10月22日，北京星河动力航天科技股份有限公司在北京证监局正式提交IPO辅导备案。至此，国内知名民营火箭公司几乎已全部启动IPO进程。目前，我国共有6家商业火箭企业正在进行IPO辅导备案，分别为：星际荣耀、爱思达航天、蓝箭航天、中科宇航、天兵科技和星河动力。

PART 01

谁能率先IPO 上岸

6月18日，证监会重新打开科创板第五套上市标准的闸门，明确将商业航天纳入“可尚未盈利”的绿色通道，这也推动了一批率先起跑的公司冲刺资本市场。哪些火箭/卫星公司能率先“IPO上岸”，已成为行业津津乐道的话题。

从估值来看，目前国内民营火箭企业中估值最高的为蓝箭航天与天兵科技，估值在220–225亿元之间。估值排名第二梯队的公司包括星际荣耀、星河动力与中科宇航，估值在150–158亿元之间。业内预测，如果进展顺利，最早明年3月将出现首批过会企业，蓝箭航天有望拔得头筹。明年6–7月则将进入密集上市期。

PART 02

国家队和民营队齐上阵

国家队主导的传统航天更偏向科研行为，对成本不敏感，为保证成功率会做大量设计冗余、采用定制系统设备，“火箭点燃的每一秒都在烧钱”。而且国家队火箭虽然发射成功率高，但订单排期常延续至几年之后。想要快速发射怎么办？

民营资本主导的商业航天成为重要补充。商业航天要实现盈利，必须在保证成功的前提下“能省则省”。马斯克创立的SpaceX为全球航天业上了一课：通过流程优化，甚至将汽车、家电领域的零部件改造后用于火箭，成功实现降本增效。

但省钱只是手段，发展商业航天的真正目标，是从太空“大航海”中分一杯羹。与此同时，太空资源分配紧张，规则是“先到先得”。近地轨道理论上能容纳约6万颗卫星，仅SpaceX就计划发射4.2万颗，已占据相当比例。目前我国航天发射数量与运载能力总和仍不及SpaceX，若不抓紧“占位”，轨道与频段资源将被他人抢占。

为此，我国也布局了自己的卫星计划。2024年，国内两大巨型星座（GW及G60）正式启动组网，标志着2025年星座部署将进入常态化发射的新时代。该计划需要成千上万颗卫星上天。目前，主要的组网发射任务仍由“长征六号”等“国家队”火箭承担，但这也为商业火箭公司带来机遇。星座组网意味着民营发射公司获得了长期、稳定的订单来源。简单来说，卫星星座进入常态化发射，对发射公司而言，就像接到了“超级大单”，未来多年的业务有了保障。这彻底改变了行业游戏规则，也是前几年投资机构重点关注商业航天的重要原因。

当前存在“星多箭少”的局面。为此，各大民营火箭公司都正全力冲刺，争取在2025年底前后完成各自大运力液体火箭的首飞。如此高频的发射，必须依靠可回收、批量化生产的火箭来大幅降低成本。要降低发射成本，唯一路径就是发展类似SpaceX“猎鹰9号”那样的可重复使用液体火箭。目前，国内火箭公司也正朝这一方向努力。但到目前为止，全世界尚未有哪家公司真正造出如“猎鹰九号”那样成熟可靠、低成本可复用的火箭。

PART 03

民营液体火箭首飞必败的魔咒谁来打破

事实上，我国商业航天仍处于起步阶段，一项重要瓶颈在于民营火箭公司的发射成功率。中国首枚民营火箭是蓝箭航天研发的“朱雀一号”小型火箭，但2018年10月发射过程中发动机熄火，任务失利。随后，蓝箭航天迅速投入研发更为强大的“朱雀二号”运载火箭。在首次发射失利后，蓝箭航天曾在官方微信公众号发文回应：“无数前人的尝试，才能换来美好的世界，总有人要身先士卒。而蓝箭，愿意做这个开拓者。”然而，2022年12月14日，“朱雀二号”在酒泉卫星发射中心的发射仍未成功。次日，多家民营火箭概念股应声下跌。

2019年，星际荣耀成功将中国第一枚民营火箭送入太空，实现零的突破。但接下来的两年里，该公司连续遭遇三次发射失利。失败原因各不相同：一次是因保温泡沫脱落导致火箭姿态偏离，一次是整流罩未安装妥当、升空后未能正常分离，还有一次是预冷管路存在问题，导致发动机阀门关闭不严、燃料泄漏提前耗尽。

这一系列事件，如同连环锁链，将民营航天的脆弱与坚韧同时展现在世人面前。民营企业一旦遭遇发射失败，后续资金能否到位、能否重整旗鼓再次尝试，都是未知数，难以实现公众期待的“百发百中”。

有人质疑：“民企是否太急于盈利？国家队几十年积累的经验，他们想在几年内就追上？”这背后，既有航天事业天然的高风险属性，也源于民营企业在技术、资金与管理方面的短板。航天本就是挑战人类能力极限的领域，“高风险”的标签从未被撕下。我国民营航天企业虽拥有从国家队“溢出”的人才，博士、硕士数量不少，但具体到每个火箭子型号的研发，人力仍显紧张。

因此，在火箭综合性能与发射成功率上，民营航天目前还难以达到国家队那样的稳定性。过去，国家队发射火箭讲究“万无一失”。为确保成功，会投入大量人力物力，一个型号需经历无数次测试，才最终推向发射塔架。而对民营航天企业而言，又有几家能承受如此漫长的周期？