洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|陈文
近日，A股“游戏一哥”三七互娱网络科技集团股份有限公司（证券简称“三七互娱”，002555.SZ）收到证监会下发的行政处罚决定书，公司及6名相关责任人合计罚款3255万元。
此次三七互娱被罚是因为八年信披违规，隐瞒了股东持股和关联交易等事项。尽管合计罚款超3000万元，但不少投资者认为处罚较轻了。
近年来，三七互娱业绩增长乏力，但还是靠游戏赚了不少钱；同时公司持续大手笔分红，而其中也大多流向实控人及高管的口袋之中。
01
合计罚款3255万
12月5日，三七互娱发布公告称，公司及董事长李卫伟等6名相关责任人当日收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》，因多项信息披露违法违规行为，合计被处以3255万元罚款，相关违法事实涉及2014年至2021年期间的年报及临时公告披露问题。
此次行政处罚源于2023年6月的立案调查。公告显示，证监会经调查查明，三七互娱存在四类违法事实，涵盖虚假记载与重大遗漏两大情形。
首先是股东持股有猫腻。三七互娱前身是芜湖顺荣汽车部件股份有限公司（以下简称顺荣股份）。2014年4月，顺荣股份重大资产重组配套融资发行4771万“顺荣股份”，其中吴卫东、吴卫红等四人合计认购的2272万股实为给李卫伟、曾开天二人代持。而三七互娱在2014年至2020年年报中未如实披露该情况。
除此之外，三七互娱的年度报告还存在诸多重大遗漏。
2018年2月，三七互娱公告收购江苏极光网络技术有限公司（以下简称江苏极光）20%股权，交易对手方胡宇航作为公司核心高管团队成员，长期接受收益激励，且江苏极光2017年归母净利润占三七互娱的34%，根据规定属于关联自然人，但三七互娱未在2018年年报中披露该关联交易性质，存在重大遗漏。
同样的“失误”再次发生，2020年12月，三七互娱公告间接收购广州三七网络科技有限公司（以下简称广州三七）20%股权时，称交易不构成关联交易，但经查，交易相关方徐志高系公司核心业务负责人，广州三七2020年归母净利润占公司41%，属于关联自然人，公司临时公告的表述构成虚假记载，且未在2020年年报中补充披露该关联交易，存在重大遗漏。
另外值得一提的是，由李卫伟、曾开天等人设立并控制海南力源信息科技有限公司（以下简称海南力源）等公司实际上是三七互娱的关联方，但三七互娱2018年至2021年年报未披露与海南力源等公司发生的11.76亿元关联交易，存在重大遗漏。
基于上述违法违规行为，证监会决定，对三七互娱责令改正，给予警告，并处以900 万元罚款；对李卫伟给予警告，并处以1400万元罚款，为本次处罚中金额最高者，占总罚款金额的43%；对曾开天、杨军、叶威、胡宇航、吴卫红分别给予警告，并处以不同金额的罚款。
同日下发的警示函显示，中国证券监督管理委员会安徽监管局决定对张云、陈夏璘、尹斌、朱宁等13名时任董事、独立董事、监事及副总经理采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
有业内人士指出，此次三七互娱被罚是因为隐瞒股东持股和关联交易，大股东真正持股获得的收益以及减持股份获得的收益可能难以估计。
有媒体报道，据不完全准确统计，三七互娱前任实际控制人吴绪顺家族通过减持累计套现69亿元。这部分中包括协助李卫伟、曾开天减持的13.85亿元。
02
多次季度分红
官网资料显示，三七互娱是A股上市综合型文娱企业，公司业务涵盖全球游戏研发与发行、素质教育等。
2015年，三七互娱完成整体上市，2024年公司旗下《叫我大掌柜》入选国家文化出口重点项目，明晟MSCI ESG评级达AA级，成为中国互联网行业唯一获此评级的企业。
2025年前三季度，三七互娱实现营业收入124.61亿元，同比下降6.59%；归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%。
同行业来看，三七互娱作为“游戏茅”，毛利率处于上游水平。但三七互娱近年来毛利率却在逐年走低，2025年前三季度实现毛利率76.76%。同期，净利率为18.82%。
值得注意的是，截止2025年三季度末，三七互娱账面商誉高达15.78亿元，可能暴雷对公司业绩产生的影响。
截止2025年三季度末，三七互娱货币资金47.47亿元、交易性金融资产23.20亿元，公司长、短期借款余额约为29亿元。经营活动产生的现金流量净额29.67亿元，同比增长30.88%，可以说流动性较为充沛，公司“不差钱”。
不过，三七互娱近年来分红十分豪气。东方财富数据显示，2022年至2024年，公司年度累计现金分红总额分别为17.72亿元、18.06亿元、22亿元，分红金额逐年提升，三年累计现金分红总额高达57.78亿元。
2025年以来，三七互娱又进行多次季度分红，前不久公司三季报出炉后，又向全体股东每10股派送现金股利2.10元，第三季度现金分红金额预计为4.62亿元。叠加上半年已实施的两次季度分红，合计分红金额高达13.86亿元，分红率59%，远高于行业平均水平。
当然，三七互娱大部分分红进了大股东的荷包。
按照三七互娱最新财报披露的持股比例来计算，仅2025年第三季度这次，持股14.61%的李卫伟将分得6749.82万元；持股11.14%的曾开天，将分得5146.68万元；持股9.11%的胡宇航，将分得4208.82万元。三位高管合计分走约1.61亿元，占三季度分红总额的34.86%。
编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
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