Part.1 市场概述

镍：宏观政策推动市场情绪回暖 镍价维持震荡

本周镍价震荡回落，但整体尚未脱离震荡区间，宏观方面，美联储降息以及贸易冲突缓和催动市场情绪有所回暖，多数商品表现偏强。但实际落地后市场表现偏冷，镍价受此影响回调为主。产业端整体表现平淡，缺乏明显波动性。镍矿方面，菲律宾雨季以及印尼铁厂四季度备矿支撑镍矿价格，矿商挺价情绪延续，镍产业成本边际坚挺。消息面来看，短期消息面刺激有所平复，主要关注印尼2026年RKAB审批情况。从整体供需来看，2025年镍矿整体供应偏向宽松，11月上半月印尼升水维持在+26美金附近。镍铁方面，市场价格有所承压。下游不锈钢价格偏弱运行，钢厂利润持续受到挤压，对于高价镍铁接受度不高，压价意愿走强。贸易端经历前期补库后整体库存水平尚可，短期补库需求较弱。贸易及消费端双重走弱下，镍铁价格承压，但考虑到矿端价格上涨，铁厂利润空间收窄下部分镍铁产线转产，供应增量下滑，价格下跌或并不顺畅，关注能否突破920元/镍。精炼镍方面，过剩格局难改压制镍价上方空间。现货方面，整体交投情绪一般，镍价走高下现货升贴水承压，过剩格局下现货交割需求延续，压制镍价涨势，上方空间的打开或仍需要看到镍板供需格局的改善。成本来看，硫磺价格高位运行，湿法成本维持高位，整体成本曲线趋于平坦，镍价下方空间明显收窄，成本替代逻辑的兑现持续后延。内外方面，整体价差维持窄幅波动，外盘累库压力下价差走扩空间或相对有限，缺乏明确驱动。综合来看，短期镍价承压，但上方空间或仍受过剩压制，进一步的向上突破仍有赖于基本面的改善。中长期来看，湿法产能投产步伐较预期有所延缓，叠加湿法项目原料价格上涨推升边际成本，成本替代逻辑的兑现或后延。短期价格运行区间118000-125000元/吨。

铬：钢招平盘后不锈钢传出减产，铬铁市场情绪依然不佳

本周铬市偏弱运行为主。周初青山集团11月钢招平盘，与上周北方钢厂招标走势趋同，短期长协暂时平稳但周内零售价格仍有所下跌，11-12月不锈钢传出减产，国内铬铁近期存个别高碳铬铁企业新矿热炉点火，供应预期只增不减，基本面维持小幅过剩态势。据Mysteel 10月高碳铬铁产量统计，月环比增长1.54%达到82.5万吨，增幅较小，暂缓解供需恶化。上游铬矿期货报价连续第三周平盘，但随着下游消费旺季结束后需求的预期下滑，部分贸易商信心不足，南非40-42%铬精粉期货已存在278-280美元/吨区间成交，近期中美关税议题成功达成延期协议，美联储29日宣布降息25个基点，为年内第二次降息，宏观利好频出对产业情绪有一定刺激，关注下月存在减产预期下粗钢排产情况，预计短期铬市弱稳运行为主。

1.1 价格预测

下周价格预测

品种

规格

运行趋势

预测区间

原因

镍价

Ni≧99%

维持震荡

118000-125000

矿端实际供需偏宽松，但事件扰动较多，镍矿价格坚挺支撑镍价。短期内宏观政策稍有好转，预计镍价波动幅度有限。中长期来看，湿法产能投产步伐较预期有所延缓，叠加湿法项目原料价格上涨推升边际成本，成本替代逻辑的兑现或后延。

高镍生铁

Ni:7-13%

弱势运行

930-935

终端压力传导仍存，镍铁价格依旧承压，镍铁议价区间去至930元/镍（舱底含税）。预计下周镍铁价格维持弱势运行。

铬矿

Cr:40-42%精粉

弱稳运行

54-56

铬矿期货报价略有松动，现货在月进口接连大增后库存累积，铁厂询盘热度依然有限，贸易商维持小幅下探操作，目前现货与进口期货资源折算价相比已接近成本线，短期铬矿存有一定支撑下预计弱稳运行。

高碳铬铁

Cr:50%

小幅下跌

8200-8400

长协平盘但现货受需求拖累继续下行，叠加下游粗钢减产影响情绪，当前工厂后市信心不足，预计铬铁价格暂维持偏弱运行为主。

废不锈钢

304工业料

承压运行

8300-8700

不锈钢期货盘面红绿翻转，成品价格小幅走跌，镍铁利润空间遭受上下游双重挤压，镍铁价格偏弱运行，青拓大户304采购价周内跌势加剧，316采购价宽幅下调，200系废料价格弱势整理，贸易商谨慎操作为主，预计短期废料价格或将承压运行。

1.2 热点关注

OBI产业园60万吨石灰项目正式点火投产

10月28日，力勤资源在印尼OBI产业园举行60万吨石灰项目2#窑点火仪式。项目投产后，主要为OBI产业园的镍产品生产线提供必需的高品质石灰辅料，是力勤资源完善镍产业链闭环、强化上游供应链稳定性的重要举措。

点火仪式由项目公司CKM厂长陈小红主持，项目设计、建设及监理单位代表共同出席。陈小红在仪式上表示，该石灰项目的顺利投产，将有效保障OBI产业园镍产品生产过程中所需关键辅料的稳定供应，是公司强化产业链协同、降低成本的关键布局。

OBI产业园60万吨石灰项目自启动以来，严格遵循“安全第一、质量为本、绿色高效、创新引领”的建设理念。项目采用国内领先的环保节能技术，其核心窑体设计采用两个窑膛交替扮演“煅烧膛”和“蓄热膛”的角色，利用一个膛的废气来预热另一个膛的石灰石，实现能量的最大化利用。同时，项目还配备高效的烟气净化与除尘回收系统，旨在实现生产过程中的污染物超低排放与资源高效利用。

【海外铬企季报】南非嘉能可Glencore：2025年第三季度铬铁产量环比下降99.8%

10月29日，南非铬企嘉能可公布了2025年第三季度铬铁产量0.03万吨，环比下降99.81%（2025年Q2：15.6万吨），同比下降99.90%（2024年Q3：29.47万吨）。2025年1-9月嘉能可累积铬铁产量43.6万吨，与2024年同期相比减少45.8万吨，降幅达51%。

本年度嘉能可铬铁产量大幅收缩，其中的Boshoek和Wonderkop冶炼厂分别在今年5月和6月由于利润转化效率低停产，且Lion铬铁冶炼厂计划年度检修，至三季度结束暂未复工。

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