作者 | 王晖 来源 | 首席品牌观察
看着Labubu价格从4万6跌到480，黄牛们的眼泪比隐藏款还稀有。
昨晚，一位囤了30万Labubu的老哥私信我，说现在每晚盯着天花板数羊，羊没数清，只数清了库存里还有多少只没卖出去的Labubu。
就在半年前，这些小家伙还被称为“潮玩界爱马仕”，二手价动辄数千，隐藏款更是被炒到4.6万元天价，如今在闲鱼上480元还包邮。
而泡泡玛特的天猫旗舰店里，曾经预售秒空的Labubu现在随时可以下单，还支持48小时发货。黄牛群里的消息从“手慢无”变成了“暂缓收购”。
▶ 图源：小红书网友
神话的诞生
Labubu这波行情，本质上是一场教科书级别的饥饿营销变奏曲。
泡泡玛特最初的操作堪称精妙：限量发售+隐藏款概率+社交媒体造势，三位一体打造了一场全民参与的赌博游戏。
▶ 图源：泡泡玛特官微
区别只是有人赌的是热爱，有人赌的是暴利。
当潮玩圈开始流传“7800元买原价99元产品”的传说时（尽管可能没几个真实成交），黄牛们就像闻到血腥味的鲨鱼一样蜂拥而至。
他们创造了一套完整的黑话体系和交易规则，把潮玩市场变成了另一个“球鞋交易所”。
最魔幻的是，这个IP的爆火还有个海外明星无意带货的桥段。当国外明星把Labubu挂包上的照片疯传，国内黄牛的回收价一夜之间翻了倍。
▶ 图注：Lisa晒Labubu
这波“出口转内销”的炒作，连编剧都不敢这么写。
泡泡玛特内部显然乐见其成。
在IP分级体系中，Labubu被迅速提拔到S级，资源倾斜，产能拉满。公司一边看着财报数字飙升，一边看着二手市场价格飞天，心情大概就像看着自己养的狗突然会后空翻，惊喜中带着一丝不安。
价格跳水
转折点来得像爱情一样突然。
2025年6月开始，泡泡玛特的操作让所有黄牛措手不及，官方渠道大规模补货。Labubu的月产能从1000万只直接干到5000万只，增长了整整五倍。
曾经需要定闹钟抢购的Labubu，现在就像便利店里的矿泉水，要多少有多少。
二级市场的反应很诚实,价格开始自由落体。Labubu 3.0整盒二手价从1500-2800元的高位，腰斩再腰斩，现在400元就能拿走。
隐藏款“本我”从4.6万跌到480元，跌幅超过98%，比中概股还刺激。
▶ 图源：闲鱼
黄牛们经历了从“今年全款买房”到“今晚天台的风有点大”的心理转变。部分囤货大户单日亏损超10万，社交媒体上开始出现“潮玩黄牛转型指南”的帖子。
更致命的是，市场预期被彻底扭转。当所有人都知道明天货会更便宜时，今天就不会有人高价接盘。这种预期管理的崩溃，比实际供给增加更可怕。
泡泡玛特这波操作，相当于亲自下场捅破了自己吹起来的泡沫。短期看是自损八百，长期看可能是断臂求生。
博弈新阶段
这场价格崩盘背后，是泡泡玛特商业逻辑的悄然转变。
曾经的泡泡玛特，商业模式建立在稀缺性之上。限量、隐藏款、抽签购买……所有这些设计都在强化一个信息：买到就是赚到。
但这种模式有天然瓶颈，规模做不大，且依赖持续爆款。
当一个IP热度下降，公司就需要寻找下一个“Labubu”，这种赌下一个爆款的模式，本质上和买彩票没区别。
2025年上半年财报暴露了问题.Labubu所在的THE MONSTERS系列营收48.1亿元，同比增长726.6%，占总营收比例过高。这种单一IP依赖症，在资本市场看来是高风险信号。
于是泡泡玛特做了个反常识决策，主动增加供给，压低二手市场价格。
▶ 图源：小红书网友
这操作的精妙之处在于，打击了黄牛，讨好了真粉丝，同时为IP的长期价值铺路。当Labubu不再是可以炒作的金融产品，而是回归到“就是一个玩具”的本质时，它的生命周期反而可能延长。
创始人王宁说得更直白：“我们更关注整个集团的健康度。”
翻译成人话就是：我们不想当赌徒了，要当庄家。
潮玩行业的成人礼
Labubu价格崩盘事件，可能是潮玩行业的成人礼。
过去几年，这个行业一直活在泡沫与争议中。“赌博式消费”“智商税”“割韭菜”的标签从未消失。而Labubu的过山车行情，为所有批评者提供了最新弹药。
但有趣的是，泡泡玛特的财报依然亮眼：2025年第三季度整体收入同比增长245%-250%，海外收入增速超365%。股价虽然从高点回落，但仍有机构认为这是长期价值的回归。
这说明什么？说明潮玩市场正在分化。
一边是投机市场的退潮，黄牛离场，价格回归理性；另一边是真实消费市场的壮大，越来越多人为热爱买单，而不是为升值预期买单。
泡泡玛特也在调整策略：IP多元化（13个艺术家IP收入破亿）、品类拓展（毛绒品类营收已超手办）、场景延伸（城市乐园、联名合作）……所有这些动作都在指向一个方向：降低对单一爆款的依赖。
▶ 图源：泡泡玛特官微
最有意思的是海外市场。
365%的增长速度意味着，中国潮玩正在成为全球生意。当Labubu在纽约、伦敦的货架上与迪士尼、漫威同台竞争时，这个故事的空间才刚刚打开。
黄牛的好日子到头了
二手平台上，那些曾经标价数千的Labubu现在正在寻找新家。
一位玩家留言说：“价格终于正常了，我可以因为喜欢而买，而不是因为怕涨价而抢。”
黄牛们可能会继续寻找下一个“Labubu”，但泡泡玛特似乎已经下定决心：不再创造短暂的投机狂欢，而是建立长期的IP价值。
这场泡泡玛特与黄牛的极限拉扯，最终以官方重新掌控定价权告终。而潮玩行业，可能正从青春期的躁动走向成熟期的沉稳。
当泡沫退去，真正有价值的IP才会浮现。毕竟，潮玩的核心是情感连接，不是财务投资；是艺术表达，不是投机工具。
▶ 图源：小红书网友
时间会证明，泡泡玛特这波“自毁式救赎”，是短期阵痛还是长期良药。但至少现在，真正的玩家们可以更纯粹地享受收藏的乐趣了。
而黄牛们，也许该考虑转行炒点别的了。毕竟，当一个市场的庄家决定自己坐庄时，赌客的好日子就到头了。
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