出品|中访网
审核|李晓燕
零售是一场没有终点的马拉松。这句张近东常挂在嘴边的话，如今成了苏宁易购深陷困境却仍在挣扎的真实写照。一边是接连以1元对价剥离家乐福系亏损资产，通过瘦身化债艰难回血；另一边是押注线下大店战略，试图在巨头环伺的家电零售赛道重拾生机。昔日的家电零售王者，正站在命运的十字路口，放手一搏。
2025年以来，苏宁易购的“卖卖卖”动作愈发密集。12月10日晚，其全资子公司家乐福中国以1元/家的价格，向上海启纾家福出售8家子公司股权。这已是年内第三次此类交易，加上6月、9月分别出售的4家、12家子公司，苏宁易购合计剥离24家家乐福系资产，入账仅24元。
看似亏本的买卖，实则是卸下沉重的债务包袱。公告显示，除一家酒业公司外，其余被出售公司的股权评估值均为负值，且普遍背负高额债务。通过这三轮交易，苏宁易购预计增加归母净利润超19亿元。而在此之前，苏宁易购与家乐福的股权纠纷也尘埃落定。今年8月，双方达成和解，苏宁支付2.2亿元和解金，换取家乐福豁免相关债务，这笔和解为其增加债务重组收益约11.1亿元。
时间拨回2019年，苏宁易购曾斥资48亿元收购家乐福中国80%股权，后续又支付2.04亿元拿下3.33%股权，试图补齐线下商超短板。然而，受外部环境变化、消费行为转型以及苏宁自身流动性危机影响，传统家乐福大型商超业务于2023年起逐步关停，昔日的重金收购最终沦为拖累。
剥离家乐福资产只是苏宁易购化债的冰山一角。今年6月，上海海绥文管理服务有限公司为其减免5亿元债务，苏宁仅需偿还500万元；10月，江苏佰利美臣资产管理有限公司免去其2.8亿元债务，还款金额降至240万元。财报显示，今年前三季度，苏宁易购投资收益达26.5亿元，同比增长58.22%，主要得益于债务化解与资产处置收益。
即便如此，苏宁易购的债务压力仍未得到根本缓解。截至2025年9月30日，公司流动负债高达846.27亿元，而流动资产仅为483.28亿元，资金链紧绷状态一目了然。
这场流动性危机的根源，在于张近东主导的多元化扩张狂潮。2012年起，苏宁开启“买买买”模式，红孩子、PPTV、满座网、天天快递等相继被收入麾下，还斥巨资入股努比亚、恒大地产、万达商管，甚至收购国际米兰足球俱乐部。这些跨界投资大多未能产生正向回报，反而成为吞噬资金的“无底洞”。
随着流动性危机加剧，苏宁不得不贱卖资产。2024年，国际米兰因3.95亿欧元债务易主橡树资本，42.5亿元收购的天天快递以1000万元价格转手，向万达追讨50.4亿元股份回购款的仲裁也以失败告终。在上市公司体系之外，38家“苏宁系”公司正推进破产重整，面临超2300亿元债务，资产清算价值缩水过半至410亿元。为换取债权人暂停追索个人担保责任，张近东及其配偶承诺将名下全部个人资产注入信托计划，近乎押上了所有身家。
在变卖资产、艰难化债的同时，张近东正带领苏宁易购回归家电3C主业，押注线下大店战略寻求破局。2023年4月，张近东“嫡系”任峻接替黄明端出任苏宁易购董事长兼总裁，标志着其重新执掌公司航向。随后，张近东提出“深耕零售专业能力”，推动组织变革，减少管理层级，喊出“战斗的苏宁不允许任何一个人躺平”的口号。
2025年，苏宁易购的线下大店扩张按下加速键。Suning Max超级体验店、Suning Pro超级旗舰店在全国各大城市商圈接连落地，这类大店面积多在2万平方米以上，聚焦中高端家庭全屋家电消费，主打沉浸式体验。财报数据显示，今年1-9月，苏宁易购家电3C家居生活专业店虽关闭183家，但新开90家，门店总面积从357万平方米提升至379万平方米；自营店面数量减少93家，面积却增加22万平方米。门店数量的精简，正是为了向大店模式倾斜。
线下大店战略已初见成效，今年前三季度，苏宁易购门店销售收入同比增长3.5%，家电3C家居生活专业店可比门店收入同比增长5.4%。公司直言，核心家电3C业务经营利润已实现盈利，而归母净利润0.73亿元、扣非归母净利润亏损19.75亿元的表现，主要受一次性费用计提与关联方减值增加影响。
不过，这条回归之路注定布满荆棘。京东MALL全国门店已达26家，天猫优品门店数量更是突破1.4万家，电商巨头正加速布局线下，挤压苏宁易购的生存空间。速途研究院院长丁道师直言，苏宁已度过最危险的时刻，回归主业有助于逐步走出低谷，但想要重回巅峰难度极大。
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