去年8月，高盛有一篇关于国内制造业的研报火出圈（因为当时国内机构没人敢喊产能过剩，高盛算是第一个喊话的），报告选取了极具代表性的 7 个制造业，1.空调、2.光伏组件、3.锂电池、4.新能源汽车、5.功率半导体、6.钢铁和7.工程机械，高盛认为大部分都产能过剩、供大于求。
如今1年过去了，高盛对这些行业有没有观点更新?
本文，廖先生就给大家分享一下高盛对这些行业的最新观点：
先说高盛2024年的主要研报观点：
1.空调行业预计维持平衡状态，行业能否反转的关键因素有两点，现金利润率和资本支出周期。
2.光伏和锂电池行业面临供需不均衡状态，由于资本支出减少，需求增加，所以它们最接近周期性转折点，预计一年左右
3.新能源车和功率半导体行业距离转折点较远，预计还需要两到三年才能看到。
4.钢铁与工程机械行业还会继续面临结构性供过于求的局面
自从高层产能过剩的问题时（一开始高层是不认为光伏产能过剩的，相关报道见下图），
就出台了不少政策来刺激，比如去年下半年的以旧换新，为汽车、家电和消费电子产品提供补贴政策，确实在短期内产生了效果。新能源车方面拉动了需求 230 万辆，相当于 2025 年全年需求量预测的16%。空调拉动了 1, 780 万台，也相当于2025年预期总需求量的16%。锂电池和功率半导体间接带来101Gwh和 26.1 万片晶圆的需求，相当于 2025 年全年需求量预测的8%。但政策不会一直刺激，就算保持同样的刺激力度，也会在边际效益作用下效果逐渐递减。
因此，高盛认为短期是有些改善，但反而也透支了未来两年的空间，可能会让接下来的两年走得更加艰难。
高盛在近期对这7个行业的观点更新如下：
1.空调依旧供需平衡，利润率稳定，产能利用率比较健康，维持在 60% 以上。
2.工程机械依然存在超额产能，未来十年可能还是延续产能过剩的局面。
3.光伏组件和新能源汽车的行业盈利可能会一直保持比较低的水平，不过新能源汽车的供需平衡将有所改善。
4.锂电池、功率半导体、钢铁稍有好转，锂电池可能在 2026 年达到供需平衡
5.功率半导体的头部企业会比较好，也是预期 26 年将迎来转折
6.钢铁的结构性不平衡明显，未来调整之路比较漫长，利润也会更有压力
高盛是怎么得出以上结论的呢？
根据三项原则
第一，行业内大多数公司的利润是否接近盈亏平衡点？
第二，行业是否进入自我调整阶段？
第三，行业是否有希望出现需求回升？
通过这三个原则的相关数据显示，锂电池、功率半导体、钢铁这三个行业仍然处于扩张中，
高盛认为哪些行业存在投资潜力？
从行业整体潜力看，追踪的 7 个行业中，集中度最高且整体潜力最大的行业是空调和锂电池，这两个行业的 HHI 指数都比较高，超过了 2, 000 ，头部企业的地位很明显。最有望实现整合的行业是新能源汽车、功率半导体和工程机械。其中新能源汽车行业的成本曲线更陡峭，因此在未来周期中比其他行业更有望且最需要实现整合。集中度最低且整合潜力最小的行业是钢铁和光伏行业，主要是行业壁垒比较低，公司没什么护城河。
高盛在报告中还提出了一些建议，可能改变当前产能过剩路径的几种因素：
1.全球需求扩大、
2.供给侧改革
3.行业竞争结构的变化。
不同的行业也有不同的调整路径，光伏行业可能在需求转向后会最接近转折点，但盈利将在较长时间内停留在较低水平；
新能源汽车行业最需要市场整合，成本曲线最陡峭；
空调、锂电池和工程机械行业头部生产商的相对成本优势几乎无往不胜。
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