今天推送的是
九维狐
的策略周报。
每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。
市场回顾
先来看看指数和交易数据——
注/ 两融余额数据为周四及上周周四数据
周六（27日）统计局公布了规模以上工业企业的数据。
1~8月份的利润同比增速终于转正了。
截图/ 国家统计局
单看8月，同比增速则高达20.4%（上个月还是-1.5%）。
看来「反内卷」的成效正在显现。
不过还是提醒一下：这个指标本身有「幸存者偏差」的问题——
「规模以上工业企业」指的是年主营业务收入为2,000万元及以上的工业法人单位。
所以也有可能是头部企业涨得还不错，但尾部企业被淘汰到统计名单外了。
Anyway，至少……私营企业跑得更好一些。
截图/ 国家统计局
然后这周阿里开了个云栖大会。
除了推了一堆新模型外，CEO还提到集团资本开支会在3,800亿基础上追加，还宣布了跟英伟达在物理AI领域达成合作。
所以阿里的股价一下子被拉了将近10个点。
加上外卖新规（《外卖平台服务管理基本要求(征求意见稿)》）的发布带了带美团和京东，恒生科技周中涨得还可以（不过周五萎了）。
美股方面，有几个新闻稍微提一嘴——
一个是，周四（25日）川普发了几个推，说10月1日开始要对多类进口产品加关税，包括：
· 厨房橱柜/浴室洗手台/相关建材：50%
· 进口家具：30%
· 专利及品牌药品： 100%（除非药企在美国正在建厂）
· 重型卡车：25%
周五（26日）白宫又补充说，药品方面的税率不适用于已经跟美国谈妥贸易协议的国家地区（比如欧盟日本还是15%）。
还有一个事，是美国政府又双叒被担心要「关门」了。
之前我稍微 过美国的「三权分立」制度。
美国联邦政府的运营需要由国会通过拨款法案+总统签字才能有经费。
如果国会卡着，或是总统不肯签字，那联邦政府就会停摆。
过去N年，时不时都会因为两党在拨款法案的细节上吵得不可开交，导致政府多次接近停摆。
事实上美国政府也真的停摆过，1976年以来关过20+次，上次关门是大概7年前。
这次则是10月1日（下周三）之前两党还没谈妥，那政府就得关门。
「政府关门」听上去很可怕，但其实对股市一般没啥影响。
像是2013年奥巴马政府关了16天，标普500反而涨了3.1%。
所以川普这次也不是很care，把锅甩到民主党头上后，周末也没打算加班跟民主党谈判，直接跑去打高尔夫了。
当然，这个时间点也有一个对资本市场比较重要的影响——
如果真·关门的话，下周五原定的9月非农业就业报告可能会延迟发布。
而美联储接下来怎么降息，还是挺看重这份报告的。
顺带一提，这周也出了8月份的PCE物价指数，2.7%符合预期。
核心PCE（剔除掉食品和能源）2.9%也符合预期。
美联储一般会用这个数据作为降不降息的参考（通胀太夸张就不敢降）。
之前还担心关税会重新把PCE给拉上去，目前看似乎还行。
美联储主席鲍威尔这周二（23日）的演讲里也没透露10月份到底会不会进一步降息，不过倒是提到了目前美股目前的估值「相当高」。
最后顺带提一嘴AI——
周一（22日）英伟达跟OpenAI宣布了战略合作：OpenAI会买英伟达的系统（数百万的GPU），部署至少10GW的数据中心；而英伟达则会给OpenAI分批投1,000亿美元。
又是英伟达「我给钱，你买我的货」的做法——之前英伟达就投资了CoreWeave（一家出租GPU的云厂商），然后让它采购自家GPU，还给它兜底（「找不到客户，我就自己掏钱租下来」）。
截图/ 来自X.com的meme图
这么做可以靠「内部循环」跑起来，然后每次宣布个什么合作，股价就涨一波。
比如英伟达靠投资CoreWeave赚的钱，其实已经足够给它兜底回租GPU了。
但这么做有个很明显的风险：最后的需求还是由市场承载。
如果产能扩太凶了、供过于求了，估值泡沫也会被戳破。
根据贝恩咨询的测算，到2030年AI公司需要有2万亿美金的年收入来支撑预期的计算需求，但实际收入可能只有1.2万亿美金，差不多有8,000亿的缺口。
不过英伟达可能也没办法——账上现金（3,000亿美金）实在是太多了没地儿用……
️ 指标情况
目前货币、信用和全球指标如下——
货币指标：2.9
货币指标略微降到2.9，还是很宽松的。
8月份的M2同比增速反弹至8.8%，M1增速上个月从2.3%翻倍到4.6%后，这个月又拉到了6%。
结果就是 进一步回升（这东西跟着大盘走，是利好），四年新高。
信用指标：2.3
8月 存量增速 从9%下滑到8.8%，信用指标下滑到2.3，但仍维持在宽区间。
全球指标：1.9
本周交易指标略微下降至1.9，掉落中性区间。
⚔️ 交易操作
调仓结束，发车继续。
美联储降息预期重启，国内流动性保持宽松，坐等十五五规划。
本期发车新增投资10,000元。
其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。
如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——
最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。
学术上来看也是有依据的——
Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。
图/ 《Stocks for the long run》
「Greed is good.」
⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。
免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。
参考资料/
《还有多少存款可以“搬家”到股市？》《FOMO席卷全市场，投机热潮卷向传统避险资产！》《市场低估了美股盈利走高的可能性？大摩：明年将有“通胀容忍度更高”的美联储》《9月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%》《英伟达为何要投OpenAI1000亿美元？当你账上有3000亿“无处可用”》《美元已进入“熊市机制”！大摩：做空成本将显著下降，美联储是关键，政府关门是“潜在利空”》《尽管“观感上存在争议”，美银：英伟达对OpenAI的这笔“1000亿美元投资”会大赚3-5倍》《OpenAI携手英伟达和甲骨文 将本轮AI牛市推向宛如1999年的高潮！？》《“美国政府很可能10月1日关门，且持续很久”？这意味着10月“非农、CPI等数据延迟”，美联储只能“遵循9月计划”》《“美国经济增长+美联储降息”=风险资产“涨涨涨”？》《咨询巨头警告：算力需求激增，2030年AI行业或现8000亿美元营收缺口》《英伟达与CoreWeave达成63亿美元GPU算力担保协议》《英伟达最大手笔投资承诺！砸1000亿美元助OpenAI建10GW数据中心》《完美闭环：OpenAI买云→甲骨文买卡→英伟达再投资OpenAI》《堪比DeepSeek时刻！在美中国科技ETF六周连吸金，中国成股票投资首选市场》《美联储三委员泼降息冷水：进一步行动空间有限，今年没理由再降》《英伟达砸千亿投OpenAI，一场真豪赌还是资本表演？》《PPI对股牛的信号》《刚刚，金价创出今年“第36个新高”》《币圈“血流成河”，周一的大跌是“今年最大规模的爆仓”》《美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和》《美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事》《预测“追不上”市场，华尔街策略师经历2024年来最大的"追涨困境"》《a16z对话SemiAnalysis创始人：英伟达的战略与未来》《鲍威尔：货币政策面临“双向挑战”，没有毫无风险路径，股市估值“相当高”（附讲稿全文）》《四年来第一次！“木头姐”买入阿里，继续增持百度》《“崩盘专家”黑天鹅基金：美股将大幅上涨，随后是“1929式崩盘”》《人民币可能出现的“结汇潮”》《“钱实在太多”！英伟达无处可投，相比回购，不如选择“让AI闭环”》《美股“估值相当高”--鲍威尔“砸盘”了》《美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制》《纳指盘中跌1%，鲍威尔称股市估值偏高，未就10月降息给暗示》《华尔街热议“AI闭环”：看多者“压制ASIC，英伟达长牛”，看空者“给客户贷款，和当年思科一样”》《谁来买单“AI资本狂潮”？未来三年，硅谷出1.4万亿美元，华尔街筹1.2万亿美元》《08年预警次贷危机“一战成名”，明星对冲基金经理Einhorn警告：AI投入将产生“巨额”资本损失》《那些在牛市加速期表现最弱的行业，后续有两种结局》《美国经济好坏，现在取决于英伟达！》《美股“涨不动”了？》《阿里会新增多少资本开支?大摩“每年增3GW"，瑞银“1-2GW"，而每1GW约等于1000亿人民币资本投入》《美国启动调查，为征收机器人和医疗设备关税做准备》《砸钱AI有重奖！英伟达创新高后，阿里盘中大涨10%》《美股已进入明显泡沫期：AI云的3万亿美元“会计难题”》《美国正式公告：实施美欧贸易协议，征收欧盟汽车15%关税》《“反内卷”浪潮后，风电行业开启盈利复苏周期》《贝森特：不理解鲍威尔为何“退缩”，敦促年底前降息100-150个基点，正在面试11位主席候选人》《FAI增速下降或因优质项目不足，货币政策宽松巩固经济向好，上海消费回暖或受换新政策支持---0924宏观脱水》《核聚变“国家队”将在上海新建高温超导聚变装置，命名“环流四号”》《外卖“新规”来了！规范平台收费、商户入驻......美团、京东股价齐涨》《直击阿里2025云栖大会：将在3800亿基础上追加资本支出，和英伟达达成物理AI合作》《“可以继续享受AI牛市”，但野村警告：现在不能放弃对冲》《阿里巴巴大涨9%，引爆芯片板块行情》《“机械降神”！AI能救美国吗？》《支持服务出口，9部门发布13条政策措施！》《鲍威尔：美联储真的“不玩政治”，尽管人们不信》《“资本开支牛市”的宿命--运河、铁路和电信技术革命中的股市沉浮》《铀：正在形成的核能瓶颈与地缘政治压力点？》《Citadel宏观专家：美联储在流动性如此宽裕时降息，“提高风险偏好”是市场唯一的结论》《历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级》《美联储是时候准备新基准了，明年票委呼吁利率工具改革》《美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场“脆弱”证明理应进一步降息》《关系缓和！特朗普政府同意使用马斯克旗下xAI的人工智能模型》《电力差距：中国 vs 欧美》《美联储再降息前景不明，今年两票委犹豫，鲍曼和米兰坚持》《数字人民币国际运营中心正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台》《历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级》《美国狮子大开口？被爆施压韩国将投资承诺提高近2000亿、要现金不要贷款》《退无可退 美国经济只能在AI上梭哈》《美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%》《美联储理事米兰：主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率》《美国上周首申人数大幅回落至21.8万人，为七月以来最低水平》《不要解雇库克！所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法》《经济数据打压降息预期，美股三连跌，中概股逆市收涨，白银涨破45美元，加密货币重挫》《特朗普再挥关税大棒：对专利及品牌药品加征100%、家具30%、重卡25%》《市场最大“黑天鹅”：AI资本支出放缓，三大“巨雷”会是美股噩梦》《美国银行业准备金余额已跌破3万亿美元，预示金融体系“流动性紧张”，美联储需要停止缩表》《借所谓“安全风险”对中国稀土产品征税？G7内部有分歧》《民主党这次“立场坚定”，美国政府距离关门“越来越近”》《特朗普：不会允许以色列吞并约旦河西岸》《GZW召开国有企业经济运行座谈会：要带头坚决抵制“内卷式”竞争》《特朗普芯片新政：要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税》《四大维度：地产何时能见底？》《高盛对冲基金主管：不对抗，不追涨，理性看多美股》《“反内卷”初露锋芒？8月工业企业利润缘何强势反弹》《风格博弈和风险偏好如何影响A股表现》《特朗普施压俄罗斯，油价一度升破70大关，势创以伊冲突以来最大单周涨幅》《工信部等7部门：严控新增炼油产能，防范煤制甲醇行业产能过剩风险》《从杠杆ETF到数字币，美国市场正在“微妙变化”》《摩根大通：美股年底冲击7000点前，面临五大短期下行风险》《中国央行等三部门：进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务》《央行：要落实落细适度宽松的货币政策，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款》《市场监管总局召开促进网络餐饮外卖行业健康发展座谈会》《最新PCE数据虽无“惊喜” 但也绝对不支持快速大幅降息》《美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长》《美联储鲍曼：就业市场明显更脆弱，应果断降息，青睐最小资产负债表》《新药品关税“雷声大雨点小”？瑞银：主要药企已在美投资数百亿美元，可获完全豁免》《最新PCE数据虽无“惊喜” 但也绝对不支持快速大幅降息》《不是100%是15%：白宫称特朗普的药品关税不适用于欧日等贸易协议方》《2025年1—8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9% - 国家统计局》《中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，上月同比下降1.5%》《美国通胀符合预期，逢低买盘支撑美股反弹，白银站上46美元，以太坊涨3%》《七年来首次政府关门真要来了？特朗普放狠话要关就关、全怪民主党，众院拟休会到下月》《美国政府关门风险高企，美联储依赖的9月非农就业报告或被迫延迟发布》《美国司法部向最高法院表示：市场不会被特朗普解雇库克吓到》《沙特重申无巴勒斯坦国就不与以色列建交》
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