知道携程业绩好，但没想到会这么赚钱。
携程董事局主席梁建章，曾经对携程的商业模式有这样一句话：拿高倍望远镜都看不到携程的竞争对手。
2025年三季报发布后，有人调侃，拿天文望远镜都看不到。
今年，阿里美团京东大战外卖，财报都有点惨烈。
但另外一边，携程杀疯了，业绩是真好。
在线旅游，其实互联网大厂都有布局，包括阿里飞猪、美团、字节抖音，还有气势汹汹的京东。
按道理还是会形成一点压力，但携程第三季度营收183亿，同比涨16%；归属于股东的净利润高达199亿，同比暴涨200%。
前三季度携程净利润290亿，扣非净利润约170亿，而据媒体粗略测算，整个A股旅游板块前三季度合计净利润才190亿。
以行业不到一成的营收，赚了九成的利润。
图源：AI生成
不是特别准确的比较，只是为了有一个概念。苹果2024年在手机行业营收占46%，利润占80%，看携程的比例，碾压了。
更可怕的是，携程的综合毛利率高达81.7%，比LV、泡泡玛特等企业还高，仅比茅台低一点。但它在第三季度的净利润也超过了茅台的192亿。
面对市值体量庞大的大厂竞争对手，携程已经有藐视的实力了，为何携程这么赚钱？
01
为何如此赚钱？
携程哪里赚来这么多钱？
还得拆解一下它的财报。
先省流一下，携程第三季度199亿的净利润，主要原因是出售印度旅游平台MakeMyTrip股份获益。
据财报，“其他收入”高达170.32亿，去年同期仅为17.81亿。这一收益明显不可持续。
当然，你要说这个是偶然，其实也不是。
携程以往的投资以及收购就很频繁，需要常年保持敏锐度和危机感。
抛开这一收入，携程的三大核心业务谁最赚钱？
图源：携程财报
其中住宿预订营收80亿，同比增长18%，去年同期同比增长22%；
看起来增速是跌了，但仍远好于连锁酒店华住集团（同比增长8.1%）和首旅酒店（同比下降1.8%）。
交通票务为63亿，同比增长12%，去年同期同比增长仅为5%；
低毛利高频的交通业务有助于带动App活跃和旅游预订，这个增长估计让对手更加心慌。
旅游度假为16亿，同比增长仅3%，去年同期同比增长17%。
这里体现出年轻群体更爱自由行而非传统的跟团游。
因此，携程在财报中强调了国际业务的亮眼，其中国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订超越2019年同期140%水平。
收入结构来讲，交通票务和住宿预订仍为携程核心营收业务，这部分就是护城河，竞争对手们挖了几年感觉挖不动；
国际业务是第二增长引擎，持续保持高双位数增速，而且目标“5年全球第一”。
不得不说，梁建章研究人口，而携程的用户人群是比较活跃的，涵盖银发群体、年轻客群、公务人群，都是出行的高频人群。
02
大厂，一个打十个？
看到美团外卖被京东和阿里混合双打痛苦不堪，但其实携程受到的压力同样不少。
6月18日，刘强东就发出公开信，酒店商家入驻京东可享最高三年0佣金。双11期间，京东官宣，酒店订单同比增长近8倍，机票订单增长6.3倍。
但这是基于此前京东基本没有发力酒旅的小盘子带来的高增速。
据旅界调研，酒店在京东平台获得的订单较少，流量低，平台功能、客服体系都比较粗糙。
简单来说，京东今年很大精力去打外卖战了，加上还要推广七鲜，酒旅业务还处于初期发展阶段。
图源：京东
相较之下，飞猪今年并入了阿里核心的中国电商集团，由蒋凡一并挂帅，压力动力都不小。
双十一期间，履约GMV同比增长30%，交易用户数同比增长超20%，看起来不错；
不过相比国庆期间预订金额同比增长48%，预订人次同比增长30%来看，增长表现似乎还有所下滑。
毕竟阿里不仅也陷入外卖大战，还有AI这样极其烧钱的业务。
而美团过去靠高频外卖引流，低频酒旅赚钱，以比携程更低的佣金，做平价酒店和民宿差异化。
但卷入外卖补贴大战后，美团酒旅业务（到店、酒店及旅游）利润率腰斩，暂时也无力顾及。
抖音，是之前携程最忌讳的对手。
通过强大的流量电商优势，国庆期间，抖音对全国酒店实施线下扫码免佣金政策，酒旅业务多类住宿团购销售额同比增长超5成。
据媒体报道，抖音酒旅的日常抽佣在8%左右，比美团（10~15%）和携程（10~20%）更低。
更大的流量，更低的佣金。
据交银国际，抖音酒旅GMV，2023年约600亿，2024年预计达900亿，增速凶猛。
图源：抖音APP截图
但未必能让携程慌起来，2024年携程GMV1.2万亿，意思是哪怕抖音酒旅达到预期，也赶不上零头。
当然，这里面有很多的不确定性，因为作为较为传统的在线旅游，远不及AI这些题材有话题，互联网巨头很难将大量资源投入到这个领域，来跟已经布局如此之深的龙头，拉开架势干架。
当下，大家算的都是性价比。
03
离不开，也摆不脱
酒旅企业，需要流量，也需要携程。
2024年，携程的GMV市占率高达57%，加上同程的13%，携程体系占据了OTA市场70%的份额。
对酒旅行业来说，庞大的携程+去哪儿+同程体系，既带来高订单，却也赚取了高额利润，离不开，也摆不脱。
据文旅部数据，2025年前三季度，国内出游人次49.98亿，同比增长18.0%，但人均花费970元，反而同比下降5.5%。
出游增速放缓，且人均花费降低，说明大家想玩，但花钱更谨慎，这对于出游成本占大头的酒旅行业来说，未必是好消息。
第四季度，MSI全国酒店市场综合经济指数为-31，信心依旧不足；
图源：厚海发布
戴德梁行10月数据，中国三星、四星、五星酒店的平均入住率分别为62.1%、59.1%、62.5%。
这种市场环境下，从业者需要顾客，自然离不开能带订单的OTA平台。
一些酒旅靠自有会员体系并不能撑起业绩，据华尔街见闻，中国OTA渠道预定比例甚至达到70%。
高星酒店离不开携程。
据国信证券，中高星酒店贡献了携程约五成的酒店总间夜量，约八成的国内住宿预订收入。
通过长期合作和深度捆绑，携程占据了最肥美的蛋糕，也难怪巨头们打不进来，只能卷低价酒店。
04
店大欺客？
占据了庞大资源的携程，既能做好覆盖度更高的服务，但也对酒店和消费者有了过高的话语权。
服务方面，携程确实强大。
不仅有覆盖种草、订单、行程服务的全套AI助手/智能客服，在海外服务体系也远比国内同行更强，能让你在海外还能找到中文母语的客服支撑服务。
但打遍天下无敌手后，携程确实也有点强势。
例如，最近赴日旅游降温，就有不少用户在小红书等社交平台反映，携程不愿意全额退款，要收取高额的取消费用。
甚至有用户指出，跟预约好的日本酒店沟通成功全额退款了，携程客服依旧不配合退款流程处理。
图源：小红书截图
此外，今年还有多家媒体关注携程扰乱酒店定价的问题。
据澎湃新闻报道，携程“调价助手”能自动强制修改并下调酒店的房间定价，酒店想要关闭调价助手，它还能自动上线。
这样的自动比价，让携程的价格始终优于其他平台，但酒店的利润则明显被忽视。
这也引起了有关部门的注意。8月5日，携程被贵州省市场监督管理局约谈，9月17日晚，又被郑州市场监管局约谈。
据人民日报，携程被约谈是违反了《中华人民共和国电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条的规定，存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题。
当企业占据了明显的市场优势，肩负的责任会比以往更多。
十多年前，携程通过合并、投资等方式，逐渐将同程、去哪儿、艺龙这些竞争对手都纳入旗下，一方面避免了OTA这个领域的价格战，另一方面也形成了强大的市场竞争力。
随着互联网巨头的进入，新一轮的OTA竞争难以回避，而携程也不是当年的携程。
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