文/金立成
目前网传自2026年1月开始，53度500mlapp://nc/search?entry=articleKeyword&word=%E9%A3%9E%E5%A4%A9%E8%8C%85%E5%8F%B0">飞天茅台将首次登上“i茅台”软件APP，预计会以1499元指导价销售，每日申购量达100吨。
现在市场关心的是，量能供应能否真的每日高达100吨，还是和之前一样，搞限量销售和饥饿营销？
反正无论如何，消费者可以在线申购飞天茅台了，这种待遇在之前是没有的。这种做法意味着什么呢？在笔者看来，主要表现在如下几个方面：
（1）这么做肯定会侵蚀经销商的销售份额，对当前茅台经销商的价格体系造成影响，如果消费者可以轻松在线上购买飞天茅台，那么传统经销商渠道存在的价值和意义基本上就不存在了，尤其是其他电商渠道。长期下来，飞天茅台的销售额会大部分来自i茅台APP，渠道销售量会大幅度减少。
（2）定价1499元出售飞天，比之前给经销商的出厂价1169元多了300多元，这一部分差价将会成为茅台公司的营收和利润，说白了，这部分增量基本上就是从经销商手里抢来的，估计不少经销商会感到很难受吧。
（3）若线上销售彻底放开量，每天能达100吨，甚至以上，这意味着飞天茅台不再拥有人造稀缺的金融属性，这对炒茅台的黄牛党和囤积居奇的投机客产生巨大的冲击，彻底让飞天茅台回归消费属性。没有了金融属性的茅台，市场上灰色地带的送礼变现金融需求也会大面积萎缩，这会加速民间库存的抛售潮，短期对飞天茅台的价格不利。
（4）若飞天茅台彻底放开线上量能供应，市场也会快速反应，基本上在几个月的时间里就可以检测出1499价格能否稳住。不过笔者持悲观态度，当飞天茅台不再是稀缺的金融投机商品后，叠加民间库存的影响，在短期，市场一定会出现供过于求的现象，跌破1499这个价格并非难事。
（5）2026年茅台的财报估计会比较难看，一方面营收的增长无法继续向经销商大面积压货来实现，另一方面合同负债也不能向过去那样疯狂增长。回归消费属性的飞天茅台，后面仍会有价格下降的压力，短期只要飞天的价格不跌破1169元，负面影响就不会太大，但财报不太好看基本上是能预判的，估计2026年一季度就能看出端倪。
（6）飞天茅台没有了金融属性后，回归消费属性，会加速茅台的价格回归真实的消费价格，有利于加速茅台库存周期的见底和反转，投资者后续只要密切关注飞天茅台的价格能否随着宏观经济环境的变化而企稳，基本上就能判断下一轮茅台反转的周期起点了。
总而言之，茅台的基本面正在发生巨大的变化，这么做意味着飞天茅台即将失去强大的金融属性，彻底回归消费属性，短期的阵痛肯定是会有的，中长期来说，这对企业的长远发展是有好处的。但投资者之前期待的“量价齐升”的局面就很难重现了，因此，茅台也很难享受过去行业的高估值溢价。
笔者还是那句话，对于当前茅台近20PE的估值来说，还根本没有到最悲观的时刻，投资者可以拭目以待。
（注：以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）
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