迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）是一位著名的美国投资者、慈善家和对冲基金经理。他于1967年创立了对冲基金Steinhardt Partners（斯坦哈特合伙公司）。从1967年至1995年，该基金为客户实现了 年化平均回报率24.5%。凭借这一卓越的业绩记录，斯坦哈特曾接受杰克·施瓦格（Jack Schwager）的采访，并被收录于其著作《市场奇才》（Market Wizards）中，他的章节标题便是“逆向认知”（Variant Perception）。
令人颇感意外的是，在1995年取得了接近25%的出色回报之后，斯坦哈特却选择退休，退出交易和投资领域，不过他后来又于2004年重返市场。
本文将回顾斯坦哈特的生平与交易生涯，并在文章结尾总结他的一些交易心得与经典语录。
迈克尔·斯坦哈特的早年生活与职业生涯
迈克尔·斯坦哈特出生于1940年。他于1960年毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院，获得理学学士学位。其金融生涯早期曾就职于Calvin Bullock（一家共同基金公司）以及Loeb, Rhoades & Co.（一家经纪公司，后来发展为Shearson Loeb Rhoades）。
斯坦哈特的父亲成为他的第一位客户，经常把装满美元现金的信封交给他用于买入股票——这也标志着他投资生涯的起点。
1967年，斯坦哈特利用自己投资所得的收益，与共同投资人威廉·所罗门（William Salomon）（所罗门兄弟公司前管理合伙人）以及杰克·纳什（Jack Nash）（Odyssey Partners的创始人）共同创立了 Steinhardt, Fine and Berkowitz（后来更名为Steinhardt Partners）。
在其运营期间，Steinhardt Partners为投资者实现了年化24.5%的回报，向客户收取1%的管理费以及15%（后来提高至20%）的业绩报酬，该业绩报酬基于已实现和未实现的年度收益计算——这一表现几乎超过了同期标普500指数的年化收益率。数十年后，美国证券交易委员会（SEC）对Steinhardt Partners展开调查，原因是该公司被指控在20世纪90年代初曾试图操纵短期美国国债票据市场。最终，斯坦哈特为此支付了7000万美元罚款中的75%。
在1994年债券市场危机期间，Steinhardt Partners的资产价值缩水约三分之一。随后在1995年，迈克尔关闭了该对冲基金，并表示：“我觉得，人生中应该还有比让富人变得更富更有美德、更崇高的事情值得去做。”
多年之后，斯坦哈特于2004年重返金融行业，出任WisdomTree Investments的负责人。该机构是一家资产管理规模接近640亿美元的投资公司。
在2014年彭博社发表的一篇文章中，他被称为“华尔街最伟大的交易员”。根据《福布斯》杂志的数据，截至2025年12月，迈克尔·斯坦哈特的个人净资产约为14亿美元。
交易风格
斯坦哈特的交易方式多种多样，包括：长线与短线交易、做多与做空、股票与债券。
斯坦哈特认为自己是投资者，因为当他买入时，并没有预设具体的卖出目标价或时间表。而施瓦格认为他是交易员，因为他会做空，并且他更关注市场的方向，而不只是挑选最好的股票。
斯坦哈特是典型的逆向思维者：
“我试图形成一种我认为与市场普遍观点相背离的看法，并坚持这种观点，直到我觉得它不再具有差异性。”
“我只会在某些股票没有按照预期表现时才和我的团队交谈。我会假设交易对手至少和我一样了解情况。我必须弄清楚他的认知是什么。”
“在交易世界里有一些被奉为圭臬的信条，但我从不遵循它们。”
“我不用止损单。我没有关于逢弱买入或逢强买入的规则。我不看突破。我不看图表。我没有任何关于目标价的规则。”
我的交易风格与大多数人略有不同。第一个核心理念是“差异化认知”。我努力形成那些我认为与市场主流观点存在偏差的看法，并在我认为这种差异仍然存在时，坚持基于这些认知进行交易。
我的态度一直是：要在市场中赚钱，就必须愿意置身于风险之中。
我并没有关于止损或目标价位的固定规则，我根本不会用那种方式来思考交易。
你必须对自己和他人保持思想上的诚实。在我看来，所有伟大的投资者都是真理的追寻者。
即便在信息不完整的情况下，也要做出正确的决策。你永远不可能掌握所有所需的信息，关键在于如何运用你已经掌握的信息。
与享受成功果实相比，我在追逐成功的过程中更加快乐；真正的吸引力，甚至可以说是一种上瘾，存在于过程本身，而不仅仅是结果。
自信与谦逊之间的平衡，最好是通过大量的经验和错误来学习。
一个优秀的交易者必须具备三点：无法轻易接受表象的习惯、持续的不安感，以及谦逊的心态。
任何认为自己可以总结出一套在这个市场中永远成功方法的人，都是在自欺欺人，因为市场变化得太快了。
当你的观点真正具有逆向性时，它们几乎注定会让人感到不适。这时就需要勇气，以及承受痛苦的能力。
错误与反思
“优秀的交易是在两个极端之间取得微妙平衡：一方面要有坚持自己观点的信念，另一方面又要具备在识别错误时立刻转向的灵活性。”
“当你犯错时，会有某种潜意识的机制，让你更不容易再犯同样的错误。”
“以我这种交易方式——长期投资者、短线交易员、个股选择者、市场择时者、行业分析师——的优势之一，就是我做过太多决策、犯过太多错误，以至于让我作为一个投资者拥有了远超年龄的智慧。”
长期持有
“买入并持有是一种过于受限的策略。参与美国股市长期增长、并愿意忍受股市下跌期间的亏损，这种愿景本身没问题。
但它在专业管理方面留下了太多未被利用的空间，是一种不完整的策略。”
“越来越多人开始关注市场择时——不是因为他们一定具备做好择时的能力，而是因为他们开始理解长期持有的真正含义。我们已经对长期失去了信心。”
做空
“在我从事这行的几十年间，我们整体敞口平均约为40%的净多头。我记得有一段时间我们是净空头15%至20%，而另一个时期则达到了超过100%的净多头。”
“普遍观点认为，只有在一只股票已经见顶并开始下跌后，才应该做空。而我的态度一直是：想赚钱，你必须愿意站到危险面前。”
“我总是倾向于做空那些市场宠儿、受到大量机构热捧的股票。”
“我确实经常做空得太早，但只要我的‘逆向认知’没有改变，我就会继续保持空头仓位。我可能会围绕仓位做一些交易，以稍微降低压力。”
“我尝试过用同行业的另一只股票来对冲，但总体而言发现效果并不好。如果你的问题大到必须用对冲来解决，那为什么不直接去处理这个问题本身呢？”
“如果我想做空烟草公司，是因为我觉得烟草消费将比市场当前认知的下降幅度更大，那么如果市场反弹，我就必须利用这种反弹继续加仓卖空。
但如果新闻极其糟糕，而股票却上涨，我会尝试弄清原因。有时市场掌握的信息比你更多。”
结语
逆向投资风格往往非常个体化，其技巧也难以传授给普通散户投资者。斯坦哈特的基本风格是，他在某件事上与市场观点相左，然后坚持自己的判断，直到结果证明他对或错。
这种方法对少数投资者来说完全没问题，但要教给那些没有直觉感受的人就非常困难。
施瓦格也指出：“你无法仅凭情绪调查数据或看涨一致性指标就成为成功的逆向交易者。虽然在市场顶部情绪总是极度乐观，在底部则极度悲观，但不幸的是，极端的乐观与悲观读数也常常出现在延续性趋势中。”
真正的关键不是“做逆向者”，而是在正确的时机做逆向者。在不断变化的市场中保持灵活性，是斯坦哈特风格的核心特征之一。
固定的交易方法最终都会在某个时点走向失败。
另一项重要特质是，当一个极好的机会出现时，要敢于重仓下注。
下次见。
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