恒大的债务风波还没平息，另一座民企大山就轰然倒塌。
曾经的中国第二大民企海航集团陷入破产重整。这家巅峰时资产破万亿、业务遍及全球的企业，最终确认债权总额高达1.1万亿元。
创始人陈峰也被判12年，罚金加没收财产合计2.61亿元。
很多人会问，如此庞大的帝国怎么说倒就倒？
这一切的起点，要从创始人陈峰的发家史说起。
陈峰1953年出生于太原，2岁时随父母迁居北京，早年一直在民航系统上班，摸透了这个行业的门道。
1993年他主导成立全国第一家股份制航空企业，海南省航空公司，海航集团则于2001年正式定名。
刚起步的时候，海航特别缺钱，海南省政府投入1000万元筹建资金，这点钱连买半架飞机都不够。
陈峰推动公司通过定向募集方式完成股份制改造，三个月内募集2.5亿元股本金，才算奠定运营基础，开启了海航的扩张模式。
他的办法很简单，就是租飞机运营，再把飞机和其他资产抵押出去借钱，借到的钱再买飞机、扩业务，形成循环。
这种模式让海航成长得很快。1997年亚洲金融危机，多数企业都在收缩，海航反而趁机实现B股上市，拿到了更多融资渠道。
之后它不停收购小型航空公司，慢慢坐稳了航空业的重要位置。
2003年非典疫情让航空业亏损严重，海航的主业也受了影响，但陈峰没想着聚焦主业，反而开始搞多元化，涉足旅游、地产等多个领域。
跨界扩张让海航的资产规模越做越大，连索罗斯基金都看中了它，于1995年通过定向发行外资股的方式投资2500万美元。
有了国际资本的认可，海航借钱更方便了，可没人想到，这种全靠借钱撑起来的扩张，早就埋下了隐患。
2015年开始，海航进入疯狂并购期，两年时间里做了123笔交易，花出去500亿美元。
不管是希尔顿酒店25%的股权，还是瑞士空港服务公司，甚至德意志银行的重要股东位置，海航都拿了下来。
2017年海航的资产突破1.2万亿元，排进世界500强第170位，2019年营收达到6183亿元，位列中国民营企业500强第二位。
但光鲜数据背后，是高到吓人的负债率，2017年就飙升到72%。
监管部门早就发现了风险，当年6月就要求银行审查海航的并购贷款，资金链的问题已经暴露，可海航没停下扩张的脚步。
2018年7月，时任海航集团董事长王健在法国意外去世，陈峰重新执掌海航，可他没能稳住局面，反而让内部矛盾彻底爆发。
王健的旧部和陈峰的亲信争权夺利，管理层甚至忙着抢公章，内部混乱让海航的经营更难了。
当时海航的现金流只剩406亿元，短期债务却有2158亿元，除了航空主业，其他板块大多亏损，旗下的聚宝汇理财产品还爆了雷，大量投资者遭受损失，后来还查出高管挪用公款买艺术品的事。
海航的资金链已经紧到极限，就等一根导火索。
2020年疫情爆发，成了压垮海航的最后一根稻草。
航空业遭受毁灭性打击，海航全年经营性亏损约165亿元，彻底资不抵债。
为了活命，海航开始变卖资产，英迈国际以半价甩卖，就算这样也填不上债务窟窿。
2021年1月，法院正式受理海航集团的破产重整申请，这起案件涉及多家关联企业，债权总额高达1.1万亿元，是中国有史以来最大的破产重整案。
当年9月，海航公告称陈峰和CEO谭向东被公安机关采取强制措施，后续证监会的处罚决定书揭开了更多违法事实。
2018到2020年间，海航指使9家公司隐瞒关联交易，资金占用最高余额达到550.12亿元。
2025年7月，海口中院一审宣判，陈峰因为背信损害上市公司利益罪、骗取贷款罪、职务侵占罪，数罪并罚被判12年，罚金2.21亿元，没收财产4000万元。
他当庭提起上诉，截至2025年12月尚未公布二审结果，其他涉案高管也都被判了刑。
就在司法处理推进的同时，海航的重整工作也在进行。
辽宁方大集团以总对价410亿元接盘航空主业，其中包括投资海航控股的123亿元、投资海航航空集团的257亿元，以及30亿元重整保障资金。
重整后的海航砍掉了多余业务，专心做航空运输。
根据最新公告，海航的债务清偿一直在推进，2025年7月，海航控股和子公司祥鹏航空与债权人达成协议，将17428万美元的飞机租赁款转换成海航控股的股票，抵债价格3.18元/股，转换后约占公司总股本的0.90%。
为了保障债权人利益，约定六个月内不能处置这些股票，后续会根据股价差额补足。
2025年6月海航控股还推进了重大资产购买，11月完成了海南天羽飞行训练有限公司100%股权的收购，支付了7.99亿元转让款，已经完成工商变更登记，标的公司的债权债务没有转移。
加入辽宁方大集团四年后，海航控股的经营逐渐好转。
2023年航空板块实现盈利，全年营收586.41亿元，净利润3.11亿元；2024年一季度营收逾175亿元，盈利6.87亿元，同比大增334.51%；
2025年前三季度归母净利润达到28.45亿元，同比增长30.93%，净资产突破53.82亿元，1到9月的旅客运输量已经超过2019年同期。
不过截至2023年，海航整体还有1380亿元债务待还，重整后的盈利主要集中在航空板块，整体债务压力仍在。
海航的崩塌不是偶然，核心问题出在三个方面。
一是脱离主业盲目扩张，从航空跨界到地产、旅游等多个领域，多数非航板块长期亏损，拖垮了整体经营；
二是过度依赖债务融资，靠借钱并购扩大规模，负债率持续走高，一旦融资渠道收紧就面临资金链断裂风险；
三是内部管理混乱和违法操作，隐瞒关联交易、占用资金等行为，不仅破坏了公司治理，还触犯了法律。
监管部门早早就提示了风险，但海航没有及时整改，最终付出了代价。
海航的重整过程，既体现了国家对民营经济的支持，也彰显了法律的威严。
政府没有放任企业无序倒闭，而是通过司法重整帮助优质资产存活，保护了员工和部分债权人的利益；
同时对违法违规的高管依法惩处，不管企业规模多大，触犯法律都要承担责任。
这给所有民营企业敲响了警钟，做生意必须坚守主业、合规经营，脱离实体经济的资本游戏迟早会落幕。
从万亿资产到1.1万亿元债权规模，从行业巨头到破产重整，海航的经历写下了中国商业史上深刻的教训。
它告诉我们，企业规模再大，也不能忽视风险控制；扩张再快，也不能触碰法律红线。
只有踏踏实实做业务，遵守规则、稳健经营，才能走得长远。
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