风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：聪明投资者
来源：雪球
“ 你知道得越多 ， 越容易坚持下去 ； 你知道得越少 ， 就越容易被情绪左右 。 ”
“ 你必须有情绪上的韧性 ， 知道这会发生 ， 并且能熬过去 。 只有这样 ， 你才能享受到10年后带来的回报 。 ”
乔尔 · 格林布拉特 （ Joel Greenblatt ） 2023年11月与投资机构Satovsky首席执行官乔纳森 · 萨多斯基 （ Jonathan Satovsky ） 对谈时 ， 反复强调 。
萨多斯基开场时感慨说 ： “ 他可能不知道自己已经像一位导师一样影响我许多年 。 他不仅聪明 、 有智慧 ， 而且情商也很高 ， 是少见的投资家 。 ”
确实 ， 格林布拉特是一个少数能将 “ 投资实践 ” “ 学术教学 ” “ 思想传播 ” 三者兼而有之的人 。
他曾在哥伦比亚大学商学院任教二十多年 ， 是华尔街公认的价值投资布道者 。 早在1985年 ， 他就用 “ 垃圾债券之王 ” 迈克尔 · 米尔肯 （ Michael Milken ） 的一张支票创办戈坦资本 （ Gotham Capital ） ， 随后十年实现年均回报率50% ， 堪称投资史上的奇迹 。
2005年 ， 他又将公司转型为戈坦资产管理 ， 管理上百亿美元的机构资金 ， 同时在市场上推广一种以 “ 神奇公式 ” 为代表的系统化价值策略 ， 这套公式的核心就是挑选兼具高盈利能力和低估值的公司 。
在这场对话中被问到 ： “ 买入便宜且高回报的公司 ， 为什么逻辑这么简单 ， 大多数人都做不到 ？ ”
格林布拉特苦笑说 ， 这个策略难在它跟大众的情绪对着干 。 “ 你得愿意逆势买入 ， 而这对很多人来说是很难做到的 。 ”
想起最近睿远基金创始人陈光明和橡树资本联合创始人霍华德 · 马克斯的一场对话 ， 谈到4月份的市场巨大波动 ， 两人都默契承认 ， 当时自己所在机构 “ 积极买入 ” 、 “ 有明显加仓动作 ” ， 因为市场情绪提供了买便宜货的机会 。
这种理性的行为跟认知匹配 ， 是不容易做到的 。
“ 你看到你的组合表现不如大盘 ， 甚至下跌得更厉害 ， 而你身边的朋友却在投热门股 、 赚快钱 。 你会怀疑 ， 是不是我搞错了 ？ 是不是这套方法已经不管用了 ？ ”
对格林布拉特来说 ， 这种时刻才是真正的考验 。 他认为 ， 只有当你对策略 、 对公司有足够深的理解 ， 你才会愿意忍受那些令人怀疑人生的阶段 。 否则 ， 就算方法再简单有效 ， 也会半途而废 。
他管这个叫 “ 心理护城河 ” 。
这种护城河 ， 不是模型能提供的 ， 也不是聪明才智能弥补的 ， 而是建立在深刻理解与经验积累之上的一种心理强度 。 这种能力 ， 恰恰是多数人最容易忽视 ， 却又最难获得的部分 。
这场对话是2023年11月进行 ， 最近才放出来 。
关于情绪上的韧性
乔纳森 你写过一本很棒的书 ， 叫 《 股市天才 》 （ You Can Be a Stock Market Genius ） ， 讲的是一些非常独特的投资机会 ， 特别有意思 。
后来你又写了 《 股市稳赚 》 （ The Little Book That Beats the Market ） ， 提出了一个简单的公式 ： 买入便宜而且盈利能力强的公司 。
所以我想问的问题是 ： 为什么这个方法能奏效 ？ 而且 ， 既然它逻辑这么清晰 、 看起来也这么简单 ， 为什么却没有更多人去做呢 ？
格林布拉特 我觉得最大的问题在于 ： 你能以低价买进某家公司 ， 前提得是市场因为某种原因 ， 并不看好它 。
而要去买那些市场不喜欢的公司 ， 是一件很难的事。
通常 ， 要在投资中赚钱 ， 你得反其道而行之 。 这有很多做法 ， 而我在那本半开玩笑称为 “ 神奇公式 ” 的小书中提出的方法 ， 其实很简单 ： 买下 “ 优秀且便宜 ” 的公司 。
市场的常态是 ， —一家公司现在赚了很多钱 ， 但市场预期它未来一两年会走下坡 ， 所以价格才会低 。
大多数人想赚的是短期的钱 ， 因此会本能地避开那些未来预期不那么光鲜的公司 。 但如果这些公司本质上是高资本回报率的好企业 ， 那它们遭遇的很多问题往往是短期的 。 这正是可以利用市场情绪带来的低估机会 。
不过 ， 这种方法也有难点 ： 你很难准确判断哪家公司是真的 “ 暂时走弱 ” ， 哪家则是 “ 真的走下坡 ” 。 你不能靠拍脑袋挑几家公司赌运气 。
但如果从组合角度来看 ， 这套策略其实是一个统计上很优的下注方式 ： 只要你能持续买入那些便宜 、 盈利能力强的企业 ， 用现金流估值筛选 ， 长期平均下来是有效的 。
这有点像买保险 ， 你不能只买一两家公司 ， 但如果你广泛配置 、 足够分散 ， 就大致知道结果会如何 。
因此 ， 最理想的做法是在市场中持有几十甚至上百只 “ 便宜又好 ” 的公司 ， 这样长期下来的回报就非常可观 。
我当年就是把这套公式直接公开在网站上 ， 写得明明白白 ： “ 这就是方法 ， 拿去用吧 ， 祝你好运 。 ” 我自己也立刻开始用了 ， 因为我真的觉得这个方法非常聪明 ， 也非常有说服力 。
但现实却是 ， 人们坚持不下来 。 很多人看起来懂了 ， 也开始用了 ， 但用不了多久就放弃了 。
为什么 ？ 因为我们活在 “ 每天 ” 里 。 我们天天看报 、 看屏幕 、 刷行情 。 哪怕你知道这套策略10年下来效果很棒 ， 它在这10年中仍然会有几个阶段 、 甚至持续三年以上的时间表现非常差 。
而我们的问题在于 ， 我们的时间视野太短了 。 就像杰里米 · 格兰桑 （ GMO联合创始人 ） 说的 ： “ 最优秀的投资者 ， 他们的时间尺度至少是3年 。 ” 在股市里 ， 这已经算是长期了 。
但在现实生活中 ， 3年算什么 ？ 有时候你需要的耐心 ， 远比这更久 。
对个人投资者来说 ， 坚持其实还好一些 ， 至少他们没有客户天天打电话催问 ： “ 怎么回事 ？ 没跑赢市场啊 。 ” 或者 “ 你亏得比指数还多 ！ ” 这类话 。
管理别人的钱 ， 压力要大得多 。
所以 ， 事实就是 ： 如果这套方法真的那么容易坚持 ， 那它就不会再有效了 。 它之所以有效 ， 正是因为大多数人做不到 。
这是它的护城河 ——它难以执行 ， 尤其在现实世界中 ， 非常难 。
几乎没有机构投资人能真正长期执行 。 很多时候我参与的不是退休金 ， 而是大学捐赠基金 。 这些基金从理论上说是 “ 永续 ” 的 ， 没有赎回压力 ， 时间视角应当最为长远 ， 甚至超过个人投资者 。
但现实中 ， 依然是由人来做配置 ： 分配资金到美股 、 债券 、 私募股权等等 。 负责这些的人都有考核基准 ， 而这个基准的期限通常不超过三年 。
所以 ， 这里有一个典型的委托代理问题 ， 那些应该有最长耐心的机构 ， 实际上反而常常没有 。
那谁拥有真正的优势 ？ 个人投资者 。
可是 ， 就像你说的 ， 即使你把方法免费摆在他们面前 ， 告诉他们这东西能用 ， 他们也很难坚持到底 。
这件事对我影响很大 ， 真的改变了我对投资的理解 。 我后来一直在提醒别人 ：
如果你买股票的心态 ， 不是 “ 我可以10年都不看它 ” 的话 ， 那你干脆别碰 。
不管你是用这套公式 ， 还是你买伯克希尔 ， 甚至是CGM Focus 基金 ， 从2000到2009年它的表现非常好 。
（ 聪投注 ： CGM Focus 基金由明星基金经理肯 · 希伯尔 （ Ken Heebner ） 管理 ， 在2000–2009年间的年化收益率高达18% ， 而同期标普500指数几乎零增长 。 据报道 ， 尽管基金表现出色 ， 但由于投资者频繁追涨杀跌 ， 投资者平均的年化回报却为-11% 。 ）
但即使是这样优秀的投资产品 ， 也有高达40%的时间是在严重跑输市场 —— 可能落后20% 、 甚至60% 。 这不是可能会发生 ， 而是一定会发生 。
你必须有情绪上的韧性 ， 知道这会发生 ， 并且能熬过去 。 只有这样 ， 你才能享受到10年后带来的回报 。
我真的希望我每天都能提醒大家这一点 ， 每天都讲一次 。 因为这个道理太重要了 。
关于保持耐心的方式
乔纳森 如果有人想深入了解这个话题 ， 我推荐去读你写的那本 《 小投资者战胜基金经理的长线方法 》 （ The Big Secret for the Small Investor ） ， 整本书讲的就是这个 。
格林布拉特 其实甚至可以不读书 ， 直接把 “ 耐心 ” 两个字刻在脑子里 ， 也够用了 。
我还想补充一点 ： 就连买标普500指数的人 ， 最终的实际收益也经常跑不过标普500本身 。 因为他们连这种简单策略都很难坚持到底 ， 行为上就做不到 。
乔纳森 那你自己在生活中 ， 比如面对家人 、 朋友 ， 或者你真正关心的人 ， 有没有什么 “ 防错机制 ” ？ 有没有什么 “ 把自己绑在桅杆上 ” 的做法 ？ 会建议什么样的方式 ， 能让你在乎的人避免犯下那些 “ 作死 ” 的错误 ？
格林布拉特 说实话 ， 一般行情不好的时候 ， 我的第一反应是 ， 躲到桌子底下 （ 笑 ） 。
我也是个普通人 ， 我当然也会犯错 。 但还好的一点是 ， 我有一套明确的计划 ， 有自己的流程 。 这个真的很重要 。
你如果想投资股票 ， 必须要懂得怎么给企业估值 。 你不需要每次都判断准确 ， 但你得知道估值的逻辑 ， 因为股票本质上是企业的所有权 。
如果你既没有一个多元化的组合 ， 也没有一套系统化的策略 ， 比如我说的那种量化模型 ， 或者你不打算直接买指数基金 ， 那说实话 ， 你就不应该碰个股 。
因为如果你连企业估值都不懂 ， 那你根本不具备买股票的资格 。 这是我在投资中花了很多年才练成的一项核心能力 。
我读了很多书 ， 认真学 ， 也确实对这事儿感兴趣 。 我不敢说自己多厉害 ， 但至少还算拿得出手 ， 更关键的是 ， 我做事很有纪律 。
我也知道 ， 自己肯定会有判断失误的时候 ， 所以我会预留足够大的安全边际 ， 我认为一家企业值多少钱 ， 跟我真正付出的买入价之间 ， 一定要有差距 。
这样哪怕看错了 ， 我的损失也不会太大 ， 甚至可能不亏 ， 只是赚得少一些而已 。
所以 ， 在选股时 ， 我脑子里会一直带着这些原则 。 时间久了 ， 我们也确实做得还不错 。
还有一个体会很深 ：你对一家公司了解得越透彻 ， 它跌的时候你越不容易慌 。
你想啊 ， 除非你神操作正好抄在最低点 ， 不然几乎每次买完之后 ， 股价都会再跌一点 。 也就是说 ， 账面浮亏几乎是常态 。 这就是市场的本质 。 你必须接受这点 ， 准备好面对它 。
我自己还学到一个很重要的信号 ： 如果我买了一家公司 ， 它跌了 ， 而我反而觉得高兴 ， 因为我可以用更便宜的价格加仓 ， 那说明我真的对它有信心 。
我知道我为什么买它 ， 我信任自己的判断 。 这种情况下 ， 我反而最开心 。
过去一些回报最好的投资 ， 都是这种 ： 我买入后下跌 ， 我加仓 ， 因为我对它依然有信心 ， 而价格更划算了 。
所以说 ， 你了解得越多 ， 坚持下去就越容易 ； 你了解得越少 ， 就越容易被情绪裹挟 。 我猜 ， 这也许就是投资的真正秘密吧 。
但也必须坦白 ， 没有人能完全摆脱投资过程中的情绪波动 。 市场本身就是波动剧烈的 ， 很多事你根本控制不了 。 你可以把股市看成一个 “ 复杂的自适应系统 ” ， 它最终会修正错误 ， 走向正确 ， 但过程会充满噪音 。
而你要做的 ， 就是准备好迎接这种 “ 充满噪音的旅程 ” 。 这确实不容易 。
关于清楚认知自己
乔纳森 你以前提到过一个我特别喜欢的比喻 ， 有些人靠运气赚钱 ， 但根本没有任何流程 ， 就像拿着点燃的火柴跑进炸药厂 。 他可能最后活着出来了 ， 但依然是个傻子 （ 笑 ） 。
很多人赚了钱 ， 就开始自我感觉良好 ， 说 “ 你看我多厉害 ， 我在股市赚了好多钱 ！ ” 但他们其实根本不知道自己是怎么赚到的 。
所以我特别想问问你自己的投资流程 。 你显然做了很多量化分析 ， 但你有没有加入一些定性的判断 ？
格林布拉特 如果我是做集中投资 ， 真正在挑个股 ， 那我一定会对这家公司未来几年的经营状况有自己的判断 。
我不会只看它去年赚了多少钱 ， 而是会去思考它未来 “ 正常化盈利 ” 大概会是多少 。 有时我对了 ， 有时也会错 ， 但这就是估值的核心部分 。
就像巴菲特说的 ， “ 成长 ” 和 “ 价值 ” 其实是捆在一起的 。 也就是说 ， 企业未来的盈利增长 ， 本来就是你判断其价值时必须考虑的部分 。
所以啊 ， 根本没有所谓的 “ 成长型投资 ” 和 “ 价值型投资 ” 的对立 。
投资就是投资 ， 你要做的事情很简单 ：搞清楚这家公司值多少钱 。 而这个价值 ， 本身就跟它未来的成长能力密切相关 。
所以根本没有必要纠结 “ 我到底该选成长还是价值 ” ， 它们其实是一回事 。 成长是价值的一部分 。
我很幸运 ， 在早期不仅读了本杰明 · 格雷厄姆的书 ， 他强调的是 “ 找出公司的价值 ， 大幅低于它的价格买入 ， 并且留出安全边际 ” 。
我还读了他最出色的学生 ， 沃伦 · 巴菲特的思考 。
他说 ， 如果我能以便宜的价格买进一家优秀的公司 ， 那就再好不过了 。 因为好公司就像是顺风 ， 会一直推着你往前走 。
打个比方 ， 如果你觉得一家公司值10美元 ， 现在可以用5美元买到 ， 听起来很便宜 。 但如果这家公司本身并不好 ， 那10美元这个估值可能并不稳 ， 说不定哪天就变成了8块 、 7块 。 那你所谓的 “ 安全边际 ” ， 就可能不复存在了 。
反过来 ， 如果你认为一家公司现在值10美元 ， 你用7美元买入 ， 但你相信它的价值会持续增长 ， 那这个 “ 安全边际 ” 反而可能更大 。
因为如果这家公司能用很高的回报率再投资自己的利润 ， 或者它根本不需要太多资本就能扩大规模 ， 是轻资产模式 ， 那它未来的成长性就很可观 。
这种公司 ， 反而是更理想的投资标的 。
所以你必须知道你在看什么 。 就像巴菲特说的 ： 你要清楚自己的 “ 能力圈 ” 。 你知道哪些公司你能看懂 ， 哪些你看不懂 ， 这就已经很了不起了 。
如果你清楚自己情绪化 ， 那你最好别碰个股 ， 那也没问题 。
比如指数基金的一个最大好处就是 ： 你不会跑输市场 。
主动管理人崩溃往往不是因为赔钱 ， 而是因为两个打击 ： 一个是市场跌了 ， 你也跟着跌 ； 另一个是市场涨了 ， 但你涨得比别人少 。
这两种情况都很难接受 。
而买指数基金 ， 虽然市场涨跌你还是会经历 ， 但你至少不会 “ 表现不如别人 ” ， 犯错的概率会小很多 。
如果你了解自己 ， 知道这种方式更适合你 ； 你身边又没有特别靠谱 、 你信任的投资顾问 ， 那也许指数基金就是最适合你的一种方式 。
没有任何一种策略适合所有人 ， 也没有一种方式能应用到整个组合 。 你完全可以把不同资产部分用不同策略来应对 。
关于特殊机会投资
乔纳森 你的投资方法这些年有没有发生什么变化 ？ 你做这行已经很久了 。 一开始 ， 你做的是一些非常独特的策略 ， 比如公司拆分 （ spinoffs ） 这类机会 ， 还有不少其他非常 “ 偏门 ” 的投资 。 那后来发生了什么变化 ？
是像巴菲特 、 芒格那样 ， 因为时代和环境变了 ， 还是因为你管理的钱越来越多 ， 策略必须适应 ？ 在思维方式或者执行流程上 ， 你有没有做过什么转变或者调整 ？
格林布拉特 我在哥伦比亚大学教了23年书 。
有一次 ， 我带我的学生去见巴菲特 。 他当时把他那个胖胖的钱包递给我 ， 还说 ： “ 鼓鼓的钱包 ， 是高回报的敌人 。 ”
你知道 ， 巴菲特最开始是做 “ 特殊机会 ” 投资的 ， 那可能是他回报最高的阶段 。 但后来他的问题是 ， 资金实在太大了 ， 到几十亿美元体量的时候就根本没法继续玩那些小机会 。
（ 聪投注 ： “ 特殊机会 ” 投资指的是市场中由于企业结构变化 ， 如拆分 、 并购 、 破产重组等而出现的价格扭曲机会 。 这类策略不依赖市场整体涨跌 ， 更侧重事件驱动下的估值偏差 。 乔尔 · 格林布拉特早期即以此策略获得超额收益 ， 巴菲特在1950-60年代也曾广泛使用 。 ）
这类特殊情况本来就不多 ， 而且容量小 ， 你没法一边手里握着巨资 ， 一边还指望能在市场的缝隙里来回穿梭 。
我这些年一直跟学生说 ： 你知道那些擅长做这类策略的人 ， 最后为什么不做了 ？ 因为他们太成功了 ， 赚太多钱 ， 反而不得不去做别的 。
而这就为年轻人打开了一扇窗 ， 你可以在这些被大钱放弃的角落里 ， 建立属于自己的财富 。
而我呢 ， 幸运也好 、 不幸也罢 ， 从来没遇到 “ 钱包太胖 ” 的问题 （ 笑 ） 。 我没达到那个资金体量 ， 所以也就没有被迫放弃这些策略 。
我做 “ 特殊机会 ” 投资做了25年 ， 真的很有意思 。 我愿意教任何人怎么做 ， 也建议对它感兴趣的人去尝试 。 我至今依然认为它是一种非常好的投资方式 ， 适合新手入门 ， 也适合专业发展 ， 甚至适合一直做到退休 。
而且说实话 ， 我现在还可以继续做 ， 因为我的资金体量还没大到 “ 做不了 ” 。
不过 ， 我对投资的底层逻辑依然充满热情 。 现在 ， 我选择用一种更系统化 、 分散化的方式 ， 把这些逻辑应用在更广泛的投资策略中 。
我们现在做两类策略 ： 纯多头和多空 ， 核心理念是一致的 ， 只是执行上更系统化 、 更结构化了 。
这两种策略 ， 其实都已经是一份全职工作 。
我之所以从特殊机会转向多空组合 ， 并不是不喜欢前者 ， 而是精力实在有限 ， 不能两头兼顾 。
我其实两边都还在做一点 ， 但主要精力放在多元化的多空投资上 。 它确实需要全天候投入 。
不过 ， 我教过的学生 ， 还有我自己的孩子 ， 我都给他们讲过 “ 特殊情况投资 ” 的方法 —— 算是让我继续保留在这个领域里 。
说到底 ， 我还是很喜欢它 ， 也喜欢和人分享这些内容 。
关于请勿轻易模仿的多空策略
乔纳森 你们采用的多空策略 ， 简单说就是 ： 买入那些便宜且赚钱的公司 ， 做空那些价格高企 、 却根本不赚钱的公司 。
当然 ， 有时候这种策略更容易奏效 ， 尤其是在市场分化非常明显的时候 。 过去几年似乎就特别适合这种风格 。 你有没有感觉到 ， 当前的市场极端程度比以往更严重 ？
格林布拉特 是的 ， 确实如此 。
前面提到的那本小书里 ， 我们分享过一个持续追踪了30年的研究 。
我们把 “ 优质又便宜 ” 的公司按照10分位进行分组 。 长期来看 ， 排在第一组的表现最好 ， 第二组次之 ， 一直排到第十组最差 。 而第十组的公司 ， 往往就是那种估值高得离谱 、 但却在持续亏损的类型 。
这个研究里最关键的一点是 ： 如果你真的每次拿出1美元去买第一组 ， 同时再拿 1 美元去做空第十组 ， 然后持续做30年 —— 你可能中途就破产两三次了 。
为什么 ？ 因为虽然这个策略在长期是有效的 ， 但短期的波动极其剧烈 。
比如你的多头组合 β 值可能是 0.5 ， 而空头组合的 β 却可能高达 5 ， 这意味着你的整体风险敞口可能是 10 倍做空 。 再加上行业分布也可能严重失衡 ， 波动只会更大 。
所以 ， 这不是一个简单的 “ 好公司对冲坏公司 ” 的游戏 。 你不能只看逻辑成立 ， 还得活得下来 。 因为一旦本金归零 ， 就谈不上什么复利了 。
所以我们更多是把这个研究当成教学案例 ， 用来说明逻辑 ， 而不是直接拿来执行 。
我通常会把多空策略归为那类请勿轻易模仿的策略 。就像你做多头组合一样 ， 也会经历好几年都不赚钱的阶段 ， 多空策略也一样会有高低起伏 。
这类策略的精妙之处在于平衡 ， 在于结构 ， 在于风险控制 。
它的意义更多在于帮助你识别哪些领域存在机会 ， 特别是在多头一侧 。 同时 ， 也能帮你更理性地设定对不同股票组别的预期 。
现在 （ 2023年11月 ） 的市场状态是 ： 一边估值特别高 ， 一边估值特别低 。 而我最感兴趣的 ， 正是那些处在极端低估区间的纯多头组合 。
我可以举个例子 。 我们在1985年开始接受外部资金管理 ， 直到1994年底 ， 总共做了 10年 。
后来我们把所有外部资金都退还了 ， 此后就专注管理自己的资金 。
到了1998年 ， 我们创办公司第13年 ， 那一年成了我们第一个亏损年 。 我们当时是做集中持仓的 ， 而1998年市场涨了27%左右 ， 我们却亏了5% 。
这我记得特别清楚 。 对一个价值投资者来说 ， 那一年实在太难了 。
接下来是1999年 ， 市场又涨了21% ， 我们再次亏了 5% 。 直到2000年 ， 市场终于开始下跌 。
2000年那一年 ， 市场跌了大约10% ， 而我们上涨了115% 。 但这并不是因为我们在1998年和1999年是傻子 ， 到了2000年就突然变成了天才 。 不是的 ， 我们做的事情一直没变 ， 只是那年终于到了兑现回报的时候 。
但那段过程真的是一段痛苦的旅程 ， 很不好过 。
这个例子说明了一个现实 ： 市场的估值可以偏离得非常夸张 。 如果你真的做足了功课 ， 始终坚持自己理解的东西 ， 有一套可靠的投资流程 ， 最终是能熬出头的 。
关于推荐的书以及未竟之路
乔纳森 最近有没有什么特别想推荐的书 ？ 不管是关于投资 、 心理学 、 人生 、 行为学 ， 还是像卡巴拉 （ Kabbalah ） 这样更偏哲思类的读物 —— 有没有适合不同人生阶段的人去读的 ？
格林布拉特 有一本书挺有趣的 ， 名字叫 《 The Only Rule Is It Has to Work 》 （ 貌似没有中文版 ） ， 这本书有点像 《 点球成金 》 （ Moneyball ） 。 讲的是两个搞数据分析的人接手了一支距离 MLB （ 美国职业棒球大联盟 ） 整整九级之远的棒球队 。
他们没什么预算 ， 但试图用统计建模 、 数据驱动的方法来管理球队 ， 比如招募那些高中时期打得不错 、 但后来没继续打球的人 ， 然后用各种模型去排兵布阵 。
听上去是挺量化的 ， 但其实更像是在讲数据遇到人性之后的翻车故事 。
你会看到 ， 当模型碰上现实世界的人时 ， 很多事情就是无法按计划走的 。 人不是统计变量 ， 哪怕你做足了功课 ， 真正落地的时候 ， 人的行为 、 情绪 、 冲突 …… 全都可能把你打回原形 。
那本书一方面好笑 ， 一方面也很真实 。 真的是一本好玩又深刻的书 。
另外 ，我还想推荐一个更硬核的阅读方向 ， 本杰明 · 富兰克林的传记 （ 这也是查理 · 芒格的心头至爱 ） 。
不夸张地说 ， 我大概读过三四本不同版本的传记 ， 我觉得那是我读过最激励人心 、 也最有趣的题材之一 。
你能从中看到 ， 一个人的一生可以过得多么充实和精彩 ； 而更重要的是 ， 你能感受到他是怎么思考的 。
所以我会把任何一本写得好的本杰明 · 富兰克林传记 ， 放在我心目中最值得推荐的位置上 。
乔纳森 假如你没走上投资这条路 ， 还有什么你觉得是 “ 未竟之路 ” ？ 有没有哪条路 ， 是你至今还觉得值得去走一走的 ？
格林布拉特 我想我可能会去当一个科研人员 。 我不知道自己能不能在那个领域里成功 ， 但我觉得那会是一件很酷的事情 。
股市更偏向社会行为 ， 它不是线性的 ， 努力和回报不总是对等 。 但自然科学就不同了 ， 那里面藏着真正的秘密 。 如果你能揭示出来 ， 那就是真理 。
我也觉得那是一种很有价值的回馈方式 ， 同时本身也很有趣 。
我认识一些真正的研究者 ， 我非常尊敬他们 。 那确实是条难走的路 ， 但如果有机会 ， 我会愿意去追一追。
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