日前，瑞银集团发布《2026年中国股票策略展望》报告，明确看多明年中国股市表现。报告预测，MSCI中国指数2026年末目标点位为100点，较11月14日收盘价有14%的上涨空间，全年每股收益（EPS）将增长10%，市场表现将更多由盈利驱动而非估值抬升。

回顾2025年，中国股市表现亮眼。MSCI中国指数全年累计上涨约40%，跑赢全球市场近20个百分点。这一成绩得益于多重积极因素：DeepSeek R1大模型等创新成果落地、医疗健康领域授权合作频繁，彰显创新驱动力；《民营经济促进法》出台与企业家论坛召开，释放民营经济政策支持信号；社保基金、保险资金等"国家队"入市维稳，央行公开市场操作注入充足流动性；中美贸易谈判降温，地缘政治风险缓释。这些因素被瑞银判断为将在2026年持续发挥支撑作用。

报告指出，2026年中国股市的核心增长动力来自四大维度。其一，创新领域持续突破，尤其是人工智能（AI）产业。中国AI企业当前估值较美股同行仍有折扣，但在硬件科技、半导体、可再生能源等领域形成多元投资机会，且中美AI股相关性低于台湾、韩国等新兴市场，能为全球投资者提供分散配置价值。预计中美科技巨头2026年AI相关资本开支将同比增长超30%，进一步拉动产业链盈利。

其二，反内卷政策深化将显著改善企业盈利。尽管"反内卷"未明确写入"十五五"规划，但已融入全国统一大市场建设框架。目前航空、石化、光伏、快递等行业已推出价格自律、产能调控等措施，多晶硅价格、国内机票价格已出现复苏迹象。瑞银测算，若相关行业利润率回升至历史均值的一半，将为MSCI中国指数EPS贡献3个百分点的增长。

其三，宏观政策保持宽松基调。报告预测，2026年中国广义财政赤字率将再扩大1个百分点，一般预算赤字率稳定在4%；货币政策持续宽松，年末政策利率或下调20个基点，叠加美联储50个基点的降息操作，将为市场提供充足流动性。

其四，内外资持续流入形成资金支撑。国内方面，居民存款向权益市场迁移潜力巨大，目前7.2万亿元超额储蓄待配置，且CSI 300指数3%的前瞻股息率显著高于10年期国债和1年期存款利率；海外方面，外资机构配置中国股市的比例仍低于历史均值，多元化需求与相对估值优势将吸引增量资金入场。

行业配置方面，瑞银给出明确偏好清单：继续看好互联网、科技硬件和券商板块，如腾讯、阿里巴巴、中兴通迅、华泰证券等，新增光伏产业链和优质"出海"企业至优选名单，如阳光电源、通威股份、宁德时代、地平线等；同时剔除高股息股票，如长江电力、比亚迪、金山办公、中国移动等。

同时，报告分别还给出了买入与卖出评级的股票清单。其中，买入评级包括诺诚健华（HK9969）、科济药业（HK2171）、华锦股份（000059）、再鼎医药（HK9688）、高测股份（688556）、康方生物等。

卖出评级包括蓝月亮（HK6993）、北京汽车（HK1958）、华虹半导体（HK1347）、中国银河（HK6881）、三七互娱（002555）等。

报告解释，高股息股收益率已被推高，而光伏行业受益于反内卷政策与全球储能需求增长，优质出口企业则将受益于2026年全球经济复苏与关税影响弱化。相反，房地产和消费板块被列为低配，主要因房地产市场下行周期仍将持续，消费补贴效应递减且青年就业压力抑制消费潜力。

对于A股与H股的选择，瑞银持中性态度。H股凭借互联网板块的AI布局，更易吸引外资与南向资金；A股则有望通过反内卷政策直接提振盈利，并受益于国内散户资金流入，两者各有支撑逻辑。

报告同时提示五大下行风险：全球AI泡沫破裂可能引发科技股回调，尽管中国AI股相关性较低且有"国家队"托底；中美关系突发恶化，虽近年市场敏感度已下降；宏观经济显著走弱时缺乏国内政策刺激；A股杠杆率管控措施出台；消费与医疗板块因2025年大幅上涨引发获利了结。

从全球视角看，瑞银全球经济团队预测2026年全球经济增速将达3.1%，全球利率下行与股市普涨将为中国股市提供有利环境。相较于其他新兴市场，中国股市拥有独特的消费端AI需求，受美国关税影响较小，且在瑞银预测的低油价环境中更具优势，因此被维持超配评级。

瑞银进一步模拟了三种情景下的市场表现：基准情景下MSCI中国指数年末达100点；AI繁荣情景下有望升至110点，EPS增长13%；若遭遇债券市场冲击或AI泡沫破裂，指数可能回落至60-70点区间。总体而言，报告强调，在创新赋能、政策护航与资金共振下，2026年中国股市有望在温和宏观环境中实现稳健上涨，盈利增长将成为核心驱动力。

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