十五只穿越牛熊周期的长跑健将寻找拿得住的常胜基量化的魅力半主动半量化的尝试不抱团的价值常年食品饮料爱好者仓位及行业双调
2025 年翻篇了。在这个节点，我们终于可以更新那个备受关注、却又极其残酷的年度回测了：寻找那些能够连续跑赢万得偏股混合型基金指数的 “常胜将军”。
在 A 股市场，一年跑赢指数或许有运气的成分，但若要连续六七年穿越牛熊、始终站在平均水平之上，那就是实打实的硬功夫了。
延续此前的严苛标准，我依然以 2019 年为起点，拉通七年的完整年收益数据，来与万得偏股混合型基金指数死磕。看看在大浪淘沙之后，究竟有多少基金能连赢 7 年，又有多少能守住 6 年的金身。
当然，这种筛选，本质上是为了寻找投资能力强的基金经理，而非基金本身，所以筛选中是要求排名第一的是基金经理没换过人的。
这种筛选的本质，是寻找驾驶赛车的车手，而非赛车本身。只有经历过不同路况且始终没掉队的司机，才值得我们将信任交付。
当然，这里有一个小通融，由于许多基金经理可能是在年初上任，比如大成韩创就有在 1 月 2 日上任的经历，再加上业内其实还有先上岗后宣布的可能，所以我只要求基金经理在当年上任，即对于连续跑赢 6 年的基金，我只要求在 2020 年上任，连续跑赢 7 年的则要求在 2019 年上任。
所以就有了下表的 15 只基金，我按照连续跑赢年数排序，相同年数就按照代码从小到大排序。
是的，即使我的条件已经算宽松，能够连续跑赢万得偏股混合型基金指数的基金经理，也不过这么 15 只。仔细看，其中有不少熟悉的名字，比如我去年放入EarlONE2026的聂世林和张序，比如之前曾经聊到的唐晓斌 + 杨冬、周雪军、莫海波，也有此前读者频频点赞的胡中原，当然还有一些是不那么熟悉的名字。
下表是这些基金的逐年收益。
每年都跑赢万得偏股混合型基金指数，已经不是一个容易的目标了。
但正如我之前在EarlONE2026的介绍时提及的，我希望不仅每年跑赢，还能是在任意时点买入之后的常胜将军。所以我特别关注滚动 1 年相对万得偏股混合型基金指数的超额收益。
之前我在《跑赢偏股基金指数的一个小秘诀》一文写华安事件驱动量化的张序时，也呈现过下面这张图，当时我的评价是：华安事件驱动量化策略 A 会出现跑输万得偏股混合型基金指数的情况，但幅度都很小，时间持续都很短。
这次在做连赢筛选的时候突然想到，如果将滚动一年相对万得偏股混合型基金指数的超额的跑输时刻视为一种回撤，那么类似之前介绍过的溃疡指标(Ulcer Index, UI)思路，就能用于评价了。
于是，就有了下表，是基于 15 只基金都有数据的 2019 年 5 月 6 日开始计算。下表提供了最长连续跑输长度、平均跑输深度和滚动溃疡指数三个指标 (三个指标均为越小越好)，并按照滚动溃疡指标从低到高排序。本文会重点关注溃疡指数在 2 以下的六只，他们会提供更好的持有体验。
在本文重点关注的六只基金中，有两只是量化基金。
一只是之前就提到的张序管理的华安事件驱动量化，一只是包兵华管理的鹏华研究智选。
先来说笔者比较熟悉，并且选入EarlONE2026的华安事件驱动量化
张序管理的华安事件驱动量化，应该算一只比较另类的量化基金，采用的是不多见的行业轮动策略。所以持仓个股数量并不算多。
这一点，从过往的行业分布也能看出，属于大开大合的风格。很多行业，往往是要么不配置，要么重仓配置。
即使是大开大合的风格，但是从其 2020 年 5 月上任以来看 (需要关注 2021 年 5 月后的数据)，可以看到跑输的时间段并不长。我以张序上任后的相对万得偏股混合型基金指数的滚动 1 年收益差重新计算，最长跑输交易日仅为 34 天，平均跑输幅度为 2.27%，滚动溃疡指数为 0.91，以溃疡指数其实是可以杀入前三的。
在 2025 年 11 月中《跑赢偏股基金指数的一个小秘诀》一文写华安事件驱动量化的张序时，他还处于滚动超额的低迷期，但如今已经开始了复苏反弹。
鹏华研究智选，笔者之前关注不多，看持仓数量在 500 多只来看，应该算一只传统的量化基金。
从行业分布来看，均衡中有一点调整。相对比较稳。
所以可以看到跑输万得偏股混合型基金指数的时间非常短，幅度非常浅。
不过对比也可以看到，鹏华研究智选近年的滚动超额有所收窄。
所以如果以张序上任为节点对比，华安事件驱动量化的表现显然更强，这种行业轮动中抓对行业的爆发力，正是我所期待的。
说完两只量化基金，则要说一只有趣的基金，广发多因子 ——EarlETF 的老读者应该不陌生，早在 2021 年的不抱团基金中就有发掘。
广发多因子，早年是唐晓斌管理，后来加入杨冬，算是双剑合璧。但是近年则是引入量化投资团队，既有主动集中持仓的部分，也有分散量化投资的部分，
从广发多因子的行业分布来看，早年比较聚焦在非银金融上，但近年来行业更为分散。这或许体现了量化参与的价值。
从相对万得偏股混合型基金指数的滚动 1 年超额来看，的确比较稳，跑输的时段很短，也很浅。
胡松管理的国泰金鹏蓝筹价值，以前也在2024年不抱团清单中写过，持仓相对是比较小众的风格。他是 2020 年开始上任，之前一直担任国泰基金的投资总监 (养老金)。
胡松的持仓风格，总体是比较均衡，均衡之下，再有轮动，算是小开小合的风格。
从下图可以看到，胡松管理的国泰金鹏蓝筹价值，跑输万得偏股混合型基金指数的主要是 2020 年中和 2025 年初两次，不过这两次的幅度略大，而且 2025 年这次跑输的持续时间也比较长。
EarlONE2026 中，入选的是安信价值成长，这是一个 2020 年成立的新基金。
而让聂世林缔造连续跑赢万得偏股混合型基金指数的，则是安信优势增长。
之前提及聂世林时就说过，他常年配置高仓位的食品饮料，还能持续跑赢万得偏股混合型基金指数，属实不易。
从下图可以看到，历史上虽然有几次间隙性跑输万得偏股混合型基金指数，但除了 2023 年那次，其余的时候，跑输幅度都不算大。
平安新鑫先锋，之前没关注过。属于仓位和行业均很有特点。
行业上，有相当的轮动风格，比如近期对国防军工的大举配置。
仓位上，可以看到在 2025 年有一波降仓再加仓的过程。
或许也正因此，今年三季度伴随 A 股的快速大涨，超额有回落，但跑输的时段不长，很快又开始反弹。而此前主要是 2023 年出现过较长一段时间跑输，此外都是轻微间隙性的。
写到这里，通过 “滚动溃疡指数” 筛选出的六只重点基金就介绍完了。
必须承认，能够连续六年甚至七年跑赢万得偏股混合型基金指数，既是实力的体现，多少也有运气的成分。每一年，这份名单都在变化，都有曾经的 “常胜将军” 因为风格不适应而掉队。
我做这个筛选，并不是要断言这 15 只基金，或者文中重点介绍的这 6 只，2026 年一定还能继续连胜。而是希望通过这种严苛的 “连赢” 加上 “低溃疡” 的双重过滤，去挖掘那些不仅能创造超额收益，还能在跑输时让我们拿得住、睡得着的基金经理。
毕竟，投资是一场长跑。相比于偶尔的惊人爆发，这种过程中波动可控、超额稳定的 “舒适感”，或许才是我们在面对充满不确定性的市场时，最需要的底气。
至于这其中哪些会继续留在我的观察池，甚至像张序、聂世林那样继续在EarlONE2026中发光发热，就需要结合后续的年报细节和市场环境，去持续跟踪了。
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