在剥离了中药资产之后，和黄医药显然有点不适应。8月7日，和黄医药披露了公司的中期业绩：今年上半年，公司收入总额2.78亿美元，同比减少9.16%，不过好在净利润呈出了百倍增长，达4.55亿美元。

据悉，净利润大增的原因就是上海和黄药业50%股权出售的一次性收入，达到4.77亿美元。不过财报显示，和黄医药的核心增长产品不再强劲，核心肿瘤、免疫产品，综合收入同比减少了15%。和黄医药提到：在售产品的竞争格局恶化，新产品的获批进度不及预期。

最让外界关注的是和黄医药的明星产品呋喹替尼。好消息是武田很给力，美国市场增幅依然迅猛，达到25%；坏消息是和黄能拿到的分成没那么多，影响了公司营收的增长。市场还需要给和黄和武田更多耐心才行。

创新基本面，崩盘

呋喹替尼是和黄医药最早商业化的产品，目前销售权都在外资大企业手里：2023年1月，海外权益授权给武田，高达11.3亿美元的交易款，一度刷新了中国小分子药物出海授权的纪录；在中国由礼来代售。

2023年11月呋喹替尼在美国成功上市后，一度引发和黄医药的估值狂潮。不到半年时间，武田就销售了约1.62亿美元，相当于2023年在中国市场的销售总额。因此外界对呋喹替尼美国市场的期待值很高。

今年上半年，武田口径中呋喹替尼市场销售额1.628亿美元，同比增长25%，但和想象中的“十亿美元重磅炸弹”还是有差距。而且由于武田的销售额中和黄只能拿到一部分销售分成，和黄实际的美国市场收益和去年同期比几乎没有增长；国内市场上，礼来负责销售的呋喹替尼收入4300万美元，同比下降29%。

国内市场上，呋喹替尼的竞争品不少，在三线治疗结直肠癌这个适应症上，拜耳原研的瑞戈非尼片甚至已经有大批仿制药进入第十批国采，价格下降了90%，最低价格仅118元/瓶。原研的呋喹替尼虽然好，但价格始终是要考虑的问题。

和黄的另外两大核心品种索凡替尼、赛沃替尼表现也一般。

赛沃替尼是中国首个获批用于治疗MET 14外显子跳跃突变的晚期非小细胞肺癌药物，面临5、6款药物的追赶竞争。据Insight数据库2024年国产创新药销售额榜单，赛沃替尼仅同比增收0.19%。今年上半年，赛沃替尼销售收入只有900万美元，同比下降41%。索凡替尼则由于神经内分泌瘤治疗领域竞争加剧，收入同比下降50%。另一款已上市的他泽司他收入仅为70万美元，主要来自海南及香港的销售。

押注ATTC平台，BD以续信心

不过，和黄医药还是留有后手的。今年6月，赶在今年医保谈判末班车前，赛沃替尼中国适应症进一步扩大，获批了二线MET扩增的非小细胞肺癌；呋喹替尼也获批二线肾癌，还有望参与医保谈判，进一步巩固市场地位。

来源：和黄医药官方资料

Syk抑制剂索乐匹尼布是和黄医药的下一张王牌。目前全球同靶点的仅有福他替尼上市，该药国内市场规模在5-7亿美元之间，前景广阔。但是半年报披露，索乐匹尼布今年可能上不了市。另外，来自合作伙伴的里程碑收入延迟至2026年及以后，和黄医药不得不下修年度收入指引，从3.5-4.5亿美元调整至2.7-3.5亿美元。

和黄医药如今面临着青黄不接的局面，砍断了多年来的现金来源中医药板块，公司完全靠创新药独立生存，一开始的日子是不太好过。幸好，和黄医药囤积了大量现金，截至报告期末现金及现金等价物和短期投资合计达13.65亿美元，还能转圜一阵。

当下，和黄医药最需要的，可能是资本市场的信心。资本逻辑已经有所变化：基本面扎实也不一定受资本待见。市场话语权转到了那些能快速实现管线BD转化的企业手中。例如近期的君实生物由于三款双抗的BD潜力，股价一直保持在高位，港股甚至出现过单日上涨超30%的状况。

和黄医药并不是没有BD潜力，公司独有的抗体靶向偶联药物 (ATTC) 平台，未来3年超过10项潜在的新药、新适应症上市申请，极易转化为BD

。该平台能针对特定的驱动突变，与化疗为基础的一线标准治疗联合用药，并已在耐药性方面取得突破。和黄披露，首个ATTC候选药物已经完成用于全球临床供药首批药品的生产。

撰稿丨苗苗

编辑丨江芸 贾亭

运营｜廿十三

插图｜视觉中国

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