概述：回顾11月，动力煤市场整体呈现先扬后抑走势。上旬，冷空气活动逐步频繁，北方冬季取暖已经陆续开启，动力煤价格持续走高，突破830元/吨关口，创下年内新高。但在寒潮天气影响趋弱、港口煤价僵持等因素影响下，买方观望压价情绪也在升温，港口市场出现高价难卖、低价难买的僵持博弈局面，部分低卡煤种有所松动，价格有所回调。进入12月，动力煤市场基本面维持相对宽松格局。国内煤炭产能在政策调控下稳步释放，前期因安全检查、环保督查等因素受限的产能逐步恢复生产，加之整体偏暖的气候导致供暖用电峰值滞后，火电耗煤同比下滑，而新能源出力提升进一步挤压火电空间，电厂对市场煤的采购需求降至冰点，价格进入加速下行阶段。
一、供给端：前增后减，年末收缩成关键转折
12月初市场延续11月供给宽松态势，山西、陕西等地前期因环保检查暂停的民营煤矿陆续恢复生产，主产区产量阶段性冲高。12月15日后，供给端迎来实质性收缩，临近年末，部分主产省已提前完成年度煤炭生产任务，官方对煤矿生产节奏的调控力度增强，部分煤矿主动降低生产强度或进入检修阶段，尤其是一些资源整合矿井和老旧矿井，受限于安全设施和生产条件，年末收缩态势更为显著。截至12月5日，Mysteel统计462座动力煤矿山周度产销情况，样本煤矿日产周环比增加1.2万吨，月初停产检修煤矿恢复生产，局部安全检查较为严格，整体产能利用率微增，库存308万吨，环比下降4.5万吨，呈小幅波动态势，总体出矿价格下降14.9元/吨。
二、需求端：冷空气交替影响，局部低温成需求亮点
上旬我国气温呈现“北冷南暖、整体偏暖”格局。国家气候中心预测显示，华北西南部、华中中北部、西南地区北部等主要人口密集区气温较常年偏高 1-2℃，南方地区平均气温由前期偏低转为偏高 1-3℃。仅东北地区中北部、内蒙古东部、新疆北部气温较常年偏低 1-2℃，但这些区域供暖人口密度较低，对全国电力耗煤拉动有限。上旬共出现两次主要冷空气过程，但强度均偏弱，与2024年同期强寒潮相比，本次冷空气影响范围窄、持续时间短，民用电负荷未出现集中爆发。
下旬共经历两次主要冷空气影响，分别为18-20日中等强度冷空气和27-29日弱冷空气。其中18-20日冷空气主要影响内蒙古东部、东北地区及华北北部，导致上述区域气温较常年偏低1-2℃，黑龙江北部、内蒙古东北部最低气温降至 - 30℃以下；27-29日弱冷空气仅对新疆北部、内蒙古中西部造成 4-6℃降温，未形成大范围严寒。上旬冷空气强度偏弱且持续时间短，下旬冷空气影响范围更广，但除东北、内蒙古局部外，全国大部地区未突破“冷冬”阈值，整体气温较上旬下降 2-3℃，但仍高于 2024 年同期。
三、价格：供需宽松驱动，价格持续下行
据Mysteel统计，截至12月10日化工煤坑口Q5500报价543元/吨，周环比降13元/吨，Q5800报605元/吨，周环比降45元/吨，Q6100报662元/吨，周环降15元/吨。目前产地煤矿保持正常产销，下游采购需求释放不佳，采买积极性较弱，市场悲观情绪浓厚，贸易商及周边煤矿谨慎观望为主，到矿拉运车辆明显减少，短期内产地煤价或将延续弱势运行。
据Mysteel统计，截至12月9日北方港Q5500报780元/吨，Q5000报679元/吨，Q4500报580元/吨。目前需求端表现疲软，下游采购仍以刚需采购为主，短期内供需矛盾难有根本性改善，上游贸易商低价出货与下游压价行为加剧市场僵持，成交稀少且重心下移。
四、库存端：环渤海等核心港区库存累库压力逐步显现
截至2025年12月5日，Mysteel统计55个港口样本动力煤库存6672.10，环比增138.1；其中东北区域港口库存213.30，环比增3.4，环渤海区域港口库存3005.00，环比增129，华东区域港口库存1026.00，环比减12，江内区域港口库存1165.80，环比增26.7，华南区域港口库存1262.00，环比减9。（单位：万吨），中国主要港口的动力煤库存呈现波动上升趋势，整体库存水平较月初显著增加。当前港口库存已连续三周回升，且增势集中于环渤海核心区域，显示北方港口累库压力正在逐步显现，这将进一步加剧市场供需宽松格局。
五、后市展望
12月下旬动力煤价格将呈现止跌平稳态势。供给端，产地煤矿停产供应收缩因素支撑价格底部，但新疆煤炭外运增量与进口煤价格优势形成补充，供给缺口有限。需求端，北方供暖负荷提升与华中工业复苏带动耗煤环比增长，但全国统调电厂1.2亿吨库存、火电需求同比仍降 5.93%，叠加暖冬影响，补库需求难现爆发。预计秦皇岛港5500大卡现货价稳定在750元/吨区间，实现供需博弈下的止跌企稳。
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