12月5日，科创板诞生了2025年最疯狂的资本盛宴。当摩尔线程以425%的涨幅收盘时，那些在万分之三点六中签率中突围的幸运儿，单签盈利已突破24万元。这场涉及482万户投资者、冻结资金超4万亿的抢筹大战，将新股申购演绎成了一场赤裸裸的财富绞杀。
数据显示，本次网上申购有效户数达482.66万户，相当于每100个A股投资者就有3人参与。462.17亿股的申购总量，将1120万股的网上发行量淹没在资金洪流中。若按114.28元的发行价计算，平均每个账户申购金额高达23万元，远超科创板平均水平。更惊人的是网下战场，267家机构管理的7555个配售对象，用704.06亿股的申购量争夺3920万股配售额度，超额认购倍数达1796倍。
在这场资本围猎中，专业玩家早已布下天罗地网。某私募基金经理透露，其团队专门开发了打新算法，通过分析历史中签数据动态调整申购策略。而个人投资者王先生则动用了家族50个账户参与申购，"虽然单个账户中签概率只有0.0036%，但50个账户叠加后理论概率能提升到18%"。这种"人海战术"在超高收益预期下已成普遍现象，有券商营业部甚至出现客户集体开通科创板权限的奇观。
战略配售环节的较量同样惊心动魄。中国电信、美团等10家机构以1400万股的认购量锁定20%发行份额，这些资金需承受12-24个月的限售期考验。但对比二级市场首日425%的涨幅，即便考虑资金时间成本，这笔买卖的收益率仍令二级市场望尘莫及。某参与配售的机构负责人直言："这不是价值投资，而是对国产GPU稀缺性的对赌。"
回拨机制下的数字游戏更显残酷。由于网上超额认购倍数达4126倍，触发回拨后将560万股从网下转至网上。但即便中签率提升至0.0363%，也意味着每1万名申购者中只有不到4人能中签。有投资者算了一笔账：按科创板新股平均首日涨幅120%计算，中一签可获利5.7万元；若参照同业寒武纪上市表现，盈利预期能上探到15万元。而摩尔线程最终给出的24万元单签收益，直接刷新了市场认知。
这场狂欢背后是国产替代的估值重构。作为国内唯一对标英伟达的全功能GPU企业，摩尔线程虽然前三季度营收仅7.85亿元，却获得122倍市销率的定价。在机构路演纪要中，"自主可控"被提及137次，"算力缺口"出现89次，这些关键词构成了资本追逐的核心逻辑。某公募基金经理坦言："我们按传统估值模型测算只能给到200亿市值，但市场情绪将它推向了2800亿。"
当寒武纪、中芯国际等芯片股因资金分流而收跌时，这场资本博弈的赢家已然清晰。早期投资人获得667倍回报，战略配售机构浮盈超50亿元，中签散户人均获利相当于一线城市白领两年收入。而更多参与申购的482万投资者，只能在K线图的剧烈波动中，继续等待下一个"国产替代"神话的降临。
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