一万名打新散户中，不到4人能成为幸运儿，这场资本狂欢中的绝大多数参与者，最终只能充当背景板。
11月24日，被誉为“国产GPU第一股”的摩尔线程披露了网上发行申购情况及中签率，网上发行最终中签率仅为0.03635054%。
这意味着，在一万名参与打新的散户中，仅不足4人成为幸运儿。超过482万户股民参与了这场“打新盛宴”，有效申购股数达462.17亿股。
01 打新狂欢
摩尔线程的申购火爆程度堪称近年之最。初步有效申购倍数约4126.49倍，远超百倍门槛，触发了回拨机制。
回拨后，网上发行数量调整为1680万股。即使这样，中签率依然低至万分之三点六。
这只新股之所以吸引近483万户股民疯抢，其“大肉签”潜质是主要因素。发行价高达114.28元/股，为今年科创板新股发行价最高。
按500股一签计算，中一签的金额为5.71万元。若上市后涨幅达到100%，中一签可赚超5万元；涨幅若达200%，则一签可赚超10万元。
在散户疯抢的同时，机构投资者也早已布局。本次发行引入了10家战略配售对象，涵盖国资背景机构、互联网巨头及知名创投机构。
战略配售投资总额高达15.9992亿元。中国保险投资基金成为本轮最大投资方，获配4.999亿元。
战略投资者阵容强大，包括中证投资、中信证券资管相关集合，以及天翼资本控股有限公司（中国电信全资控股）、北京电控产业投资有限公司、深圳三快网络科技有限公司（美团旗下）等机构。
02 “中国英伟达”的光环
摩尔线程备受追捧，与其“国产英伟达”光环密切相关。公司成立于2020年10月，法人代表为原英伟达全球副总裁、中国区总经理张建中。
基于自主研发的MUSA架构，摩尔线程实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破。
五年内已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代。其产品已广泛应用于大模型训练推理、数字孪生、云计算等多个关键领域。
从收入结构看，AI智算产品已成为公司绝对的收入支柱。2024年及2025年上半年，该类产品收入占比分别达77.63%和94.85%。不过公司仍处亏损阶段，累计未弥补亏损14.78亿元，预计最早2027年实现盈利。
03 下一个寒武纪？
摩尔线程与寒武纪的对比，一直是市场关注的焦点。两者虽同属AI芯片领域，但技术路线与定位存在显著差异。
寒武纪专注于AI计算芯片，走的是“专而精”路线；摩尔线程则打造全功能GPU，目标是“大而全”的通用平台。
从上市进程看，摩尔线程从受理到过会仅用88天，创下科创板IPO过会纪录，堪称科创板“1+6”改革政策的最大受益者之一。
市场关注的焦点在于，摩尔线程上市后能否复制寒武纪的神话。寒武纪在2020年以“芯片第一股”的身份登陆科创板，从发行价64.39元/股一路飙升，今年一度接近1600元，市值最高突破6670亿元。
尽管摩尔线程上市前的估值水平与当年的寒武纪相近，但两家公司的技术路线和发展阶段不同，前者的产业化程度和盈利状况仍是需要关注的因素。
对于这只年内最热新股，投资者在关注机遇的同时，也需对其上市后的表现保持谨慎态度。目前来看，摩尔线程面临的挑战更为严峻：
首先，核心技术层面，产品性能与英伟达、AMD等国际巨头仍有显著差距，尤其是在至关重要的软件生态和开发者社区建设上；
其次，537亿市值对应年营收仅7亿元，PS估值远超合理区间；再者，高端市场难敌英伟达，中低端市场利润微薄，盈利模式仍在探索阶段；
此外，国内还需面对壁仞科技、沐曦等优秀公司展开竞争，竞争压力较大。
由于市场期待值已拉满，其上市后估值很可能一步到位，甚至出现泡沫风险，近期受英伟达等全球热门科技股调整影响，A股相关企业股价也处于调整之中，摩尔线程上市之后的股价或也将面临一定挑战。
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