【导语】8月5日，全国油厂豆粕放量成交190.74万吨，其中远月基差成交占比高达97%（185.6万吨），成交月份主要集中在：10-1月、11-12月、11-1月、26年5-7月，四季度合同成为绝对主力。此次成交量创下2025年全年峰值，并跃居近三年次高位，仅次于2023年6月30日的260万吨纪录。这一罕见放量发生在豆粕现货库存持续累积、短期供应宽松的背景下，凸显出市场对四季度大豆供应的潜在担忧。为何油厂四季度基差突现“抢购潮”？本文将从成本传导机制、贸易政策僵局及终端避险逻辑等不同角度分析阐述。

油厂榨利尚可，提前售卖基差锁定利润

Mysteel数据显示，10-11月交货进口大豆盘面毛利均为正值，其中巴西大豆10月为87元/吨、11月为66元/吨，阿根廷大豆10月为235元/吨。而在此之前因中美贸易关税不定，四季度又正值美豆上市季，导致国内油厂四季度买船进度非常差。据市场统计，10月装船国内油厂采购进度为40.6%，11-12月都不足10%。当下只能转向南美大豆采购，而近期巴西贴水报价强势，支撑进口成本下，盘面榨利能维持不亏损，故国内企业积极销售。

买方观点远月价格合适，多数积极补库

昨日沿海大区最低成交价分别为：华北11-12月01+50、11-1月01+60，山东11-1月01+0、11-12月01+0，华东11-12月01+10、10-1月01+30，广东11-12月01+10、10-1月01+10。以广东为例，7月月初油厂报价四季度基差基本上为10-1月01+80/90。相比来说价格大幅下滑，吸引力大。前期华南下游纷纷认为四季度买船情况仍有缺口，持观望态度四季度购买力度不大，而当下油厂开始报四季度基差锁利，也证明未来四季度或供应有所保障，故合适价格下积极建立底仓。

而从替代角度来看，菜粕方面由于中加贸易关税不定，未来进口菜籽买船偏少，菜粕供应量偏少，加之四季度水产本就淡季，刚需不强，未来价格或坚挺。豆粕价格今年明显低于往年价格，在2800-2900元/吨之间性价比充足。当前豆菜粕价差为290-350元/吨，替代性价比不高，故下游企业更倾向于添加豆粕，且四季度豆粕价格趋于平水，性价比高。

展望：未来四季度供应或有所保障，四季度基差或难以下滑

前文提及，由于中美关税不定，市场已经开始找寻相关替代补充，除了本次的趋平水基差火爆成交推动油厂积极买船，积极购买阿根廷豆粕也是近期焦点。在有利的价格和利润空间驱动下，阿根廷豆粕对华出口规模也将持续扩张。未来四季度供应缺口逐渐缩窄。

此外，从Mysteel数据来看，以广东为例，前两年四季度基差均为正值，未来四季度基差或难以跌破平水，当下趋于平水价格非常合适。静观这两日是否有更多四季度成交！

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