央行7日公告，为保持银行体系流动性充裕，将于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作。与此同时，还将开展286亿元7天期逆回购操作。
此次大额操作因当日有5288亿元逆回购到期，实际实现净回笼5002亿元。在常规操作框架下，市场正解码央行流动性管理的新逻辑与2026年“跨周期”调控的深层意图。
01 操作详情
央行于1月7日发布公告，确定将于次日开展大规模流动性操作。这笔11000亿元的买断式逆回购期限为3个月，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。
同时进行的还有286亿元7天期逆回购，操作利率维持在1.4%。
由于当日市场有5288亿元逆回购到期，两相抵消后，央行在公开市场净回笼资金5002亿元。这一“收短放长”的操作结构，将短期到期资金置换为更长期限的流动性支持。
02 买断式逆回购与政策框架转型
买断式逆回购与传统逆回购存在本质区别。在传统质押式逆回购中，债券作为抵押物，所有权不发生转移。
而买断式逆回购中，央行获得了债券所有权，可进行再卖出或回购操作，增加了操作的灵活性。这一工具自2024年10月推出，填补了央行在1个月至1年期中短期流动性调节工具的空白。
“多重价位中标”方式也引人关注。这不同于以往单一利率招标，允许不同机构以不同利率水平获得资金，是央行探索更加市场化招标方式的尝试。
03 2026年货币政策新框架
近期结束的2026年中国人民银行工作会议为理解此次操作提供了宏观背景。会议明确，继续实施适度宽松的货币政策，但首次强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”
与以往表述相比，此次会议新增“加大逆周期和跨周期调节力度”，凸显政策重心从规模扩张转向效能提升。
货币政策目标函数正在发生深刻变化。国泰海通证券分析指出，2026年货币政策最大的变化是明确了“宽信用”不等于居民企业部门片面“宽贷款”
04 流动性工具箱的结构优化
央行正在构建一个更加精细、立体的流动性管理工具箱。买断式逆回购专门用于调节1个月到1年的中短期流动性。
这一工具与7天逆回购、MLF和国债买卖等工具相互配合，形成了覆盖不同期限的完整流动性供给体系。
东吴证券研报指出，货币政策正搭建起“逆回购调节短期流动性、MLF和买断式逆回购调节中短期流动性、降准调节长期流动性、国债买卖做有效补充”的流动性期限框架。
这一结构性优化意味着央行对流动性的管控更为精准，能更好引导市场预期和资金流向。
05 货币政策与财政政策的协同
在“发挥存量政策和增量政策集成效应”的思路下，货币政策与财政政策的协同效率成为关键。面对地方政府化债、房地产出清等“跨周期”压力，两者需形成合力。
东方金诚首席宏观分析师王青判断，2026年央行将主要依靠MLF和买断式逆回购向市场注入中期流动性，同时结合国债买卖和降准向市场注入长期流动性。
这种灵活搭配将保持市场流动性处于较为稳定的充裕状态，确保政府债券顺利发行，支持财政政策发挥作用。
06 市场影响与未来展望
资金利率在央行操作后涨跌互现。上海银行间同业拆放利率隔夜下行0.1个基点报1.263%，7天Shibor下行0.1个基点报1.422%。截至收盘，DR007加权平均利率上升至1.4326%。
面对1月可能出现的资金缺口，财通证券研报认为，央行操作将更加积极，有望通过加大国债买入力度、降准等方式予以对冲，也存在降息的可能，资金面压力整体可控
多数机构预计2026年仍有降息空间。东方金诚预计可能有两次降息，幅度在20至30个基点。高盛报告则认为可能进行两次10个基点的降息。
1月8日的大额操作并非孤立事件。在央行流动性管理的工具箱里，每一个新工具的出现都指向一个更宏大、更系统的政策转型。当市场还在讨论单次操作的规模时，央行已悄然开启了“跨周期”调节的新篇章。
截至1月7日，市场利率保持平稳。随着新框架逐步清晰，货币政策正从“大水漫灌”的粗放时代，迈入“精准滴灌”与“跨周期平衡”的新阶段。
热门跟贴