背景：近日青山集团公布2025年11月高碳铬铁长协招标价8495元/50基吨（现金含税到厂），与10月相比持平，叠加上周北方钢厂已先行平盘，确立铬铁长协平稳走势。
一、不锈钢亏损收窄且现货跌幅有限，钢厂压价铬铁力度暂小
国庆后不锈钢期货走弱，主力合约下跌近12500元/吨，但现货市场支撑较强，期现走势分叉，价差最大扩大接近400元/吨。节后不锈钢社会库存保持低位区间，上周末中美经贸和谈达成基本共识，包括双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税等内容，宏观情绪缓和，本周期货受信心提振后反弹，截至10月27日，主力合约收盘上涨修复至12815元/吨，和月内低点相比涨幅2.03%，因此虽然“银十”整体未到市场预期，但到了月下旬不锈钢行情的回暖使铬铁端重拾信心。
不锈钢现货维持坚挺条件下近期原料镍铁因过剩压力价格下移，钢厂成本下降提供亏损修复空间，根据Mysteel 304冷轧成本利润模型，外购高镍铁工艺利润在-10至-50元/吨区间，亏损率收缩至-1%区间内，当前生产压力不大下铬铁受到压价程度偏小，钢招暂未跟随现货小幅下跌。
二、铬铁产能继续释放基本面小幅走弱，未来利多支撑或渐消退
根据Mysteel高碳铬铁排产统计，10月预计产量增长至83万吨，而9月中国进口量一定恢复，供应增速高于此前预估，基本面小幅过剩，叠加工厂情绪受到不锈钢10月旺季期货下行的影响信心打压，铬铁零售月内累积下跌200元/50基吨，本次钢招出价前市场普遍已看平甚至个别为小幅看跌心态，实际平盘后稳定短期信心，但后市国产铬铁产量在投复产进程下仍有增长空间，基本面过剩压力有扩大风险，警惕供应持续增长而下游需求淡季回落后对铬铁的承压。
三、铬矿期货坚持平盘提供铬铁成本支撑，年内大跌概率较小
虽然不锈钢铬铁走势回调，但铬矿山期货维持挺价，自9月底以来报盘保持在282美元/吨，且焦炭供需转强后止住颓势，10月冶金焦价格上行，原料强稳运行下本月内蒙古SF-EF工艺平均成本在7921元/50基吨，相比9月7934元/50基吨基本持平。铬矿目前期货已溢价至1元/吨度左右，并且当前铬矿现货接货期货资源成本在265-270美元/吨，折算成现货正处于54-55元/吨度水平，随着后市港口逐渐到货高价期货资源增加接货成本，以及铬铁长协平盘的利好，铬矿贸易商报盘信心或有小幅提升，从而减少现货下跌空间。
此外虽然9至10月铬铁单月供需面不强，但2025年截至10月累积短缺仍约为16.15万实物吨（未考虑国储量），铬铁新增产能今年投放力度偏小，过剩修复难度小于去年，预计进入四季度后铬铁小幅走弱同时具备一定底部支撑。
四、总结
目前南北主要钢厂11月铬铁钢招平盘后市场短暂企稳，随着“金九银十”的结束，至年底前不锈钢需求将逐稳回调，近期华南和华东地区钢厂据悉将在11-12月进行200系等减产，粗钢产量下降或使铬铁原料需求弱于供应，关注下月不锈钢粗钢排产情况，短期铬铁现货市场依然维持平淡局面。
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