新一轮的盈利增长时代。
撰文 | 麦哩
题图 | 网络
12月15日，特斯拉确认：在美国得州奥斯汀，取消了安全员的特斯拉无人驾驶网约车正进行测试。
这一里程碑消息，迅速引发特斯拉股价的史诗级飙升。
行业普遍认为，“一个新的时代已经开启”。
01 技术闭环
通过FSD激化已经在路上的车辆
这次路测，标志着特斯拉FSD技术完成了从L2+到L4的实质性跨越，具有多重战略价值：一是验证端到端神经网络在真实场景的可靠性；二是为现有车主车辆接入共享出行网络提供技术支撑；三是在不影响核心汽车业务交付的基础上，丰富 AI 与移动出行的增长故事。
技术层面来看，特斯拉FSD的端到端范式，本质上是思维方式的根本转变。
FSD范式下，系统不是用更强大的计算来规划如何开车，而是模拟人类依靠感觉和直觉开车。
更重要的是，端到端模式下，特斯拉解决了L4自动驾驶普及最核心的问题--
用最低的系统成本，解决最真实、最长期的生产问题。
特斯拉FSD方案，把重点放在算法， 最大的成本集中在前期的模型训练。只要算法成熟，软件就可以通过OTA快速更新，将其部署到新车型、新城市的边际成本急剧下降。
纯视觉FSD方案的最终目的不是L4，而是激活自有品牌和三方品牌的那些已经在路上的数量众多的车辆，让它们不需要太多的改装，就可以升级为L4自动驾驶，进而建立一个具有网络效应的自动驾驶平台。
02 盈利闭环
出行成本降至目前网约车价格的5%
特斯拉专为 Robotaxi研发的车型Cybercab，单车成本低于3万美元，将于2026年二季度量产。如果特斯拉Robotaxi车队规模达到100万台，每英里的出行成本会降到0.1美元左右。
而现在，Uber运价为2美元/英里，私家车使用成本1美元/英里，Waymo的成本则高达3美元/英里。
Robotaxi的出行成本仅为目前网约车价格5%，仅凭这一优势，特斯拉足以快速抢占主流出行市场份额。
为实现规模与盈利的平衡，特斯拉规划了“自有车队+个人车主入驻”的轻资产模式。起步阶段，用自有车辆启动Robotaxi业务；随着业务成熟，开放个人或车队持有车辆入驻平台，对个人车主收取FSD订阅费以及20%-50%订单抽佣。
行业假设，特斯拉自有车队占比20%，个人车主占比80%、抽成比例30%、年均新增10万辆。经过测算，每辆3.3万美元的Cybercab每年可贡献约0.9万美元的利润。100万辆Robotaxi十年累计净利润可达759亿美元。
03 资本逻辑
特斯拉的结构性优势
财经媒体《巴伦》认为，特斯拉当前市值大约1.5万亿美元，基于2026年预估收益的市盈率达200倍，背后的核心逻辑是投资者相信，经过AI的特斯拉自动驾驶汽车将开启新一轮的盈利增长时代。
摩根士丹利分析团队预测，到2026年，特斯拉的Robotaxi车队规模将从当前的约50至150辆大幅提升至1000辆，并有望在2035年底前在全球多个城市部署高达100万辆Robotaxi。
今年6月，UBS瑞银预测，若按理想路径发展，特斯拉Robotaxi业务2040年车队规模或达230万辆，年收入超2000亿美元。
瑞银认为，特斯拉的最大优势在于其垂直整合能力，是目前唯一能将(FSD)、整车制造和出行平台运营(TNC)全部打通的企业。这种结构性优势，使特斯拉推进Robotaxi业务时，没有技术与平台的“中间商”成本，可以实现技术的快速闭环迭代，最重要的是可以掌控定价权和用户体验。
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