在12月26日召开的22万科MTN005”的37亿元债券持有人会议上，审议了多项议案，但核心的展期方案均未获得通过。

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• 展期议案未获通过：会议上的5项与展期相关的议案均未能获得通过所需的超过90%同意票。这表明债权人与万科之间在当前阶段存在根本分歧。

• 唯一通过的宽限期议案：唯一获得通过的议案是将本期债券的宽限期从5个工作日延长至30个交易日（约42个自然日），这项议案获得了92.11%的同意票。这为万科争取了宝贵的后续谈判时间。

议案被否决的核心原因在于债权人认为万科提出的方案缺乏实质保障。债权人提出的补充议案要求非常具体，主要包括由万科大股东深圳地铁集团或其他深圳国企提供全额、不可撤销的连带责任担保，并明确本期债券在偿付顺序上享有优先权。然而，万科自身提出的方案虽承诺提供增信，但未明确担保主体和具体资产安排，被债权人视为“原则性表述”，缺乏足够的可信度。

万科面临的困境

万科要满足债权人的要求面临现实困难。

• 优质担保物消耗殆尽：据报道，万科在过去一年已将其多项核心资产（如万物云多数股权、部分办公和公寓资产）质押给了大股东深铁，导致剩余可用于增信的优质资产非常有限。万科自己也承认，由于合作项目占比高，公司层面“没有现成可供抵质押资产”。

• 大股东支持思路转变：作为重要支持方，深铁集团已累计提供约308亿元股东借款，但其态度也趋于审慎，表示继续“输血”并非可持续方案，认为万科的问题需要“以时间换空间”。

后续影响与展望

此次37亿元债券展期遇阻，对万科而言是一个严峻信号。

• 更大的债务考验在后头：这37亿元并非终点。到2026年，万科还将有约120亿元的公开市场债务陆续到期。此次展期失败，无疑会加剧市场对其后续偿债能力的担忧，使未来的谈判更加艰难。

• 债务重组可能性增加：如果万科无法在争取到的30个交易日内拿出能让债权人满意的、具有实质增信的方案，市场对万科进行全面债务重组的预期将会进一步升高。