上市 6 年，IPO 募投项目全成 “半拉子工程”，却豪掷 10 亿分红；账面躺着 20 亿现金，转头就要赴港上市再募资；财务造假被监管点名，在建工程虚增近 95%。
广东丸美生物技术股份有限公司（603983.SH）这场资本游戏，把 “圈钱” 和 “套现” 玩得明明白白，普通投资者却被蒙在鼓里。
这背后到底是经营不善，还是早有预谋的资本套路？今天就把这事儿扒透。
一、募投项目：6 年三改三延，7.9 亿募资成 “摆设”
2019 年 7 月，丸美生物登陆 A 股，募集资金净额 7.9 亿元，宣称要投到五个重点项目上。
投资者以为这是公司扩张的开始，没想到却是 “画饼” 的起点。
仅仅一年后的 2020 年，公司就把原计划用于 “彩妆产品生产建设项目” 的全部资金，转头投去了 “化妆品智能制造工厂建设项目”，还说这是顺应市场变化。
这个新项目原本计划 24 个月建成，可到了 2023 年 8 月，投产消息没等来，反而等来了第一次延期公告，竣工日期推迟到 2024 年 12 月。
2024 年 5 月，公司又追加投资、增加实施地点，把日期延到 2025 年 12 月；2025 年 11 月 12 日，第三次延期公告发布，直接推到了 2027 年 12 月。
截至 2025 年 6 月 30 日，这个项目已经花了 2.48 亿元募集资金，剩下的只有 261.08 万元，可建成的厂房没用来生产，反倒成了仓储物流中心，部分闲置的还打算出租赚点小钱。
不止这一个项目 “摆烂”，公司其他募投项目也没好到哪去。
“数字营运中心建设项目” 两度延期，要到 2026 年 9 月才完工；“信息网络平台项目” 延期两次，2023 年 8 月才结项。
2021 年 8 月，“营销网络建设项目” 和 “智慧零售终端建设项目” 的募资，全被转到 “营销升级及运营总部建设项目”；2023 年 8 月 25 日，“信息网络平台项目” 剩下的 4912.58 万元，也被挪到这个总部项目里。
更离谱的是，这个总部项目原本该 2023 年 8 月运营，后来直接延期到 2026 年 9 月，投资金额还从 12 亿元涨到了 14 亿元。
6 年时间过去，除了一个中途变更的项目勉强结项，丸美生物 IPO 承诺的五个募投项目，至今没有一个达到预定可使用状态。
2025 年 10 月，广东监管局终于亮剑，出具行政监管措施决定书，直指公司挪用募集资金支付非募投项目、未及时披露项目延期、披露进度与实际不符等多项违规。
二、分红盛宴：10 亿现金分红，8 成流入实控人腰包
就在募投项目一再 “摆烂” 的同时，丸美生物的分红却格外大方。
从上市到现在，公司累计分红已经超过 10.83 亿元，2023 年和 2024 年的分红比例都超过了 80%。
2025 年 11 月 7 日，公司又宣布每股派发现金红利 0.25 元，一次就派发 1 亿元现金。
这些分红看着诱人，可大头全进了实控人孙怀庆、王晓蒲夫妇的口袋。
夫妻俩合计持股比例超过 80%，从上市到 2025 年三季度一直没变，这意味着 10.83 亿分红里，有 8.66 亿元左右都落入了他们家。
更让人看不懂的是公司的资金操作。
截至 2025 年三季度末，丸美生物账面有 15.92 亿元货币资金，还有 4.13 亿元交易性金融资产，光这两项就超过 20 亿元。
可与此同时，公司还背着 5.73 亿元的短期借款，一边有钱分红，一边还要借钱，这操作实在让人费解。
再看业绩，公司早已没了上市初期的风光。2019 年上市首年，归母净利润还有 5.15 亿元，到 2022 年就暴跌到 1.74 亿元。
2025 年前三季度，公司营收 24.50 亿元，同比增长 25.51%，看着像是回暖，可扣非净利润却同比下滑 5.42%，其中 Q3 单季度扣非净利润更是下滑 19.95%，典型的增收不增利。
赚钱能力下降，却丝毫不影响大房分红，这背后的逻辑，明眼人都能看出门道。
三、财务造假：虚增利润千万，在建工程 “膨胀” 95%
分红的底气没从业绩来，反倒从 “财务造假” 里来了。
2025 年，上交所出具的监管警示决定，揭开了丸美生物的财务乱象，三大硬伤被直接点名。
首先是收入核算不准，公司既没根据退货情况预估退货率，还把少量非实际销售的订单算成收入，导致 2025 年上半年营业收入多计 454.68 万元。
其次是资产造假严重，公司没按实际工程进度核算 “在建工程” 和 “应付工程款”，项目达到使用状态后也没及时转固，导致在建工程多计 5.68 亿元，占调整前金额的 95.37%，相当于报表上的在建工程几乎一半是虚的。
最后是科目核算混乱，把存放在支付宝等第三方支付平台的资金算成 “应收账款”，还把和研发无关的咨询费混入研发费用。
这一系列操作下来，2025 年上半年公司归母净利润虚增 1132.97 万元，占调整前净利润的 6.1%。
简单说，公司就是靠 “做账” 把业绩做得好看，好让分红显得名正言顺，也能稳住股价方便实控人套现。
可纸终究包不住火，监管的核查让这些 “美颜” 后的财务数据原形毕露，也让投资者看清了公司的真实经营状况。
四、赴港上市：手握 20 亿现金，为何还要再圈钱？
2025 年 11 月 11 日，丸美生物董事会全票通过议案，计划在香港联合交易所主板发行 H 股上市。
公司给出的理由很光鲜：增强资本实力，加快国际化战略。
可明眼人都能看出不对劲，截至 2025 年三季度末，公司账面货币资金 15.92 亿元，交易性金融资产 4.13 亿元，合计超过 20 亿元，完全不缺钱。
而且公司短期借款只有 5.73 亿元，资产负债率也不算高，根本没有迫切的资金需求。
更让人怀疑的是实控人的套现意图，2024 年 7 月，孙怀庆曾计划减持 3% 股份，后来虽然没实施，但套现的心思已经藏不住了。
现在公司要赴港上市，实控人持股比例超过 80%，一旦 H 股发行成功，他们未来减持套现的渠道会更通畅，操作也更隐蔽。
要知道，丸美生物的业绩早就出现了增收不增利的隐患，2025 年前三季度扣非净利润下滑，Q3 单季下滑幅度更是接近 20%。
国内市场增长乏力，募投项目不见成效，公司不去想着改善经营，反而急着赴港上市募资，这更像是为实控人后续大规模套现铺路。
普通投资者要是真以为公司要搞国际化，盲目跟风投资，恐怕最后只会沦为被收割的韭菜。
说到底，丸美生物的一系列操作，核心就是 “圈钱 - 分红 - 再圈钱” 的循环。IPO 募来的钱要么挪用要么闲置，公司赚没赚钱不重要，实控人先把分红拿到手；账面有钱也不投实业，反而想着赴港再捞一笔。
监管已经亮剑，可这样的资本游戏，受伤的永远是相信公司价值的普通投资者。
提醒大家，以后遇到这种频繁变更募投项目、大额分红却业绩下滑、财务数据异常的公司，一定要多留个心眼，别被表面的 “大方” 迷惑，最后落得个血本无归。
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