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那个在几个月前还不可一世、让无数年轻人半夜裹着军大衣在门店前排队的Labubu，突然就不香了。
这一记响亮的耳光不仅打醒了疯狂囤货的黄牛，也让那些将其视为“理财产品”的跟风者瞬间破防。
明星效应点燃的虚假狂欢
很难想象，地狱和天堂的距离，仅仅隔了一个半年。
2025年夏天，那时候的Labubu，其3.0“前方高能”系列的整盒价格，在二级市场如脱缰野马般冲到了1478元，即便溢价超过两倍，买家们依然趋之若鹜。
更疯狂的8月底，限量版一上线就瞬间蒸发，那是属于卖方市场的绝对狂欢。
当韩国女团成员Lisa把这个长着尖牙的奇怪玩偶挂在包上，当蕾哈娜等国际巨星公开展示同款，甚至贝克汉姆的女儿小七也在社交平台晒出自己的收藏，一种强烈的“名人效应”瞬间击穿了大众的心理防线。
人们买的不再是玩具，而是与偶像同款的虚荣，是一种紧跟时代脉搏的安全感。
57%跌幅击垮黄牛
然而，进入12月，当那个曾被万人追捧的“顶流”被随意摆放在连锁折扣店最显眼的位置，甚至贴上了特惠标签时，魔幻现实主义的一幕上演了。
曾经千金难求的3.0系列，整盒成交价惨跌至629元，暴跌幅度超过57%，已低于594元的官方原价。
更惨烈的是坐坐派对搪胶毛绒系列，新京报记者查证显示，部分原价99元的单品在二级市场已经跌穿发行价，甚至不到82元就能入手。
隐藏款的溢价同样大幅缩水，Labubu 1.0“Exciting Macaron”隐藏款价格自峰值下跌50%，3.0“Love”款跌幅更是高达81%，Crypto Wild but Cutie系列隐藏款甚至跌回原价水平。
那些曾经在这场击鼓传花游戏中赚得盆满钵满的黄牛，此刻成了最尴尬的接盘侠。
上海的一位资深倒爷看着满屋滞销的存货，只能在社交媒体上哀叹“赔惨了”，并高挂免战牌，宣布暂停收购。
海外电商平台上，原本需要排队预约的稀缺感也荡然无存，取而代之的是醒目的“有货”字样。
天量补货戳破泡沫
这看似突如其来的雪崩，实则是泡泡玛特这一庞大的商业机器进行的一次精准“泄洪”。
一切的伏笔，早在泡泡玛特掌舵人王宁手中写好。他比谁都清楚，饥饿营销是一把双刃剑，玩得过火终会伤及品牌根本。
为了夺回被黄牛架空的定价权，官方祭出了最简单粗暴的大招——天量补货。
德银在12月1日的报告中披露，为了填补市场缺口，Labubu的月产能从2025年上半年的月均1000万只，被强行拉升至年底的月均5000万只。
这是一场阳谋，数百万级别的货源如潮水般涌入市场，直接冲垮了黄牛苦心经营的稀缺堤坝。
德银警告，这种激进扩产虽能带来短期收入增长，却制造了“可获得性悖论”，让Labubu从稀缺时尚单品沦为大众商品，而稀缺性正是潮玩溢价的核心逻辑。
当“物以稀为贵”的底层逻辑不复存在，那些抱着投机心态入场的资金，便开始了恐慌性撤退。
减持与市值蒸发的信号
早在6月份预售开启时，黄牛收货价的腰斩就是一个危险信号，预示着价格泡沫已现裂痕。
关于股东减持，公开信息显示，创始人王宁仅在2025年5月通过持股公司减持2170万股，涉及资金约15.62亿港元（折合人民币约14.5亿元）。
这种减持行为虽未达到传闻规模，但仍被市场解读为对单一爆款可持续性的谨慎信号。
与此同时，泡泡玛特的股价也像是坐上了过山车。
从8月下旬339.8港元的高点，一路俯冲至12月30日的187.7港元，市值蒸发逾2000亿港元。资本市场的用脚投票，深刻揭示了潮玩行业单一爆款模式的脆弱性。
在这个喜新厌旧速度以“周”计算的时代，没有任何一个IP能永远站在潮头。一旦消费者产生了审美疲劳，那个曾被捧上神坛的玩偶，就会迅速沦为无人问津的塑料废品。
潮玩行业的未来
对于泡泡玛特而言，Labubu价格的“硬着陆”，未尝不是一种转型契机。
摆脱对单一网红玩具的依赖，转向更多元的IP驱动，甚至如迪斯尼那般通过动画、乐园等重资产投入来为IP注入文化灵魂，才是长久之计。
毕竟，没有故事支撑的形象，终究只是一具空洞的躯壳，难以跨越时间的冲刷。
如今，米老鼠虽不再是话题顶流，但其商业价值依然坚如磐石，靠的正是几十年如一日的内容运营，而非短期的炒作收割。
泡泡玛特显然也意识到了这一点，从筹备动画到搭建乐园，再到推出结合地域文化的限定系列，都在试图把容易过气的“玩具”升级为具有情感厚度的“文化符号”。
但这注定是一条漫长而艰难的路，远比制造一个爆款要辛苦得多。德银的报告也警告，如果2026年Labubu热度见顶且无新爆款接力，公司将面临不小的估值压力。
而对于那些在此次风波中“血本无归”的普通消费者来说，这堂课的学费可谓昂贵。
当我们在追逐潮流时，到底是在为自己的喜爱买单，还是被群体的盲目所裹挟？
Labubu的起落像一面镜子，照出了人性中对“错失恐惧”的焦虑，也照出了投机取巧的贪婪。
消费的本质应当是悦己，而非成为击鼓传花游戏中的最后一棒。
在这个变幻莫测的潮玩江湖里，那个曾让人如痴如狂的龇牙怪兽，终将褪去金身。
当价格回归到几百甚至几十元的本质时，或许只有那些真正觉得它可爱、愿意无论贵贱都将其摆在床头的人，才是这场喧嚣过后唯一的赢家。
快乐本该纯粹，不应被价格曲线所绑架。
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