Part.1 市场概述

镍：宏观氛围扰动下 镍价冲高回落

本周镍价偏弱运行，宏观悲观情绪压制镍价。宏观方面，美元流动性紧张引发市场悲观情绪，有色金属表现回落，镍价受本身基本面过剩压制，价格一度回落至119000元/吨附近，但由于成本端表现依旧坚挺，整体未能继续向下突破。消息面上，印尼政府暂停镍铁以及中间品新冶炼产能审批对市场形成一定扰动，但由于前期已有预期，实际影响有限。基本面上镍矿RKAB审批持续，整体进度与往年持平，关注后续审批进度。现实端镍矿价格依旧坚挺，印尼主流升水维持在26美金附近，镍价整体下方支撑依旧。精炼镍方面，镍价回落后带动现货成交有所转好。现货方面，镍价下跌后市场交投氛围尚可，各品牌升贴水小幅上涨。供需端整体边际有所改善，由于镍价回落而硫酸镍利润尚可，部分镍企转产硫酸镍导致纯镍产量有所下滑，关注库存端垒库情况。镍铁方面，市场价格有所承压。下游不锈钢价格近期偏弱运行，钢厂利润受到严重挤压。但考虑到矿端价格坚挺，且下游不锈钢减产相对较小，对镍铁需求仍存，镍铁继续回落空间较小，预计镍铁短期维持震荡偏弱。硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。原料端来看，中间品维持偏紧格局，高冰镍回流较少且受到钴价上涨的影响带动MHP需求扩张，原料折价系数持续回升，盐厂成本有所抬升。预计硫酸镍价格或持续高位运行。综合来看，短期镍价受宏观影响向下突破，但短期宏观风险相对可控。基本面供需虽小幅改善但幅度有限，价格上行收到压制。中长期过剩扩大，成本替代逻辑继续后延。预计下周运行空间117000-124000元/吨。

铬：下游进入淡季需求持续走弱，铬市偏弱运行

本周铬市延续偏弱运行趋势。不锈钢正式进入淡季，铬铁需求预期进一步下滑，根据Mysteel对不锈钢产量调研统计，10月粗钢产量环比依然呈现增长，且除200系减产外，其他系别无减产计划，淡季效应需求不佳叠加供应没有匹配缩减，基本面矛盾仍然存在，年底前市场对未来行情普遍持一定悲观心态。铬铁零售价阴跌不止，现货市场主流报价本周继续回调100元/50基吨，但自身供需并未表现过剩叠加长协此前平盘，因此工厂让价意愿不强，行情呈现稳中偏弱趋势。铬矿现货周内累积跌幅小幅收窄，南非40-42%铬精粉期货连续四周平盘报价，期货溢价程度目前已大于1元/吨度，现货下跌接近成本线使贸易商挺价力度增强，部分市场认为年内剩余行情难有大改观，转而准备年后市场的资源备货，继续关注11月不锈钢是否有超预期下跌风险，预计短期铬市维持弱稳运行 。

1.1 价格预测

下周价格预测

品种

规格

运行趋势

预测区间

原因

镍价

Ni≧99%

维持震荡

117000-124000

短期镍价受宏观影响向下突破，但短期宏观风险相对可控。基本面供需虽小幅改善但幅度有限，价格上行收到压制。中长期过剩扩大，成本替代逻辑继续后延。

高镍生铁

Ni:7-13%

弱势运行

910-920

下游钢厂继续施压，镍铁价格走弱，市场议价区间持续下移，预计下周镍铁价格下跌至910-920元/镍(舱底含税）。

铬矿

Cr:40-42%精粉

弱稳运行

54-56

铬矿现货小幅下跌，铁厂采购积极性不佳，港口库存近期明显垒库，铬矿供应宽松或影响贸易商报盘信心，四季度预期一般，预计短期铬矿暂弱稳运行。

高碳铬铁

Cr:50%

弱稳运行

8200-8400

不锈钢淡季需求转淡，11月个别钢厂200系减产，预计总产量小幅减少，但铬铁供应提升有限，基本面暂维持相对平衡从而对铬铁仍有底部空间支撑，当前受工厂低迷情绪影响零售方面报价继续走跌，预计铬铁价格偏弱运行。

废不锈钢

304工业料

承压运行

8300-8700

不锈钢期货盘面震荡下行，成品价格弱势走跌，镍生铁市场询单冷清，市场议价区间下移，镍铁价格承压运行，青拓大户304、200系采购价周内承压运行，钼铁价格接连走跌，钼系废料采购价宽幅下调，贸易商多随行就市，预计短期废料价格或将延续承压。

1.2 热点关注

Zeb Nickel获得南非矿权许可，开启镍矿开发

2025年11月4日Zeb Nickel Corp.（一家专注于关键金属的勘探公司）宣布，南非矿产和石油资源部已授予并执行其Zeb Nickel项目的矿权。该项目位于林波波省，预计开采高品位镍矿，支持电动汽车电池供应链。初始投资约5000万美元，预计2026年投产，年产镍精矿2万吨。公司强调环保合规，包括尾矿管理和社区就业计划。

对矿业影响：利好南非镍产业，助力能源转型。吸引国际投资者关注，可能带动本地供应链（如设备供应商）。社区反馈积极，但需监控水资源使用。南非镍相关出口数据显示：2024年其镍出口额约为 5.56 亿美元。从生产国家来看，2023年世界前几大镍生产国包括印尼、菲律宾、俄罗斯等。

【海外铬企季报】南非未泰铂业（Valterra Platinum）：2025年第三季度铬矿产量环比增长64%

近日，南非未泰铂业Valterra Platinum（前身为英美资源铂业）公布了2025年第三季度财报，2025Q3铬矿产量27.1万吨，环比增长64%（2025Q2：16.5万吨），同比增长10%（2024Q3：24.7万吨）。

本季度铬矿总产量呈现较大幅度增长主要是在Mototolo矿区产出较多以及企业铬矿开采整体技术的进步 。

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