等关税”再展期至11月11日，8月关税问题扰动效应减弱，出口压力有所缓解。情绪转好也带动钢厂生产积极性提升。8月粗钢产量重回增长趋势，初步排产量未330.41万吨，铬铁需求端信心仍存。虽然7月国产铬铁产量突破80万吨，但南非铬铁出口继续低位，连续四个月出口总量不及20万吨，海外铬铁进口维持较少预期，铬铁过剩幅度暂未明显扩大。铬矿主流期货成交平盘，铁厂期货备库意愿增长，个别矿山期货报盘小幅上涨，南非6月铬矿出口维持高位增长，供应增长匹配铁厂全面复工对原料需求，铬矿供需双强下关注8月下旬的北方产区工业减排政策是否影响铬铁产量，近期产业受终端积极情绪驱动上行，预计铬市强稳运行。

1.1 价格预测

下周价格预测

品种

规格

运行趋势

预测区间

原因

镍价

Ni≧99%

维持震荡

117000-125000

镍价短期受宏观情绪扰动，价格承压回落，产业驱动的兑现仍需等待。基本面供需端变动有限，但过剩恶化预期下价格上方空间持续受限。中长期产业逻辑不变，价格运行中枢保持在下行通道。

高镍生铁

Ni:7-13%

持稳运行

910-925

镍铁市场持续看涨情绪，议价区间上移。但下游压力传导下，预计下周镍铁价格持稳运行。

铬矿

Cr:40-42%精粉

偏强运行

55-57

铬铁备货意愿增长，贸易商看涨心态下各品位报价上探，当前产业情绪升温，预计铬矿价格逐渐由稳转强运行。

高碳铬铁

Cr:50%

强稳运行

7800-8000

粗钢产量增长带动需求，叠加成本支撑和下游情绪传导作用，铬铁现货小幅上涨，且现货资源有一定程度紧张，预计短期铬铁价格强稳运行。

废不锈钢

304工业料

震荡运行

8800-9300

不锈钢期货盘面震荡运行，成品价格先涨后跌，本周镍生铁市场成交较为冷清，市场低价资源较少，镍铁价格弱稳运行，周内青拓大户304采购价主稳个调，316宽幅上调200报至18100元/吨，贸易商随行就市，预计短期废料价格震荡运行。

注：镍价为沪镍主力合约价(元/吨）；镍矿为印尼CIF基准价（美元/湿吨）；高镍生铁为中国市场到厂含税价（元/镍）；铬矿为天津港现货价（元/吨度）；高碳铬铁为内蒙地区出厂含税价（元/50基吨）；废不锈钢为温州价（元/吨）。

1.2 热点关注

【海外镍企季报】嘉能可（Glencore）：2025年二季度镍产量同比减少3.63%

嘉能可发布的2025年第二季度生产报告中，镍产量3.19万金属吨（含第三方原料供应），环比下跌6.73%，同比减少3.63%。其中包括镍板2.49万吨、镍豆0.71万吨。新喀水萃镍产量为0。

南非Transnet获得政府新增逾950亿兰特担保

近日，南非交通部周日表示，南非政府将向南非国家运输公司（Transnet）提供额外的948亿兰特担保贷款，以继续支持这家陷入困境的国有物流公司的复苏计划。

报道称，该笔贷款是在政府于5月宣布为Transnet提供的510亿兰特担保之外追加的，其中410亿兰特用于满足该公司在2025-26财年和2026-27财年的资金需求，100亿兰特专门用于偿债和资本投资。

该部门在一份声明中表示，新的担保包括486亿兰特，用于支付未来五年的所有债务赎回，以及额外的462亿兰特，用于减轻进一步的信用评级行动。

南非政府正在支持Transnet的五年扭亏为盈战略，该战略旨在该期限结束前将货运量恢复至每年2.5亿公吨。货运量在2023-24财年降至1.52亿公吨，而2017-18财年的峰值则为2.26亿公吨。

由于多年投资不足导致的设备短缺和维护积压，南非国家运输公司（Transnet）未能提供可靠的货运铁路和港口服务。此外，电缆盗窃和破坏行为普遍存在，进一步限制了其运输能力。

Transnet的困境导致矿产出口商（主要是煤炭和铁矿石生产商）损失了数十亿兰特的收入。这些出口商占Transnet货运量的近70%。由于铁路运力不足，南非目前大部分铬资源出口都通过公路运至港口，增加了较大的成本。

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