可转债市场上目前唯一一只尚未站上100元面值的标的即将谢幕。
01
停止交易
9月3日，中装建设（002822.SZ）“中装转2”迎来最后一个交易日，最新价格为90元。
此前8月19日，*ST中装收到深圳中院送达的《民事裁定书》，深圳中院裁定受理东莞铭尚对公司的重整申请。
根据公告，9月4日起“中装转2”将不再交易；9月18日为“中装转2”的最后一个转股日。
9月18日以后，未转股的“中装转2”债权类型为无财产担保普通债权。
这意味着，可转债市场上目前唯一一只尚未站上100元面值的标的即将谢幕，“中装转2”也将成为历史上第三只停止交易等待公司重整的可转债。
“中装转2”发行于2021年5月24日，余额11.59亿元，发行期限6年，票面1.8%，未转股余额高达7.6亿元，未转股比例高达65.85%。
自2024年5月申请重整以来，*ST中装先后经历了预重整、投资人公开遴选、重整投资协议签署等环节。
今年3月，上海恒涔与上海康恒组成的联合体成为正选投资人，并与*ST中装签署《重整投资协议》。
至此，*ST中装重整工作进入实质推进阶。
今年4月，因2017年至2021年年度报告虚假记载收到《行政处罚事先告知书》，中证鹏元将*ST中装主体信用等级由B+下调为B-，评级展望维持为稳定，“中装转2”信用等级由B+下调为B-。
主体评级
2024年2月，由于主要银行账户被冻结，中装建设股票被实施其他风险警示，股票简称由“中装建设”变为“ST中装”。
02
财务恶化
据官网介绍，中装建设成立于1994年，逐步发展成为涵盖工程建设、物业管理、新能源、科技创新等领域的大型综合上市企业、国家高新技术企业。
2016年，中装建设在深交所A股上市。
中装建设官网
从股权结构看，中装建设第一大股东庄小红为公司控股股东，董事长庄重与庄小红为夫妻关系，法定代表人庄展诺为庄重与庄小红长子，三人共同构成公司实际控制人。
目前，庄小红及其一致行动人庄展诺所持股份全部被司法冻结和司法再冻结，若股东股份持续拍卖，可能导致公司控制权发生变动。
近年来，受行业竞争加剧及地产项目订单减少等影响，中装建设收入大幅下滑，盈利能力减弱，经营承压。
2023年和2024年，中装建设分别亏损7.02亿和17.87亿元；2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损3.96亿元。
归母净利润
截至2025年二季末，中装建设总资产有57.96亿元，总负债51.4亿元，净资产6.56亿元，公司资产负债率为88.68%。
近年来，中装建设持续亏损，财务杠杆水平逐步攀升。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，中装建设主要以流动负债为主，占总债务的76%。
截至相同报告期，中装建设流动负债有39.13亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短债合计有13.92亿元。
相较于短债压力，中装建设的流动性不足，其账上货币资金仅剩2.03亿元，无法覆盖短债，现金短债比为0.16，公司短期偿债压力较大。
在备用资金方面，截至2022年3月末，中装建设银行授信总额有50.79亿元，未使用授信额度为28.11亿元，可见其财务弹性一般。
银行授信
此外，中装建设还有非流动负债12.27亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有11.56亿元。
整体来看，中装建设刚性债务总规模有25.48亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为50%。
从融资渠道看，作为A股上市公司，中装建设可以通过直接融资渠道融资， 此外还有应收账款、债券以及股权质押等渠道。
不过，2022年以来中装建设筹资性现金流持续净流出，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
从资产质量看，中装建设应收款项、合同资产对营运资金的占用较为明显，房地产及建筑企业资金面较为紧张，公司资产面临较大坏账及减值风险。
总得来看，中装建设业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；债务负担较重，流动性紧张；公司装饰施工垫资规模较大，存在较大坏账及减值风险。
02
跨界并购
1994年，中装建设的前身深圳市福腾设计装饰公司成立。
2001年，庄重通过受让股权成为中装建设实际控制人，公司定位为以室内外装饰为主，融合幕墙、建筑智能化、园林等为一体的大型综合装饰服务提供商。
中装建设董事长庄重
从2008年开始，装饰行业里洪涛股份、广田集团和瑞和股份等公司陆续上市，随即中装建设也开始筹备上市。
2016年11月29日，中装建设终于在深交所中小板上市。
上市后，中装建设涉足了区块链、IDC（大数据）、云计算、新能源等不少受到资本市场追捧的热点。
不过，声势浩大的跨界之后，从营业收入来看，装饰施工依然是中装建设最主要的收入来源。
2020年，中装建设业绩达最高峰，当年实现营业收入55.81亿元、净利润2.51亿元，同比增长14.87%、4.25%。
但2021年以来，随着市场环境的变化，建筑工程行业竞争的加剧，中装建设业绩大幅下滑。
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