来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

一、新规背景与核心定位

2025年9月，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，该项规定旨在贯彻《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者的合法权益，并推动公募基金行业的高质量发展。自2023年7月起，中国证监会启动了公募基金行业的费率改革。第一阶段与第二阶段的改革分别针对公募基金管理费率、托管费率以及证券交易佣金费率进行了合理的调整。在此背景下，第三阶段的改革被视为分阶段推进公募基金费率改革的“最后关键一步”。根据近三年的平均数据，第三阶段改革预计每年将为投资者让利约300亿元。

二、新规核心条款

（一）申购与销售服务费率下调，基金成本优化显著

费率调整幅度具体如下：

- 股票型基金：申购费上限由1.5%降至0.8%，销售服务费由0.6%/年降至0.4%/年；

- 混合型基金：申购费上限由1.5%降至0.5%，销售服务费同步降至0.4%/年；

- 债券型基金：申购费上限由0.8%降至0.3%，销售服务费从0.4%/年降至0.2%/年；

- 货币市场基金：销售服务费则由0.25%/年降至0.15%/年；

对于持有期限超过一年的股票型、混合型及债券型基金，其份额将不再收取销售服务费。

（二）赎回规则重构，强化短期交易约束

赎回费率档位进行了调整，且所有赎回费将全部计入基金财产。取消了之前根据是否收取销售服务费分类设定赎回规则的模式，统一设定三档费率（ETF、存单基金、货币基金除外）：

- 持有期少于7日：赎回费率不低于1.5%（惩罚性费率，针对短期投机行为）；

- 持有期在7日至30日之间：赎回费率不低于1%；

- 持有期在30日至6个月之间：赎回费率不低于0.5%；

- 持有期超过6个月：免赎回费（原规则为持有30天免赎回费）。

上述变化使得短期交易（特别是1至6个月的交易）成本显著上升，尤其是对收益率相对较低的债券类基金，投资性价比有所降低。此条规定在市场上引发了较大争议，原本基金C类份额在短期交易中具备明显的费用优势（持有30日甚至7日可免赎回费），新规后将不再具备这一优势；对短债基金而言，该规定的实施将对其业务造成较大冲击。

（三）长期持有激励机制落地，销售服务费豁免生效

新规明确规定，股票型、混合型和债券型基金在持有期超过1年的情况下，将不再计提销售服务费。此条款直接利好长期投资者，以10万元的混合型基金（销售服务费0.4%/年）为例，持有1年可豁免400元的服务费，持有3年则累计豁免1200元。

（四）基金投顾收费模式规范，消除“双重收费”

之前，部分基金投顾业务存在“投顾服务费 + 基金尾佣”的双重收费现象（投顾服务费为0.2%-0.5%/年，尾佣为0.3%-0.5%/年）。新规要求投顾机构在收取投顾服务费与获取基金尾佣之间二选一，禁止同时享有两类收入，从长远来看可降低投顾客户的综合成本，提升服务的透明度。

（五）直销渠道优势凸显，机构直销平台配套升级

新规显著利好基金的直销业务。基金管理人通过官网和APP等渠道直销自身产品可免除申购费和销售服务费，与代销渠道（如银行和第三方平台）相比，直销成本优势明显。证监会计划建立FISP行业性服务平台，授权中国结算建设并运营，主要服务机构投资者，鼓励其通过该平台进行基金的申赎。随着平台运行逐步成熟，将有效解决公募基金行业传统直销业务运营成本高、效率低、风险大的问题，有助于推动基金公司直销业务规模的扩张。