一、2025年市场回顾：政策与利润驱动下的供需紧平衡
1. 供应端：国内产量先扬后抑，进口总量收缩
回顾2025年，中国炼焦煤供应呈现“内外分化、总量收缩”的特点。
国内产量方面，春节后煤矿生产快速恢复，炼焦煤产量同步回升。上半年，Mysteel统计的523家炼焦煤矿山原煤日均产量达188.70万吨，同比增长1.74%。然而，自5月起，在“反内卷”、环保及安全政策强化的共同作用下，主产区产量出现明显回落。下半年日均产量降至189.59万吨，较去年同期（201.96万吨）下降6.12%。综合测算，2025年全年炼焦精煤国内产量预计约为4.96亿吨。
进口方面，受关税政策调整及阶段性内外价差影响，进口煤性价比优势减弱，全年进口量同比下降。海关总署数据显示，1-11月累计进口量为10485.58万吨，同比下降5.67%。上半年进口量持续走低，但随着国内供应收缩推动价格反弹，进口利润空间修复，5月后进口量逐步攀升。预计2025年全年进口量约为1.16亿吨，较2024年减少约600-700万吨。
数据来源：海关总署、钢联数据
2. 需求端：高铁水产量提供强劲支撑
2025年，双焦需求的核心驱动力来自于较高水平的铁水产量。Mysteel数据显示，截至报告期，247家钢厂铁水平均日产量高达236.80万吨，同比增长3.10%，处于历史高位区间。这一现象主要由两方面因素驱动，首先，钢厂盈利状况整体较去年改善，企业盈利率提升，刺激了生产积极性。其次，受到成本与外部支撑，年内炼焦煤等原料价格一度跌至低位，国产炼焦煤价格指数在6月触及近八年低点，为钢厂提供了利润空间。同时，尽管国内钢材需求疲软，但显著增长的出口有效承接了高产量的产出，根据海关总署数据，1-11月中国钢材累计出口量为10771.98万吨，同比上升6.66%，形成了“高出口-高铁水-强原料需求”的传导路径。
数据来源：海关总署
数据来源：钢联数据
3. 供需平衡：年内整体呈去库格局
在供应总量缩减、而需求维持高位的背景下，2025年炼焦煤市场整体呈现供需偏紧状态。Mysteel双焦各环节库存显示，年初至今，焦煤、焦炭的合计库存累计下降约570万吨，印证了供需关系趋于紧平衡的态势。
数据来源：钢联数据
二、 2026年市场展望：供应回升与需求收缩下的格局转变
1. 供应预计稳步增长
从国内生产来看，随着前期环保、安全等扰动因素影响边际减弱，以及主产区新增及基建煤矿的投产，2026年国内炼焦煤产量预计将较2025年有所回升，增幅约500万吨，整体波动趋向平稳。
再看进口侧，结构将出现调整（蒙增美减）。蒙古煤将成为主要增长点，预计其煤炭出口总量将攀升至9000万吨（今年的出口计划为不少于8500万吨），其中炼焦煤约6000万吨。而美国煤进口可能因贸易政策停滞而减少约300万吨。假设其他来源国进口量保持稳定，2026年炼焦煤总进口量预计约为1.19亿吨，同比小幅增加300-400万吨，增量基本来自蒙古。
2. 需求面临政策性压减
政策层面或将对原料需求形成压制。根据《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，钢铁行业将继续实施产量压减，并在“反内卷”基调下淘汰低效产能。据此估算，2026年铁水产量将同比减少700-800万吨，相应的双焦总需求预计下降约400-500万吨。
3. 平衡表推演：供需趋于宽松
综合供需两端预测变化，国内产量（+500万吨）与进口量（+300万吨）合计将带来约800万吨的供应增量，终端铁水减产预计将导致双焦总需求减少约500万吨。
数据来源：海关总署、钢联数据
在此背景下，市场格局将从2025年的“供需偏紧”转向 “供强需弱” 。平衡表显示，2026年焦煤、焦炭总库存预计将累积约900万吨左右，市场面临一定的供应过剩压力。
三、 结论
总体而言，2025年焦煤焦炭市场在政策管控与利润博弈中，走出了“供应收缩、需求强劲、库存去化”的基本面行情。然而，值得注意的是，与典型的“紧平衡”格局下价格走强的历史表现不同，2025年炼焦煤现货价格整体呈现“先跌后涨、中枢下移”的格局。这一现象主要源于终端利润压力向上游传导、市场对远期供需格局变化的预期引导，以及产业链各环节为控制风险而主动维持低库存策略。
进入2026年，市场核心驱动预计将发生转变：国内供应端在生产约束趋于宽松、新增产能逐步释放的背景下，有望实现稳步回升；进口市场则呈现量增与结构分化并行的格局，总量预计同比上升，来源上表现为蒙煤增长、美煤收缩的调整。需求侧在钢铁产量控制政策导向下或将呈现趋势性放缓。基本面指向供需趋于宽松，库存或进入累积周期。然而，考虑到2025年价格已深度调整趋近成本区域，加之产业链整体库存基数较低，价格下方空间或将受到约束，市场可能呈现“供需转松”与“成本支撑”并存的博弈局面。未来仍需重点关注主产区产能实际释放进度、蒙古进口通关的稳定性，以及钢铁行业减产政策的落地强度。
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