最近上证盘中一度冲破3700，大家也更关注起A股来。

尤其是以债券为底层的债基、银行理财收益大幅度下降，甚至低于货基，固收领域的资产荒下，遇到不错的A股行情。

今天整体聊聊。

01

今年A股的行情，是个非常典型的结构化行情。即并非普涨，而是有明显的行业、风格偏离。

截至上周五，代表大盘的沪深300，涨幅仅6.8%，而代表小票的中证2000，涨幅高达28.96%。

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所以去年底以来，我们在年度视频和“16号内参”里，反复建议大家要高度重视“小票私募量化指数增强”。

逻辑也很简单，毕竟市场流动性充沛+资产荒+经济偏弱的宏观组合下，行情如果能起来，必然小票比大票概率大的多。

而如今，大半年下来，如果你的风险敞口在小票类的配置做的不错，相比赚的盆满钵满。

但也不得不说的是，当前小票的估值，也的确到了市梦率，中证2000近150倍的市盈率，想想都刺激。

如果是主观的产品，偏小票的，也要注意逐步逢高撤退了，这个估值你非要说价值投资，就有点自欺欺人。私募量化指增到还好，反正赚的是交易的钱，只要年度超额在30%以上的，还能继续赚赚超额。

02

还有个细节，也就是今年的风格另一个特征，银行股，已经提前回调了。

毕竟银行当前的估值已经合理，这两年银行的上涨，是和基本面无关的，毕竟银行的净息差不断创新低。

上涨本身是估值修复，毕竟之前行业PB随着股价被砸到0.5，显著低估了。而当前的估值，已经是合理范围了。

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考虑到银行的持仓还是机构为主，机构本身对于估值约束明显比散户要警觉的多。

这两天看到有券商分析了这轮行情的主力，有几幅图比较有意思：

机构开户比散户开户踊跃：

私募备案规模增速明显：

融资余额10年后破2万亿：

但是，偏股公募净申购还在低位：

剔除汇金持有规模最大的5 只ETF，股票ETF 仍在流出：

相比去年9月，货币基金也没有出现大规模赎回：

可见，因为今年的结构化行情特征，并没有出现普涨，散户的热情并不高涨，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资。

但这也意味着，这轮行情最肥美的阶段，可能已经告一段落。

即回撤风险最低、波动最小，能让你拿得住的阶段，已经差不多结束了。

03

至于下一步的机会，我还是偏向于年初提过的，基于真实业绩增长，或强预期，带来的主题投资机会，目前看，可能性最大的，还是在Ai领域。

毕竟当前市场的整体估值已经不便宜了，更别说估值在天上的小票，监管也不希望出现15年的水牛行情，最终落的一地鸡毛。

所以下半场的机会，必然还是需要一定的业绩支撑，或至少强预期的支撑。

现在各行各业看下来，真正有需求支撑的，各个行业、主题看下来，除了Ai，你真的很难找到这样确定性还比较高，整体估值还不是很夸张的行业。

当然，这个领域，对于主观管理人要求比较高，即无论是选股，还是交易，都要有一定的能力，能带来显著的超额。

不过这也是个主观管理人今年证明自己的机会，毕竟今年之前这段时间，主观被量化压着打。

今年A股赚钱机会还是不少的，但结构化的特征，导致少数人赚钱，多数人旁观。

就怕散户这时候冲进去，搞上半年赚的多的，踩错风格，接最后一棒，就难受了。

这波行情的下半场，指数不重要，个股、超额更重要。