市值115亿，林清轩挤进国货TOP10！|化妆品|国货|护肤品|林清轩|美妆

国货美妆上市集团TOP榜迎新，半年营收10.52亿的林清轩挤进TOP10。

作者|苹果

责编|Lucky

来源|聚美丽

仅用7个月，国货美妆企业——上海林清轩化妆品集团股份有限公司(下称：林清轩集团)，就成功登陆港交所。今日(12月30日)，林清轩集团(股票代码：02657.HK)在港交所正式敲钟上市。

此次林清轩集团在全球发行总量1396.65万股，招股价77.77港元(约合人民币70.05元，涉及林清轩集团的按30日汇率换算，为1港元≈0.9007元人民币)每股，对应发行市值109亿港元(约合人民币98.18亿元)。此次IPO其还引入富达国际、大湾区基金、正心谷、天壹资本、SS Capital、大家人寿、雅润投资等7名基石投资者，累计认购6200万美元(约合人民币4.35亿元)。

上市首日，林清轩集团开盘价为85港元(约合人民币76.56元)，较发行价77.77港元(约合人民币70.05元)上涨约9.3%。截至发稿前，股价一度冲高至91.45港元(约合人民币82.37元)，合总市值约127.37亿港元(折合人民币约114.72亿元)，可位居下图国货美妆上市集团市值第9。

值得注意的是，在上图中(不计入林清轩集团)，于港股上市的毛戈平、巨子生物、上美股份市值分别位居TOP1、TOP2、TOP4。

另外，如果按照最新营收排名，林清轩集团已跻身国内上市化妆品企业TOP10，这意味着，随着林清轩集团的上市，国内美妆上市集团的竞争格局产生了变化。

林清轩上位，国货美妆上市集团TOP10变了！

回顾其IPO历程，今年5月，林清轩集团在港交所提交招股书冲击IPO，今年12月通过聆讯并成功上市，仅历时7个月，其上市之路可谓“顺利”。

视角转至企业营收层面，林清轩集团的业绩呈现出较快增长，在今年上半年其营收10.52亿元，较上年同期大涨98.3%；净利润为1.82亿元，且营收、净利润均接近其2024全年营收数据。

由此，聚美丽以2025年上半年营收数据为维度，梳理了国内美妆上市集团营收TOP榜，就下图而言，目前国内美妆上市集团TOP10门槛在10.5亿元，林清轩集团以10.52亿元营收成榜单新入局者，居于第十名。需要注意的是，其与位居TOP9的福瑞达营收仅差0.42亿元；而水羊股份因仅计算自有品牌营收，以0.13亿元的微小差距成为第十一名。

可以看到，随着林清轩集团成功在港交所上市，目前国内美妆上市集团营收排名发生了一些变化，但这并不是终局，林清轩集团能否稳住第十名，也存在变数，这与企业自身发展，以及接下来登陆港股、A股的国货美妆业绩表现均有关。

不能忽视的是，拟上市的不止一家国货美妆企业，如正在冲击港股IPO的自然堂集团，还有在深交所IPO状态是已问询的植物医生，二者2025年上半年营收分别为24.48亿元、9.60亿元。

另外，谷雨、HBN母公司等新锐国货美妆企业也都传出上市相关动态，其中，前者于今年9月完成第二期上市辅导，且其向聚美丽透露，谷雨品牌GMV逐年递增，2021年谷雨品牌GMV为9亿元，2022年为22亿元，至2024年该品牌GMV高达50亿元。

可以预见的是，一旦上述国货美妆企业冲击IPO成功，国内上市美妆企业的竞争格局将会迎来新一轮变化。

强调了179次，林清轩的高端故事好讲吗？

视角再度聚焦林清轩集团，聚美丽已先后两次详细拆解其披露的两份招股书：一为今年5月其正式向港交所递交招股说明书（）；二为今年12月其因上市申请资料“失效”更新的招股书（）。

梳理这两份招股书，可以发现，其中高频出现且受业内人士关注的关键词之一是——高端。且其将公司名称由“上海林清轩生物科技股份有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”时，更新的招股书指出个中原因系：“考虑到我们是中国高端国货护肤品牌。”

△首份招股书(左)，新招股书(右)；截图自林清轩招股书

但值得关注的是，引起业内人士广泛讨论的也恰是林清轩集团强调的“高端”：“林清轩真的‘高端’吗？到底有多‘高端’？”、“林清轩在招股书中反复强调的‘国产高端护肤’，投资者、消费者会‘买单’吗？”

回答这些问题之前，我们首先要了解的是，林清轩集团所强调的“高端护肤品牌”概念究竟是什么？

林清轩集团在招股书中对“高端护肤品牌”概念解释为：高端护肤品品牌的主要产品价格范围通常较行业平均价格高至少50%，这些品牌通常拥有优异品牌形象，具备进入高档购物商场等高端零售的渠道能力，通常亦有能力开发专有护肤技术及核心成分。

另据新10亿商业参考公众号中解读林清轩IPO的相关文章显示，经济学上定义的高端产品，一般有三个衡量标准：价格超行业均值、品牌形象溢价、研发技术壁垒。

先看定价，在产品端，林清轩集团招股书显示核心产品的建议零售价介于200元到800元不等，聚美丽在林清轩淘宝官方旗舰店搜索发现，截至发稿前，其旗下山茶花精华油5.0(50ml)、山茶花焕亮精华霜(50g)优惠前价格分别为1119元、1032元。

△截图自林清轩官方旗舰店

事实上，提及高端护肤，多数人第一时间联想到的是赫莲娜、海蓝之谜、莱珀妮、雅诗兰黛、香奈儿等，以同样有山茶花成分的香奈儿为例，香奈儿红山茶花精华液30ml1050元、50ml1470元、100ml1950元，林清轩山茶花精华油则有15ml425元、30ml819元、50ml1119元，可以看到，在定价上，林清轩集团产品优惠前的定价，逼近香奈儿同类型产品。

△截图自香奈儿官方旗舰店、林清轩官方旗舰店

从品牌形象溢价层面看，聚美丽此前报道林清轩单品牌店约有超95%在购物商场，线下门店从2022年的366家增至2025年上半年的554家。林清轩集团创始人孙来春曾在消费界采访中直言：“直营店带来的品牌溢价是林清轩最宝贵的财产。”

△林清轩品牌门店图源：林清轩官方公众号

另外，林清轩集团在招股书中透露，未来计划在一二线城市加密门店布局，通过打造高品质的旗舰直营店，以强化其高端品牌形象。

上述视角来讲，品牌形象溢价似乎也有所体现。那么，研发技术壁垒这一衡量标准，林清轩集团达到了吗？

在最新招股书中，林清轩集团多次强调“研发”，大约出现156次。在2025年上半年，林清轩集团研发投入为1803.2万元，较上年同期的1311.4万元同比增长37.5%，结合下图来看，这一数值几乎垫底。再拉长时间维度，在2022-2024年林清轩集团研发投入分别为2112万元、1974.5万元、3040.4万元。反观销售及分销(营销成本)开支，2022-2024年分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元，比之研发成本高出22-25倍。

尽管林清轩集团不断在强调其科技叙事，但中国基金报在其解读林清轩的相关文章中指出，有市场投资者认为，从研发投入的角度来看，显然缺乏说服力。

这也引出新的疑问和思考：当下的竞争周期中，国货讲高端故事，行吗？真的能讲得通吗？

要向上探，但国货化妆品的高端路漫漫

毋庸置疑的是，在高端美妆赛道，国际大牌占据了绝对的话语权与消费者心智，国货阵营虽对高端化有所布局，但能够真正打通市场、跻身高端梯队的品牌，至今仍然寥寥。

关于国货高端的话题，有资深业内人士在聚美丽《》的报道中就指出，比起外资品牌频频入华，抢占国内市场份额，国货讲“高端”美妆的故事，具有一定的必要性。“洋品牌更多的占据市场，更低端的品牌更多的去蔓延市场，这都是不好的一个状态。我们(国内)差一个中间偏上的品牌，从中等偏上往高端去做是很好的道路。”

由此，我们可以进一步追问的是：支撑国货做高端的核心要素究竟是什么？除了基础的技术与功效，还有哪些关键维度能撑起国货的高端？

要做高端，科技叙事、品牌文化叙事等是必然绕不开的关键课题。但必须要明确的是，高价产品的核心支撑，绝不止于功效与科学。这两者是品牌必须守住的基本盘，是进入高端市场的入场券，而非支撑溢价的核心理由。

此外，还有品牌深层的文化底蕴、长期积淀的历史价值、能引发消费者共鸣的身份认同，以及贯穿品牌发展的核心价值理念等课题需要一一解开。

而在当下的市场竞争中，亟待林清轩集团解决的一大课题就是——国产护肤高端的科技叙事还需完善。

总的来讲，成功在港交所敲钟上市，于林清轩集团而言，是关键里程碑，是新起点，但同样也是迈入新阶段、解决新课题的关键节点。

最后，再次祝贺又一国货美妆企业——林清轩集团成功上市！

注：除林清轩集团外，按29日汇率换算1港元≈0.9017元人民币、1美元≈7.0080元人民币

参考资料：

1、聚美丽《林清轩申请香港上市，招股书揭示八大真相》作者：文静、苹果

2、聚美丽《半年营收翻番，林清轩改名再冲上市》作者：文静

3、新10亿商业参考《女人的钱真好赚！国产最贵“贵妇油”，半年卖11亿》作者：逍遥

4、中国基金报《林清轩，到底多“高端”？》作者：赵刚