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我们都知道 2025 年是一个货币宽松政策的 “放水年”，消费补贴放大了一倍，但是，市场的反应令人不解，1-11 月消费者价格指数同比为 0.0%。

这就很矛盾，为什么费雪方程式在中国失灵了？

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什么是费雪方程式？

费雪方程式是由美国经济学家欧文・费雪在 1911 年提出的。它定义了货币增加及流通正常时，物价会上涨。中国没有少增加货币，广义货币（M2）同比激增 8% 至 337 万亿元，以美元计约 48 万亿美元，远超美国的 22 万亿美元、日本的 8.2 万亿美元、欧元区的 18 万亿美元，相当于三方的总和，而中国的居民消费 GDP 占比只有 38%，美国 68%，考虑到 GDP 总量的差异，十四亿中国居民的消费仅有其三亿人口消费总量的三分之一强，天量的 M2 都跑哪去了？

最直接的原因是超发的货币并没有流向居民口袋，没有流向消费端，而是流向生产端，期待生产端带动需求与就业，形成生产到消费的闭环。

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所以，不是费雪方程式失灵了，而是投资政策失灵了。

因为生产端并没有带动起需求与就业，投资的效率递减，投资与效益成反比，越投资，效益率越低；那么，为什么会出现效率递减，根本的原因是资源错配，资金流向是办公室精英说了算，而不是看市场信号，这就是宏观文件为什么要做要素市场改革。

问题清楚了，怎么解决？

会议精神明确地强调，新的一年中将进一步强化需求端，消费补贴将再次翻倍，但国际机构对新的一年的评估，总体上偏向于保守，因为工具箱里的工具已经不多了。

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