在期权交易里，认购期权和认沽期权的保证金计算是投资者必须掌握的重要知识，这关系到交易中的资金安排和风险控制。下面就详细说说它们的保证金计算法则。

一、认购期权保证金计算

（一）三个关键因素

认购期权保证金的计算看似复杂，其实主要和三个东西有关：行权价（a）、标的收盘价格（b）和期权结算价格（c）。其他因素，比如到期时间、波动率、希腊字母等，虽然会影响期权价格，但它们是通过影响这三样东西间接起作用的。

（二）标的价格小于行权价的95.24%时

公式：c + 0.07b

解释：这种情况下，标的价格离行权价很远，风险比较小，所以保证金也比较少。比如，行权价是10元，标的价格是9元（小于10×95.24%），期权结算价格是1元。那么保证金就是1 + 0.07×9 = 1.63元。

特点：这个公式和行权价（a）无关。因为标的价格离行权价很远，Delta（期权价格对标的价格变化的敏感度）比较小。标的价格每增加一点，保证金增加的幅度也很小。如果把标的价格和保证金的关系画成图，会是一条比较平缓、慢慢向上的曲线。

（三）标的价格大于行权价的95.24%时

公式：c + 1.12b - a

解释：这种情况下，标的价格接近甚至超过行权价，风险明显增大，保证金也会大幅增加。比如，行权价是10元，标的价格是10.5元（大于10×95.24%），期权结算价格是1元。那么保证金就是1 + 1.12×10.5 - 10 = 2.86元。

特点：这个公式中，行权价（a）是固定的。标的价格越接近或超过行权价，Delta越大，保证金增加的速度也越快。如果画成图，会是一条迅速向上的曲线。极端情况下，标的价格继续上涨，保证金的增速可能会超过2倍。

（四）风险提示

当标的价格低于行权价的95.24%时，卖方如果方向判断错误，保证金会慢慢增加，但速度很慢，压力不大。

但如果标的价格超过行权价的95.24%，保证金增速会非常快，风险度也会迅速上升。如果风险度超过90%，券商可能会限制开仓；超过110%，可能会被强行平仓。

二、认沽期权保证金计算

（一）三个关键因素

认沽期权保证金的计算也主要和行权价（a）、标的收盘价格（b）和期权结算价格（c）有关。虽然公式比认购期权复杂一点，但原理类似。

（二）标的价格大于行权价的105.68%时

公式：c + 0.07a

解释：这种情况下，标的价格离行权价很远，风险比较小，保证金也比较少。比如，行权价是10元，标的价格是11元（大于10×105.68%），期权结算价格是1元。那么保证金就是1 + 0.07×10 = 1.7元。

特点：这个公式和标的收盘价格（b）无关。因为标的价格离行权价很远，Delta的绝对值比较小。标的价格每增加一点，保证金会减少一点。如果画成图，会是一条比较平缓、慢慢向下的曲线。

（三）标的价格小于行权价的105.68%时

公式：c + 0.12b

解释：这种情况下，标的价格接近甚至低于行权价，风险明显增大，保证金也会大幅增加。比如，行权价是10元，标的价格是9.5元（小于10×105.68%），期权结算价格是1元。那么保证金就是1 + 0.12×9.5 = 2.14元。

特点：这个公式和行权价（a）无关。因为标的价格离行权价很近，Delta的绝对值比较大。标的价格每减少一点，保证金会增加一点。如果画成图，会是一条斜率绝对值最大为0.88的曲线。

（四）风险对比

卖出认购期权时，保证金增速在极端情况下可能会超过2倍。

卖出认沽期权时，保证金增速最多为0.88倍。

所以，如果标的方向判断错误，认沽期权的压力明显小于认购期权。

三、实际冻结保证金

卖出期权时，收到的权利金可以作为现金使用，所以实际冻结的保证金是计算得到的保证金扣除权利金（期权结算价格c）之后的部分。

对于认购期权：

当标的价格小于行权价的95.24%时，实际冻结保证金是0.07b。

当标的价格大于行权价的95.24%时，实际冻结保证金是1.12b - a。

对于认沽期权：

当标的价格大于行权价的105.68%时，实际冻结保证金是0.07a。

当标的价格小于行权价的105.68%时，实际冻结保证金是0.12b。

对于严重虚值的期权（比如认购期权标的价格远低于行权价，认沽期权标的价格远高于行权价），实际冻结的保证金只和行权价或标的价格有关，不同期权品种的实际冻结保证金可能会一样多。

不过呢，实际交易中并不完全是这样。因为券商要在交易所保证金之外额外收取一部分保证金，而卖方并不能额外收取权利金。所以大家在实际交易的时候，还是要多留意这些细节。

通过上面的介绍，相信大家对认购和认沽期权的保证金计算法则有了比较清晰的认识，在交易中也能更好地安排资金和控制风险啦。

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